申能股份

1. 核心业务与行业地位

申能股份（600642.SH）是上海国资控股的综合能源企业，核心业务覆盖：

• 传统能源：控股上海外高桥第三发电厂（全球煤电效率标杆），参股华东电网多个火电项目，上海本地发电量占比超30%；

• 新能源：风电/光伏装机量居华东前列，2023年新能源发电量占比提升至28%；

• 天然气：参股上海天然气管网公司，垄断上海主干管网输配业务。

行业地位：长三角核心能源供应商，火电技术领先（供电煤耗＜270克/千瓦时），新能源转型速度优于同业（华能国际/华电国际新能源占比约15%）。

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2. 近5年财务数据（2019-2023）

| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |

|------------|-------|-------|-------|-------|-------|

| 营收(亿元) | 221.3 | 234.7 | 289.5 | 317.2 | 352.6 |

| 净利润(亿) | 24.8 | 26.3 | 31.7 | 28.4 | 33.1 |

| 毛利率(%) | 18.2 | 19.5 | 21.3 | 16.8 | 17.5 |

| 负债率(%) | 52.6 | 51.3 | 49.7 | 54.2 | 53.9 |

*数据来源：年报*

关键点：2022年毛利率下滑因煤价暴涨，2023年盈利修复得益于新能源装机放量（风光发电量同比+42%）。

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3. 新能源转型进展

• 装机规模：2023年新能源装机达4.8GW（风电3.2GW+光伏1.6GW），十四五规划目标8GW；

• 技术路线：布局海上风电（如东海大桥三期）、光热储能示范项目；

• 氢能布局：参股上海氢能交易所，试点制氢-储运-加注全产业链。

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4. 估值与同业对比（2024/6数据）

| 公司 | PE(TTM) | PB(LF) | 股息率 | ROE(%) |

|------------|---------|--------|--------|--------|

| 申能股份 | 8.5x | 0.9x | 4.2% | 10.8 |

| 华能国际 | 12.1x | 1.2x | 3.5% | 9.3 |

| 长江电力 | 19.7x | 2.8x | 3.8% | 14.2 |

优势：低估值+高股息，PB低于同业反映煤电资产折价，但新能源成长性未充分定价。

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5. 风险与建议

• 风险：煤价波动影响火电利润；新能源补贴退坡；长三角用电需求增速放缓。

• 建议：

• 配置策略：适合价值型投资者，当前价位可分批建仓，目标PB修复至1.2x（对应股价8.5元）；

• 跟踪指标：季度风光装机进度、上海氢能政策落地情况。 @小秘书 @雪球 @今日话题 $电力(BK0045)$ $申能股份(SH600642)$