艾伯维（ABBV）：双引擎驱动转型，管线储备打开增长空间

作为全球生物医药领域的龙头企业，艾伯维在2024年完成了关键的增长动能切换，尽管面临核心产品专利到期的压力，但凭借自免板块新主力的强劲表现及管线布局的持续突破，全年业绩保持稳健增长，转型成效逐步显现。截至2024年末，公司总市值稳定在3136.86亿美元，3.49%的股息率亦展现出防御性特质。

财务表现：增长韧性凸显，研发投入加码

2024年公司财务数据呈现“稳增长、重研发”的特征，全年净收入达563.34亿美元，同比增长3.7%，其中第四季度净收入151.02亿美元，同比增速提升至5.6%，运营端增长动能持续增强。盈利方面，调整后毛利率维持在83.8%的高位，彰显医药核心资产的盈利韧性，不过受IPR&D和里程碑费用影响，调整后稀释EPS为10.12美元，同比有所下滑。

研发投入力度显著加大，全年研发费用达127.91亿美元，同比激增66.7%，高强度投入为管线推进和新品孵化提供了坚实支撑。从业务结构看，五大核心板块分化明显，神经科学板块以16.6%的增速领跑，肿瘤板块增长10.8%，自免板块实现2.1%的正增长，而美容和眼科板块分别同比下降2.2%和7.2%。

核心产品：双引擎接棒，弱化单品依赖

自免板块的产品迭代成为2024年最大亮点。曾经的“药王”Humira（阿达木单抗）受专利到期及生物类似药冲击持续下滑，全年销售额89.93亿美元，同比下降37.6%，但Skyrizi（利生奇珠单抗）与Rinvoq（乌帕替尼）的快速放量成功填补空缺。

其中IL-23单抗Skyrizi全年收入117.18亿美元，同比激增50.9%，正式成为继Humira之后的百亿级大单品；JAK1抑制剂Rinvoq销售额达59.71亿美元，同比增长50.4%，两款药物合计贡献176.89亿美元收入，已远超Humira的同期规模。公司更上调2027年销售预期，二者合并收入将超270亿美元，Skyrizi单药有望突破170亿美元。肿瘤领域的Venclexta（维奈克拉）亦表现稳健，全年收入25.83亿美元，同比增长12.9%。

管线布局：收购与自研并行，里程碑清晰

2024年艾伯维通过“收购补强+自研推进”双路径丰富管线储备。8月完成对Cerevel Therapeutics的收购，将帕金森病候选药物Tavapadon纳入囊中，该药物在12月公布的3期TEMPO-2试验中表现积极，第26周时患者运动功能评分改善显著优于安慰剂组，计划2025年提交上市申请，有望成为神经科学板块新增长点。

2025年管线里程碑明确，监管端将迎来Rinvoq治疗巨细胞动脉炎、eliso-V治疗非小细胞肺癌等2项审批，同时提交Venclexta、Tavapadon等4项监管申请；临床端将读出Rinvoq治疗斑秃、Skyrizi银屑病头对头研究等4项3期数据，多重催化下管线价值有望持续释放。

风险与展望

公司当前仍面临一定挑战，Humira销售额下滑幅度可能超预期，且Skyrizi与Rinvoq所处的自免赛道竞争日趋激烈。同时，新药研发存在临床失败风险，若核心管线进展不及预期将影响增长节奏。

展望2025年，公司给出调整后EPS指引12.12-12.32美元，长期维持2029年前高单位数复合增长目标。随着双引擎持续放量及管线新品逐步落地，艾伯维正逐步摆脱对单一产品的依赖，转型后的增长逻辑有望得到市场进一步验证。#江北嘉兰# @小秘书 @雪球 @今日话题 $艾伯维公司(ABBV)$