$招商南油(SH601975)$ 简单谈谈对成品油运的理解。21年之前国际成品油运长期基本都处在不怎么挣钱状态，20年三四月份疫情期间油价暴跌，油炼厂为了抢油油运价格短期暴涨了一下，很快又归于平淡。真正的好日在始于俄乌冲突，俄油被制裁，原有短距离炼化航线被打破，油运距离被迫拉长。原有成品油运供需的弱平衡状态被打破，叠加后续的红海危机，迎来222324三年好日子。

南油主要是mr船型，主营远东航线，国际炼化向中印两国转移的趋势还挺明显，是个长期利好。与国际同行对比最大的特点就是稳健。公司每年有二十多亿的内贸收入，这部分盈利相对稳定。所以最差2021年国际同行大亏但公司仍然是略有盈利，缺点是弹性不足，应该是公司锁定的长单比重高，所以过去几年赚的没国际同行多。

最后还想提一点就是中国企业特有的保守，不涉及研发，直面大客户也没有太多的销售和管理费用。另外由于母公司的亏损原因，重组而来的南油大赚这几年没分红，贷款基本还完账上还积攒近50亿现金。三项费用率从19年的6.76%下降到1.85%，绝对值也少了1.5亿。今年还会新增几千万的利息收入，三费的绝对值还会下降。

至于都关心的分红我感觉公司不会做第一个吃螃蟹的人，按照现在的盈利情况，我估摸着明年底母公司净利润能转正开始分红。

说点不好的。一是近几年行业景气度太高，同行都在加大资本开支，运力新增加的速度要比需求增速快。二是俄乌冲突和红海危机可能随时结束，短期油运市场情绪可能会承压。

总的来说成品油运是一门还不错的生意，国际定价且行业不算太内卷。招商南油资产负债率极低，有低成本运营的优势，又有国内业务作为补充，长期看好。明年的分红也可能提前催化股价，吸引低风险偏好的长期资金。