【满纸荒唐言】部分MNC Q2 2025业绩整理 (1)
这个系列就当胡乱写的随笔，所以标题就不加洋文故弄玄虚了…
25q2的先发了再说，刚整理了下发现大批mnc发业绩都得等月底了，后面再补…
Johnson & Johnson (JNJ.N):
- 又是首家发业绩的mnc，rev 23.7bn, yoy +5.8%, beat, adj-eps 2.77, yoy -1.8% (eps 2.29, yoy +18.7%, 所以这种就是估值的事情了…15x上下，就看你怎么给)
carvykti 439m，qoq +19%, yoy +136%, beat, 产能解决后起来就很快，mgmt预计有一半的患者在相对前线接受治疗 (legn本尊当天没涨)；peak目标5b
去年刚获批的双抗ami (rybrevant)+laz 179m, qoq +26.5%, 还行吧；公司预计peak 5b+，目标1/4新患share%；这两天刚好osi+chemo os成功了，osi+chemo vs ami+laz, 俩1L EGFRm NSCLC都阳了，但后者其实副作用很离谱，严重影响质量调整寿命年 (QALYs)，等一手后面的皮下是不是能降低副作用 (2025 ASCO有讨论这个话题，我前面有记录…
tremfya/古塞奇尤 (IL-23) 10% vs. VA cons, yoy +31%, 公司target peak at least 10b, 现在看到cd/uc上的强劲势头；Stelara/乌司奴专利过期继续大减
darzalex +4% (本身增长21.5%，cd38还在发力！)
- 继续guide up，rev从之前91.4bn上调至93.4bn (含1.1bn汇兑收益)；对26年收入预期从之前的4.5-5%上调至5%，并目标2030年肿瘤收入50b+，为mnc最大，25q2 onco 6.31bn
- 关税：此前已考虑了400m中美关税影响，不过现在下调到了200m，但该数据不含川宝最新一轮的phama tariff
- R&D：本期主角tar-200，吉西他滨/gem膀胱可控灌注 (突然想起了乌龙老哥urgn)，不过该装置需要通过膀胱镜植入膀胱，据说整个过程不到5min，但总归有点点麻烦？nmibc预计2h25获批
FcRn nipo终于批了gMG，这赛道真是卷死…
- catalyst: oral IL-23/ico ph2 UC数据年内读出；tnf+IL-23 UC/CD近期可能会有数据；oral il-23/ico已申报上市 (顺带好奇下，某国产il-17a/f如果依从性上没有啥特殊优势，为啥老外要去买一个呢（“双靶”打“单靶”，数据好点不应该么）？ucb的bimzelx卖也不咋地啊…然后你pasi100超个5%，10%的真实世界看不出来的，这跟减肥其实差不多，减重15%还是18%没有本质区别，而且你还是国内 (自免) 数据，希望后面来打脸…
Novartis (NVS.N):
- 又是第二家发业绩的mnc，rev 14.1b, yoy +11%, in line; core operating profit (公司给这个口径，指引也是) 5.9b, slightly beat，同时guide up, 从low double digit到low teens
分产品看，cosentyx (il-17a) 1.6b, yoy +6% (中国及美国销售有压力，因为此前的340b/part d re-design), 最近gca适应症的临床刚fail，不过ceo Narasimhan依旧认为peak能超过8b (HS适应症1b)，未来几年能维持中个位数增长
kisqali/ribo (cdk4/6) 1.2b, yoy +64%, 超预期，已成为cdk4/6处方第一，在早期hr+/her2- bc中占60+%份额；entresto (诺欣妥/沙库巴曲缬沙坦，老药，后面仿制药要上来了；美国还在打专利官司) 2.4b, yoy +22%, leqvio (siRNA PCSK9) 298m, yoy +61%, 也是个要过bn的品种了
pluvicto/rdc 454m, yoy +30%，qoq趋势也不错 (此前被质疑扶不起的阿斗…但今年3月FDA批了mCRPC，今年还会递交mHSPC适应症申请，ph3已成功，不过市场略激烈)，另一个核药lutathera 207m, yoy+18%, 但环比看已经没增长了
nvs虽然错过了pd1, adc, glp1，但肾病 (这次收了regulus的miR-17 farabursen, adpkd)，rdc, car-t (自体car-t ytb-323针对sle几个关键ph2数据在27年会披露，成功的话可以直接bla) 等领域布局挺有意思的..ytd涨的也不错
- 在之前15b回购计划结束后又宣布新的一轮10b回购计划，预计27年底结束
- BD：会保持高强度的BD和并购 (会考虑更大规模的收购)，BD专注于肿瘤、自免、神经和心血管代谢四大领域
Roche (ROG):
- 1h25收入30.9b chf, yoy +4%, 其中pharma division 24b, yoy +10%, dx division 7b, yoy -3%, 业绩in line, 老哥稳如老狗，(earnings call上提到) 从不miss，过去3年都beat; 全年guidance不变，group sales msd (LOE影响从之前的1b上调到1.2b), core eps hsd，不打算guide up，公司一贯以审慎著称，而且当下地缘政治不确定性很大
1h25重磅产品带来~2b chf新增销售
肿瘤几个老产品继续下滑，但phesgo (双珠，perjeta+herceptin, 主要是可以自己在家打针) yoy +55%, 预计整个her2 franchise到26年卖到9b，无惧8201；polivy yoy +46%
免疫业务，xolair yoy +34% (花生的食品过敏，new launch；老外做食物过敏这个适应症还挺多，nvs的btk remi，regn的bcma/cd3也在做，+dupi), 但biosimilar预计26年底上市；眼科的vabysmo 1.05b, yoy +18%，全年增速预计~20%，brand market市场份额+3pct, 但Roche acknowledged the contraction of the overall market due to reduced cap funding in US…
- R&D: 淘汰了一部分高风险、低价值的分子，希望未来bic potential assets占比提到高80% (目前从58%提高到了67%)
elevidys暂停发货 (1h25 117m收入，yoy +316%), 主要是6月又挂了俩患者，因为急性肝衰，srpt看起来药丸，最头铁的jpm也给了u/w…, 不过Roche觉得风险收益比是积极的，患儿当期无药可用，KOL也非常认可
st2 astegolimab copd fail (ph2b ALIENTO成功，ph3 ARNASA失败->联想此前sanofi的AERIFY-1成，AERIFY-2挂，吸烟人群不太行？；roche俩临床没有对Blood EOS做限制，国内迈威也有个st2)，跟监管还在沟通中
CT388 (GLP1/GIP) 继续开ph2, +petrelintide (zealand), CT-868 2h25会开ph3 (T1D合并超重/肥胖)，口服CT-996 (PFE骨架) 将入组首例患者
- 政策：proactively addressing potential tariff impacts through inventory management and technology transfer (审批时间不确定)…并且正在跟美国监管部门商量，是不是能绕开middleman -> introducing direct-to-patient (DTP) models，因为收益中有50%被PBMs拿走；可能是个趋势？不过更大范围改革需要立法，govt目前关注demonstration projects，希望企业自己提出方案
- 到2030年目标节约3bn chf，减少了合作cro (从12家缩到3家)，并重新做了合同谈判，引入ai减少手动工作etc.->省钱为了bd…Morgan Stanley的Sarita Kapila还问了嘴，要不要买pd-1/vegf, 公司：当然关注肿瘤，但不对任何具体项目发表评论