$保利发展(SH600048)$ 有关保利发展的估值，我们主要关注几点：

1.从资产质量来讲，目前PB0.36倍，属于严重低估的，这里面市场主要担心资产的计提问题，2026年全国主要城市（100个城市）一季度新房价格同比2025年上涨2-2.5%，从这个数据看库存就不存在继续减值的问题，库存的土地和房子，没理由减值，从大面上讲是这样，另外公司2025年是盈利的，今年盈利也是没问题的，公司的财务成本没有增加，利息支出是下降的，从永续经营的角度看是没有任何问题的，这个跟万科们是完全不同的性质。资产质量是稳定的，是向好的，那么这么低的估值，就显得不正常了，因为库存的土地也好，房子也好，不会随着时间过期或贬值。

2.从经营利润来讲，2025-2026两年是低谷，这个基本上是比较明确的，今年是房地产转折年，在连续下跌5年之后，触底反转，当然这个反转不是说进入新一轮暴涨，而是不再下跌了，开始缓慢上升，那么对利润的影响就是正面的了，这几年供给侧改革，供给大幅减小，虽然需求也大幅下降了，但供给减小的幅度远大于需求下降的幅度，供给减少80%，需求下降50%，大致是这么一个情况，也就是说未来房地产的集中度提高了，剩者为王，保利的利润会逐步向上并再次创出历史新高，未来3-5年，年利润超300亿是没问题的。今年利润预计在100亿左右的水平。

3.房地产未来的趋势，大致每年稳定在8万亿左右的水平，随着集中度的提高，保利的市占率在5-8%之间，也就是收入水平会继续上升，年收入大概在4000-6000亿之间，年利润在300-500亿之间。

所以，保利3-5年的估值预期在3000-5000亿之间，对照现在700亿市值，有4-7倍的空间。跟过去几年银行的估值提升差不多。