关于西部水泥的几个疑问？恳请解惑

国庆期间有了一些闲暇时间，初步研究了一下西部水泥，看了2024年财报和2025半年报。对西部水泥感兴趣，主要是受到博士（@凝视三千弱水的深渊 ）的影响。西部水泥是他的第一大重仓股，而且博士过往投资业绩非常优秀，目光毒辣，所以想炒大V的作业，但还是想搞清楚投资的逻辑和标的的内在价值，这样才能心里有数，赚到自己认知内的钱。

我最先看的是2024年的财报，总体印象是西部水泥是非常重资产的行业，固定资产非常高，贷款也很多，还款压力挺大的。但大家投资西部水泥的逻辑是非洲的投资建设会飞速发展，西部水泥目前已经有不少工厂投入运营或者在建设中，可以吃到非洲基础设施建设的红利。于是，我又看了2025年的半年报，看到财务摘要那一页，显示收入同比增加46%，利润增加93%的时候，还是很兴奋的。但继续往下看，发现几个疑虑，让我对西部水泥的未来没有那么乐观了。下面是我的几个问题，恳请大家为我解惑，也欢迎大家多多讨论交流。

问题1：2025年上半年海外营业收入23亿元，盈利4.5亿，相较于2024年上半年13亿的营收和5.87亿盈利，收入增加了很多，但盈利更少了。其实2025年上半年的盈利增加主要是国内业务贡献的，这让我对西部水泥国外业务的未来盈利增长水平有些疑虑，至少2025上半年并不理想。

问题2：这个问题其实和第1个问题是相关的，也相当于管理层对问题1的解释。海外水泥销量增加了178%，但由于销售价格下降了很多（从739降到486），同时毛利也从326下降到181元，因此利润并没有增加很多。但我简单计算了一下，按毛利和销量来算，国外业务的盈利应该还是同比增加的，但是问题1中显示的国外盈利是下降的，有点前后矛盾，具体原因我没找到，也没想明白。同时，我还有一个疑问，目前海外的毛利只有180元/吨了，未来产量如果增加一倍到8百万吨，但是如果水泥价格下降90元/吨，那毛利就会再降低一半，相当于总体毛利没有增加，那整体盈利就会止步不前。我觉得水泥价格下降90元/吨是完全有可能得，毕竟去年售价从739下降到了486，随着产量提高，售价继续下降是有可能的，所以这是我第二个疑虑。

问题3：这个问题涉及到财务细节，在2024年财报的附注里，有一条关于摊销的事项，2024年折旧摊销为13亿元，但有9亿元显示属于“已资本化至存货”。我不太懂这句话的意思，感觉这里的技术处理是把折旧摊销的金额从13亿元降低了9亿元，这对盈利的影响非常大，毕竟2024年的盈利才6亿元。我网上搜索了一下，也没找到对“已资本化至存货”的解释。如果有对会计知识了解的球友，恳请解惑这个财务处理是否合理，多谢。

好了，以上就是我的3个疑虑，这是我在雪球第一次发帖子，平时虽然也喜欢刷雪球，基本上都是看大家的讨论和分享，也学习了很多。当然我还是投资路上的小学生，很多问题可能是非常低幼的，请大家莫见笑。谢谢大家！祝大家双节愉快！