顶点、恒生：券商新核心升级已进入密集启动期

一、背景

中国证券业协会于2023年6月印发《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，在第三章“主要任务”中提出：鼓励有条件的证券公司积极推进新一代核心系统的建设，积极从集中式专有技术架构向分布式、低时延、开放技术架构转型，具备高可用、高性能、低时延、易扩展及松耦合等特性。

二、券商新核心升级进展

1、在券商新一代核心交易系统升级过程中，如果说顶点与东吴证券合作开发A5属于探索阶段，那么2023年行业第一“中信证券”引入顶点软件A5，就标志着全行业升级进入了试点阶段。中信证券新核心交易系统经过1年多的验证，今年正在逐步完成流量切换，为全行业做出示范。

2、经历了探索、试点阶段后，今年下半年多家头部券商计划完成新核心交易系统选型，标志着全行业升级已进入推广阶段。截至2025年9月，今年已完成新核心选型的中大型券商是光大证券，正在招标的是GF证券，已确定今年底前完成新核心选型的头部券商包括YH和ZXJT等。

3、预计2026年会有更多的中大型券商开展新核心升级，2027年则是中小型券商完成全行业新核心升级的收尾工作。

三、竞争格局

目前在新核心交易系统升级中，主要是$顶点软件(SH603383)$ 和$恒生电子(SH600570)$ 两家具有较强的竞争力，金证已经掉队。其中顶点的A5位居行业第一，已在11家券商实施，包括中信、光大、东吴等中大型券商，今年6月更是入选工信部“证券新核心交易系统唯一重点推荐应用案例”，顶点2025半年报中的说法是“公司的核心交易系统产品处于全面领先地位”。

四、对顶点的影响

1、在本轮券商新核心交易系统升级中，预计顶点软件和恒生电子有望瓜分大部分市场份额，包括蚕食原属金证的市场，其中因之前顶点在券商核心交易系统市场占有率较低（之前落后于恒生和金证），所以顶点的向上弹性最大。

2、核心交易系统中标后，会带来大量的关联系统升级改造生意，2024年顶点高管在机构交流会上曾经说，券商核心交易系统是利润最丰厚的赛道，没有之一。随着顶点在券商新核心交易系统市场不断开疆拓土，再叠加资本市场活跃后券商IT投入增长，预计未来几年顶点的业绩将步入快速增长期。

本人重仓持有顶点软件，并于2024.5.8发布雪球专栏《顶点软件：珍惜抄底良机，喜迎戴维斯双击》。仅以此贴记录自己的思考和投资，不构成任何投资建议。