【数据拆分】R22价格腰斩，东岳利润药丸？
【先说暴论】
诸君啊，
坏消息：R22价格腰斩，可能影响东岳2.5亿利润，
好消息：只要R32涨价7%，就能赚回来。
【2025年R22的成交均价是多少？】
众所周知2025年东岳R22的配额是43,917吨，内用配额22,442吨，出口21,475吨。
R22总配额是149,068吨，出口配额是68,206吨。根据海关数据R22总出口6.9万吨（等同于出口配额），国内R22（ODS级）价格要高于原料级，为方便计算所以我们暂定R22是满产满销。（我倾向于内用是满产满销，或85%的配额占用率；出口是65%的配额占用率，按照此比例计算也不影响结论）
R22的出口价格并不高，如图所示：
图一：2025年R22出口价格（引用自：氟务在线：年度汇总！2025年进出口数据最新出炉）
我们可以看到25年出口均价约为21500美元/吨，约为人民币15100元/吨。
（因为R22原料级和ODS级的出口代码都是2903710000，所以出口均价包括ODS级和原料级，毛估估拆分一下，ODS级占比60-70%，原料级占比30-40%。推测出口配额占用率65%左右。）
国内前三季度价格均在33000元/吨以上，9月高点触及40000元/吨，然而四季度15000-18000元/吨。我们估算，国内均价为27000元/吨。
25年前半年，R22的配额消耗量是小于50%的，成交量并不高，属于大厂控价阶段。我们怀疑四季度大厂发现配额还剩不少，有的厂家放弃控价转为抢跑。因此，虽然前三季度价格较高，但实际成交额可能较少，国内均价确认为27000元/吨应该是个偏高值。
东岳的内用配额为22,442吨，出口配额为21,475吨，计算全年均价为2.14万/吨。
如果R22价格腰斩，26年均价为1.6万元/吨，东岳净利润损失2.45亿。
【2025年东岳集团制冷剂业务拆分】
我们尝试拆分一下东岳集团的制冷剂业务，已知制冷剂业务2025年营收49.4亿，我们参考相关产品价格，拆分如下（仅为合理推算，一切以公司公告为准）：
图二：2025年东岳集团制冷剂业务拆分（未考虑海外价格与国内价格倒挂）
我们假设公司所有配额产品均为满产满销的状态，最后算出来的价格多了7%（52.9亿）。
因为海外价格和国内价格有倒挂现象，R32、R125/R143、R134的出口均价分别为46,749、30,302、44,334元/吨；R32、R125/R143、R134出口量分别为63,806、13,198、121,133吨。我们参考东岳的内用/出口配额，对价格进行一些修正。
同时，R143a大部分份额为出口，欧美因为加速推进《基加利修正案》影响，高GWP值制冷剂（R143a、R404A、R507A等）进口被严格限制，所以我们认为R143a有较大降幅。
经测算后，结果如下：
图三：2025年东岳集团制冷剂业务拆分（考虑海外价格与国内价格倒挂）
叠加R22未能满产满销，我们假设R22产量为40550吨，出口21475吨（出口满产），自用19075吨（自用85%产能利用率）。对应R22年均价降为20.7元/吨。
图四：2025年东岳集团制冷剂业务拆分（考虑海外价格与国内价格倒挂+R22自用85%）
同理，我们根据26年一季度产品价格，保守推算：
图五：2026年Q1东岳集团制冷剂业务拆分
假设R22价格腰斩，假设R32价格不增长，制冷剂的业绩仍能增加至少2亿元。
【简单结论】
已知数据有限，所以数值的拆分大概率是不准的，请见谅。
想说明的是，R22的价格调整对东岳的整体影响有限，只要三代制冷剂价格如预期上涨、只要氟化工盈利恢复、只要电厂不再计提大额损失，都能弥补R22损失的利润。
【免责声明】
本人持有东岳集团，未来一周内可能有交易计划。
诸君啊，市场有风险，投资需谨慎。
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经济不景气，赚钱靠逻辑，诸君共勉。