杰富瑞3月6号对加拿大矿业的研报中有这么几条值得去思考：
1.市场对"战争=压制黄金"的线性判断，犯了一个根本性的分析错误：将名义利率与实际利率混为一谈。货币政策的紧缩工具对需求侧通胀有效，但对战争驱动的供给侧油价冲击，加息能做的只是伤害经济，而无法从根本上压低能源价格。2月非农就业骤降9.2万，在预期增加5.9万的背景下形成了毁灭性的预期差，失业率同步攀升至4.4%——这两个数字共同表明，美联储在物理上无法将鹰派路径维持到通胀被完全消灭的程度，而一旦其提前转向或按兵不动，通胀将继续跑在名义利率的前面，将实际收益率压入负区间。历史数据高度清晰：每一次实际利率转负的周期，都伴随着黄金的系统性重新定价。对投资者而言，当下真正需要追踪的不是美联储点阵图的下一次变动，而是PCE通胀率与10年期美债实际收益率（TIPS）之间的动态剪刀差——这个数字的方向将决定黄金多头仓位是否仍在正确