海利生物的估值分析第四版
今天为大家分析的股票是海利生物，代码603718。
海利生物也是兽用药板块的股票，这个板块里的好股票金河生物和回盛生物都被网友们挑走了，我也选了个海利生物，基本面当然没有前面两个那么好，但也有点特别之处。
海利生物属于兽用药跨界到牙科的医药企业，牙科这个东西嘛，懂的都懂，和骨科一样，属于暴利行业，因此毛利率特别的高，而海利生物体量又特别小，才几十亿的盘子，牙科里面又不存在什么规模效应，可以说还是比较草莽的一个时代，所以海利生物还是有机会的，干好了那就是高成长，而且暂时看不到天花板的那种，干不好，也就那样，最多不涨而已，想跌也跌不到哪去。
基本面上看，海利生物基本面比较模糊，暂时无法估算它今年的业绩，从历年数据来看，海利生物呈现出营收较差，但利润增长非常好的一种奇怪现象，估计是资本运作的高手，它不单买公司，也卖公司，买卖之间应该赚了不少金融收益，所以暂时无法估算它今年的业绩，公司现金流是真的比较差，在熊市行情里这种股是不能买的，谁知道会不会有现金流断裂的风险，不过牛市嘛就无所谓了，融个资还是很方便的，再说海利生物的现金流也不是差到了无可救药，大多数时候还是正的，维持个经营活动问题不大。还有一点就是负债率特别低，才几个点的资产负债率，企业的盘子还是非常干净的，但商誉占比又特别高，这种情况十分少见，除了推测它特别喜欢买卖公司之外，也看不出多少问题，但只要这个资产负债率为真，那就没啥大问题，个位数的资产负债率，还能够浪上好多年。
景气度来看，现在海利生物的景气度应该是上升的，先从兽用药板块讲，现在整体行业景气度是上升的，再讲公司资产并购，现在估值总体也是上升的，再说牙科，这个东西虽然有集采，但最黑暗的时刻应该是过去了，走医药创新药的景气度来看，应该也是上升的。
从资金面的角度来看，海利生物无论是短线还是长线，资金面都是较差的，这种股在熊市的时候肯定是不能买的，但牛市就未必了，它是小盘股，有点不符合现在炒大盘股的风格，但炒大盘股的时间毕竟短，说不定啥时候就风格切换了，这种无论短线还是长线都基本没涨的公司，说不定就什么时候被炒了，现在两万亿的成交量，只要稍微有哪路资金看上这么个小股票，分分钟就是涨停，就算没资金看上，想要大跌也几乎不可能，因为根本就没啥卖盘，而海利生物的上限还是挺高的，就算回到三十季线附近，那也能涨到十块，有个百分之五十的涨幅了，牛市回到三十季线也不是什么稀罕事情，只要稍有机会就能涨起来。
总结来看，海利生物基本面模糊，景气度较好，资金面较差，属于牛市当中的后发股票，可以等待一个补涨机会，看它历年财报，其实也算可圈可点，并不能说真的很差，向上涨的空间非常大，向下跌的空间却不大，比较适合牛市中后入场的资金，而且股价也很低，买一点放着花不了几个钱，有可能会契合牛市第二阶段炒价值，炒补涨的需求。
下面是用元宝做出来的海利生物的景气度分析：
海利生物和其它以海利为名的上市企业有啥关系？它最近两个季度的业绩增长是因为什么？为啥营收没啥增长？接下来的三个季度景气度如何？产品价格和成本会有什么变化？有什么扩产计划？为什么现金流表现得比较差？和同行业相比有什么优劣势？
海利生物业绩解析
听全文
引用 22 篇资料作为参考
一、海利生物与其他“海利”系上市企业的关系
海利生物（603718.SH）与其他以“海利”为名的上市企业（如海利得、海利尔等）
无直接股权或业务关联
，仅为名称相似。海利生物原名上海松江生物药品厂，2015年上市后专注兽用生物制品，2024年转型至人用医疗器械及口腔修复材料领域
6
13
。而其他“海利”系企业多涉及化工、农药或化纤行业，例如：
•
海利得（002206.SZ）
：主营涤纶工业丝、轮胎帘子布；
•
海利尔（603639.SH）
：聚焦农药制剂与原药生产。
核心差异
：海利生物是唯一从兽药跨界至人用医疗的“海利”企业，战略独特性显著
6
13
。
二、最近两个季度业绩增长与营收停滞的原因
1. 业绩增长的核心驱动
•
口腔修复材料业务爆发
：2024年收购瑞盛生物（55%股权），其骨修复材料毛利率达85%，2025Q1贡献净利润919.9万元（占公司总利润84%），拉动整体净利增长393%
8
14
。
•
非经常性收益
：出售药明海德股权获1.085亿美元收益，2024年非经常性损益占比93.82%，直接推高净利润至1.71亿元
16
20
。
•
成本优化
：剥离亏损的动保业务（杨凌金海），年减亏2000万-3000万元
13
16
。
2. 营收未显著增长的原因
•
业务结构调整
：2024年剥离动保业务（原占比42.19%），新业务（口腔修复材料）尚处产能爬坡期，收入增量未能完全抵消剥离损失
4
6
。
•
市场拓展滞后
：瑞盛生物产品主要面向医院渠道，销售周期长，2025Q1营收同比仍下滑12.11%
11
19
。
•
行业集采压力
：口腔修复材料面临价格战（2025Q1单价同比降30%），抑制收入增长
16
。
三、未来三个季度景气度与价格成本预测
1. 景气度展望
•
短期承压
：2025Q2-Q3受口腔耗材集采扩围影响，价格竞争加剧，但瑞盛生物西安新厂投产（骨粉产能提升150%）或部分对冲压力
14
16
。
•
长期利好
：中国种植牙渗透率仅韩国的1/8，潜在需求超16亿颗，2028年市场规模预计35亿元（CAGR 30%），海利生物有望受益行业扩容
9
14
。
2. 产品价格与成本趋势
指标
2025H2预测
驱动因素
产品价格
口腔修复材料均价同比降20%-25%
集采政策推进+国产厂商扩产（持证企业增至23家）
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成本
单位成本降10%-15%
规模化生产（西安新厂）+原材料采购优化
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毛利率
维持70%-75%
高毛利业务占比提升+成本控制
21
四、扩产计划与现金流表现差的原因
1. 扩产计划
•
口腔修复材料
：西安新厂2025年投产，骨粉/骨膜产能分别增至200万瓶/年、90万张/年，目标覆盖全国30%公立医院
14
16
。
•
IVD业务
：捷门生物计划扩建生化试剂生产线，2026年产能提升50%
6
。
2. 现金流恶化原因
•
业务转型阵痛
：2025Q1经营性现金流-559.99万元（同比恶化355%），因口腔业务回款周期长（应收账款增15.4%）
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。
•
投资支出高企
：西安工厂建设致投资现金流-1051.75万元，叠加收购瑞盛生物预付款项占用资金
16
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。
五、同行业对比优劣势
维度
海利生物优势
同业短板
技术壁垒
口腔骨修复材料孔隙率80%（行业领先）
14
商誉占比64.45%（瑞盛生物业绩对赌风险）
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毛利率
75.96%（2025Q1行业第一）
21
营收规模小（2024年2.71亿元，低于生物股份20亿元）
6
22
战略转型
成功切入千亿级口腔赛道
9
跨界管理经验不足，整合风险高
15
财务风险
负债率6.77%（行业最低）
7
现金流承压，依赖融资
19
结论
：海利生物短期业绩依赖高毛利口腔业务，但需警惕集采降价与商誉减值风险；长期看，若产能释放与渠道拓展顺利，或成国产口腔修复材料龙头。
元宝AI于2025年08月20日生成
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