双象股份的估值分析第四版
今天为大家分析的股票是双象股份，代码002395。
双象股份属于人造革板块，主要是做人造革和光学塑料，目前来看景气度是挺好的，主要是做汽车内饰和光学塑料的进口替代，这个行业是个旧行业，但也非常讲究技术和规模效应，因此存在很大的国产替代可能，如果国外减产而我们还在继续发展的话，市场份额就有可能提高，因此可以归为重化工一类，在市场产业链中接近原材料一类，更多的应该是以万华化学，卫星化学一类企业来估值。双象股份去年四季度有一笔很大的非经常性收益，因此估值上要打个折扣，但从利润增长上来说，也算是可圈可点。
首先看基本面，双象股份现在十九块多，预计今年每股收益一块钱左右，不过这个预计是不太好说的，上下波动幅度很大，中位数应该就是一块钱左右，不到二十倍估值，增长应该也有个百分之六十到百分之百，算是增长很快了，现金流比较差，可能是过去资本开支比较大，不断扩产所导致，营收增长，这个很好，说明抢占了不少市场份额，这个基本面算是可圈可点。
景气度来看，双象股份主要是国产替代，这个重化工门类项目暂时是没法随便搞海外工厂的，技术要求应该还是比较高的，而且很吃配套，除了国产替代之外，它应该还会跟着消费电子的景气度走，可能是用光学塑料来取代一些玻璃的作用。
资金面来看，双象股份季线全多头排列，而且已经涨得很多了，三十季线还在十二块左右，最近两年的涨幅感觉是比较多了一点，短线来看也还在上涨，买点不是太好，应该等它回调到十九块一线再买会比较好一点。
总结来看，双象股份基本面一般，还算是可以，景气度较好，资金面很好，有一定的价投价值，但更多还是趋势投资价值，拿到二十四块左右是比较稳妥的，风险不算大，现在可建观察仓，但认真买入的话最好还是按短线技术形态来，暴涨的可能性不算大。
下面是用元宝做出来的双象股份的景气度分析，总感觉现在元宝好像有点傻，收集资料的准确度越来越差了，不知道是啥原因。
双象股份二零二四年四季度的利润暴增是什么原因？二零二五年还能不能复制？它在二五年下半年的景气度如何？产品价格和成本将如何变化？有什么扩产计划？现金流将如何变化？和同行业相比有什么优劣势？
双象股份业绩暴增解析
听全文
引用 22 篇资料作为参考
一、2024年四季度利润暴增的核心原因
1.
非经常性损益贡献
•
拆迁补偿收益
：2024年公司确认拆迁征收补偿收益3.62亿元，占净利润的76.7%，直接推高归母净利润至3.9亿元（同比+4605.1%）
1
2
5
。
•
股权出售收益
：出售药明海德股权获1.085亿美元收益，进一步增厚利润
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。
2.
光学材料业务爆发
•
PMMA量价齐升
：重庆光学项目投产（新增7.5万吨产能），带动PMMA销量同比+76.1%，收入达15.62亿元（同比+73.09%），毛利率提升至15.36%（同比+2.93个百分点）
1
3
12
。
•
高端应用需求
：液晶显示屏、LED照明、汽车轻量化等领域需求激增，PMMA均价涨至1.6万元/吨（同比+22%）
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。
3.
成本优化与规模效应
•
原料MMA价格下跌
：2024Q4 MMA采购均价降至1万元/吨（同比-15%），PMMA单吨成本降至1.1万元，吨毛利达5000元
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。
•
工艺升级
：连续本体聚合技术提升生产效率，重庆工厂产能利用率爬坡至70%，单位成本降10%-15%
3
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。
二、2025年能否复制高增长？
1.
非经常性收益不可持续
•
拆迁补偿及股权出售收益为一次性收入，2025年扣非净利润预计回归主业驱动（券商预测1-1.4亿元）
5
6
。
2.
主业增长潜力
•
PMMA产能释放
：重庆二期30万吨项目2025年试生产，总产能将达38万吨/年，若需求匹配可贡献增量收入20亿元
13
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。
•
下游需求韧性
：消费电子（AR/MR眼镜）、新能源汽车（轻量化材料）需求持续，国产替代空间达16万吨/年
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14
。
结论
：2025年净利润或回落至2.5-4亿元（同比-40%至+15%），但主业增长仍具弹性
6
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。
三、2025年下半年景气度与价格成本预测
指标
2025H2预测
驱动因素
风险点
景气度
中性偏乐观
重庆二期产能释放+汽车/电子需求支撑
全球经济下行拖累终端需求
产品价格
PMMA均价1.5-1.7万元/吨
进口替代加速+高端应用占比提升
万华化学等新产能冲击
原材料成本
MMA价格1-1.1万元/吨
原油价格低位+重庆奕翔配套供应
化工周期反弹导致成本上行
毛利率
维持15%-18%
规模效应+工艺优化
行业价格战
四、扩产计划与现金流趋势
1.
产能扩张
•
PMMA/MS项目
：重庆二期30万吨产能（2025H2试生产），达产后市占率或超50%
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。
•
超纤革升级
：重庆超纤二期500万米/年项目聚焦汽车内饰，毛利率目标25%+
3
7
。
2.
现金流改善预期
•
短期压力
：2025Q1经营性现金流507万元（同比+103.8%），但投资现金流-845万元（扩产投入）
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17
。
•
长期展望
：随着PMMA回款周期缩短（应收账款周转天数降至88天），全年现金流或转正
1
17
。
五、同行业对比优劣势
维度
双象股份优势
同业短板
技术壁垒
国内唯一量产高端光学级PMMA，CRCC认证全覆盖
万华化学PMMA产能更大（60万吨/年）
成本控制
自备MMA原料（重庆奕翔），成本低15%-20%
奇美化工技术更领先（日系客户占比高）
估值水平
PE-TTM 9.8倍（行业平均78.5倍）
负债率39.07%（高于行业均值35%）
应用场景
覆盖液晶、汽车、AR/VR等高成长领域
超纤革业务面临环保政策限制
结论
：双象股份短期依赖一次性收益，长期需关注PMMA产能消化与现金流匹配。其技术国产替代优势显著，但需警惕行业扩产引发的价格竞争
6
12
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。
元宝AI于2025年08月25日生成
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