凯中精密的估值分析第四版
今天为大家分析的股票是凯中精密，代码002823。
凯中精密是我准备替换大洋电机的股票，也是电机板块的，最近大洋电机的走势很好，我大概六块多买的，现在马上要翻倍了，本来今天卖单都打好了，如果大洋电机冲高的话就直接卖掉准备换凯中精密了，结果大洋电机只红了一点就跳水了，不过也没事，大洋电机什么时候涨上来就什么时候卖呗。
相比大洋电机而言，凯中精密的基本面算是差不太多，都是二十六七倍的样子，不过最近大洋电机确实是涨得多了一点，一点点换成凯中精密也不亏，从二季报来看，凯中精密增长差不多有百分之三十，二十六七倍的市盈率勉强也可以匹配，成长性是略微差点，看看三季度是不是会有所改善，营收是个弱项，基本没涨，根据分析说是淘汰了低毛利项目，我觉得以现在的环境能够挑高毛利的业务来做，说明公司技术上应该还是有点实力的，高压快冲电池包感觉也可以解决一部分电车冲电慢的问题，这个基本面算是勉强可以吧。
从景气度来看，凯中精密有海外工厂，景气度搭的应该是电动车的景气度，可能和储能快充也有一点关系，这个板块虽然没有半导体那么牛，但勉强也能算个二线上涨的板块，感觉问题不大，如果资金有可能从半导体里出来，那新能源车板块有可能可以承接一下。
资金面上看，这股长期资金面是可以的，现价十六块多，三十季线在十一块左右，多头排列，五季线十四块多说明今年也涨了一些，总体看是温和上涨吧，属于底部慢慢吸筹的股票，短线走得不好跌破三十季线，算是个小买点。
总结来看，凯中精密基本面平，景气度较好，资金面一般，如果不是同板块切换的话我应该是不会买它的，总算和大洋电机比起来还行，可以建个观察仓试试看。
下面是用元宝做出来的凯中精密的景气度分析：
凯中精密二零二五年上半年为何营收下降而利润高增？它在二五年下半年的经营景气度如何？产品成本和价格会有什么变化？有无扩产计划？和同行业相比有什么优劣势？现金流如何？
凯中精密2025年分析
听全文
引用 17 篇资料作为参考
凯中精密2025年深度分析：增长逻辑与未来挑战
一、2025年上半年营收下降而利润高增的原因分析
1.
产品结构优化与高附加值业务占比提升
•
新能源汽车零组件业务收入占比提升至28.48%，毛利率达24.27%，显著高于传统换向器业务（毛利率19.70%）
4
6
。公司通过聚焦高压连接器、动力电池包组件等高毛利产品，带动整体利润增长。
•
通信及消费电子领域产品毛利率提升至19.90%，显示公司向高附加值领域转型的成功
4
。
2.
成本控制与费用优化成效显著
•
销售费用率和管理费用率合计下降2.28个百分点至8.68%，主要得益于供应链整合及自动化产线投入（如河源基地智能化改造）
2
4
。
•
财务费用同比下降87.85%，因汇兑收益增加及有息负债减少（负债率从55.97%降至44.19%）
4
17
。
3.
原材料价格波动与定价策略
•
铜材成本占比约30%-32%，公司采用“铜价+加工费”定价模式，2025年上半年铜价低位运行，叠加垂直一体化生产（如自产模具），单件成本较欧洲对手低15%-20%
10
13
。
•
新能源汽车零组件产品溢价能力增强，部分订单价格同比上涨5%
4
7
。
4.
减值冲回与非经常性收益
•
2025年一季度坏账准备冲回贡献约1000万元利润，扣非净利润增速（72.33%）仍高于营收下滑幅度（-7.5%），显示主业盈利能力真实改善
4
9
。
二、2025年下半年经营景气度预测
1.
新能源汽车业务持续放量
•
新获全球头部电池厂商7亿元汇流排订单，预计2025年底量产，叠加比亚迪、吉利等客户车型放量，新能源业务收入增速或达25%
7
13
。
•
高压连接器（耐压等级>800V）技术领先，适配快充趋势，市场份额有望进一步提升
2
8
。
2.
传统业务承压但边际改善
•
换向器业务受全球电机需求疲软影响，营收或继续小幅下滑，但通过技改（如惠州三期产线）可维持毛利率稳定
13
14
。
•
通信及消费电子领域受益于AI服务器液冷需求，收入有望增长10%-15%
4
6
。
3.
风险与挑战
•
铜价反弹风险
：若下半年铜价上涨5%以上，可能压缩毛利率1-2个百分点
10
11
。
•
应收账款压力
：截至2025年半年报应收账款5.48亿元（同比+6.84%），需关注回款效率
4
17
。
三、产品成本和价格变化趋势
维度
当前状态（2025H1）
下半年预测
原材料成本
铜价低位，占比约30%
若铜价反弹，成本或升3%-5%
人工成本
占比24.5%，自动化率提升
泰国基地投产后人工成本降20%
产品价格
新能源组件溢价能力增强
高压连接器价格或再涨3%-5%
技术降本
激光焊接工艺提升效率15%
河源二期达产后降本10%+
关键观察
：公司通过“本地化生产+技术升级”对冲成本压力，毛利率有望维持在19%-21%区间
4
12
。
四、扩产计划与产能布局
1.
国内产能扩张
•
汽车轻量化及电控组件项目
：投资2.22亿元扩产，预计2026年新增产值10亿元/年
13
。
•
换向器技改项目
：投资1.54亿元升级生产线，提升效率20%
13
。
2.
海外基地建设
•
泰国生产基地
：投资2.5亿元，2026年投产，主要服务东南亚客户（如丰田、电装），降低贸易壁垒
12
。
3.
研发投入方向
•
2025年上半年研发费用3696万元（占比2.6%），重点开发液冷散热模块和800V高压组件
2
8
。
五、与同行业对比优劣势
维度
凯中精密优势
同业短板
技术壁垒
高压换向器专利全球第一，耐压等级领先
长盈精密连接器毛利率更高（27%）
客户资源
立讯精密东南亚布局更早，抗风险更强
成本控制
垂直一体化+自动化产线，成本低15%-20%
均胜电子债务压力大（负债率65%）
新兴布局
液冷技术获华为/阿里订单，先发优势明显
估值水平
：当前PE 29.8倍，低于行业均值55.95倍，反映市场对传统业务下滑的担忧，但新能源业务高增长或推动估值修复
15
17
。
六、现金流状况与财务健康度
•
2025H1表现
：
•
经营活动现金流净额1.85亿元（同比+19.71%），净利润现金含量163.38%，显示盈利质量较高
4
17
。
•
货币资金1.2亿元，短期借款5.94亿元，流动比率1.12，短期偿债压力需警惕
14
17
。
•
改善措施
：
•
可转债募资4.16亿元用于扩产，优化债务结构
13
。
•
加强应收账款管理（目标回款率提升至85%以上）
4
。
结论与建议
凯中精密2025年“利润增、营收降”的核心矛盾源于
高毛利业务替代低效产能
，下半年新能源与液冷业务将成增长主力。建议投资者关注：
1.
铜价走势
及泰国基地投产进度；
2.
7亿元电池订单
的量产兑现情况；
3.
现金流改善
与债务结构优化。
当前股价具备配置价值，但需警惕原材料波动与行业竞争加剧风险。
元宝AI于2025年09月24日生成
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