珀莱雅的估值分析第四版
今天为大家分析的股票是珀莱雅，代码603605。
珀莱雅也是网友让我分析的股票，这个肯定是个老登股，我并不是歧视老登股，我自己也买老登股，只不过如果想赚快钱的同学就不用看珀莱雅了。
珀莱雅的问题和其它老登股差不多，都是利润增速过慢，不太符合现在的经济实际，现在的经济实际就是大家的钱都被楼市下跌给套住了，没有钱消费，造成比较严重的通缩，没有人愿意花钱，像化妆品这样的消费升级产业自然就不太行了。以前化妆品不管卖得多贵，总有捞女，拜金女和舔狗会去消费，但现在经济通缩，老富豪们也有点玩不动了，人家小七小八小九小十都快排满了，又没有新富豪诞生，对美女资源的需求自然没那么旺盛，捞女们都往下沉市场跑了，消费自然也跟着降级，太贵的化妆品也买不动了，这个行业和白酒产业一样，都是消费升级的受益板块，在消费降级的通缩背景下自然有点不适应了。
我们可以对比着东阿阿胶和珀莱雅的基本面一起看，这两个股还是有许多共同点的，都是老登股，二五年二季度的利润增长都是百分之二左右，基本没增长，现金流都还算好，估值也都在二十倍下方，基本上两个股都差不多，唯一的区别就是水煮驴皮的分红率高，股息率比珀莱雅高多了，所以水煮驴皮可以当个贴息的价值股来买，而珀莱雅必须当成一个成长股来买，价值股可以忍受比较低的利润增速，因为每年的股息差不多把利润都分出来了，但成长股可不行，你没有分利润，就必须用留存利润创造更高的利润增长率，珀莱雅现在就是这种情况，如果利润增长得不到改善的话，估值和低分红就很难说得过去，以珀莱雅现在八十左右的股价和四块左右的每股收益来看，分红率至少达到百分之五十，每股分红达到两块，股息率二点五才算说得过去，如果只有现在的百分之三十分红率，那你剩下那百分之七十的利润只创造了两个点的利润增速显然就有点说不过去了。
从景气度来看，珀莱雅估计也意识到了本土通缩的状态短时间不会停止，加入了赴港上市的队伍，这个想法是很不错的，但我估计东南亚的市场可能也没那么好打开，它们的消费可能还没那么高级，不过这个也不好说，也许人家也爱化妆品呢，但要跑东南亚去和国际化妆品巨头竞争，让人家乖乖交智商税，我觉得珀莱雅暂时可能还没这个底蕴，白酒在外面卖不动，化妆品估计也挺玄的，本土你卖化妆品可以打出国货旗号，狠狠割一波韭菜，跑外面去收智商税可没那么简单。
资金面来看就更差了，基本就是一个完全的空头排列，只有下面一根三十季线七十八块八可能会有一定支撑，不过被跌破的可能性十分大，一般这种老登股现在都在寻底，走势多以震荡下跌为主，长均线想要走成多头排列，我估计没个半年是不可能成功的，所以想赚快钱的，珀莱雅这种股就不用考虑了，想买的话至少符合两个条件，一是日线大跌，比如现在三十日均线在八十二块多，如果现在股价无理由暴跌到七十块附近，呈现短线超跌的状态，就可以进去捞一下飞刀，另一个情况就是周线出现底部交金叉反转走势，比如珀莱雅现在收一根大阳线到八十五至九十块，震荡一两周，把周均线拉上去，就说明有短线资金看好它，而且有做盘实力，这时候可以右侧跟一把。
总结来看，珀莱雅现在是基本面一般，景气度一般，资金面很差，有一定永续增长率，最好等三季报出来，看看有没有利润下降再来买入，不过这股总体来说还是可以的，现金流一直很不错，你要说有什么大的风险我觉得也不至于，只不过很难短期赚钱而已，缺点就是分红差，大经济环境差，比起水煮驴皮的赚钱逻辑还要差点，如果是重仓买入的，可以趁反弹稍微减轻一点仓位，如果是轻仓小幅被套的，拿着也没啥大事，但我觉得补仓的话大可不必，留着看看就行了，要买也等三季报出来再买。这股毕竟是个成长股的底子，如果三季度利润下跌，还不知道会不会被砸盘呢。
下面是用元宝做出来的珀莱雅的景气度分析：
珀莱雅二零二五年下半年景气度如何？产品价格和成本会有什么变化？现金流如何？有无扩产计划？分红率会否提高？和同行业其它公司相比有什么优劣势？
珀莱雅2025下半年展望
听全文
引用 21 篇资料作为参考
珀莱雅（603605.SH）2025年下半年展望：景气度、成本与竞争格局深度分析
一、景气度预测：增长动能与潜在压力
1.
核心驱动因素
•
线上渠道韧性
：2025年上半年线上收入占比95.39%（同比+9.17%），抖音、京东等新兴渠道增速超200%
3
20
，预计下半年“双11”等大促将进一步拉动线上增长，但需警惕流量成本上升对利润的侵蚀
21
。
•
子品牌高增长
：彩棠（+21.11%）、OR（+102.52%）、原色波塔（+80.18%）等第二梯队品牌贡献增量，预计全年子品牌收入占比将突破25%
3
18
。
•
主品牌调整
：珀莱雅主品牌收入同比微降0.08%，下半年需关注新品（如械字号面膜、美白特证产品）能否带动复苏
7
11
。
2.
风险与挑战
•
行业竞争加剧
：国际品牌（如欧莱雅、雅诗兰黛）在高端市场反扑，抖音渠道竞争白热化
20
21
。
•
消费疲软影响
：若宏观经济复苏不及预期，可能压制美妆消费需求，尤其影响客单价500元+的高端产品
16
21
。
•
主品牌增长瓶颈
：百亿规模后增速放缓，需通过技术升级（如重组胶原蛋白）突破天花板
11
19
。
综合判断
：预计下半年营收增速5%-8%，净利润增速8%-10%，增速环比Q2略有改善但仍低于2024年水平
3
10
18
。
二、产品价格与成本变化
1.
价格趋势
•
结构性提价
：护肤类产品均价同比+27.72%（如红宝石面霜3.0提价至500元+），但彩妆类因原色波塔占比提升均价同比-8.14%
7
18
。
•
促销策略
：大单品（双抗精华）降价15%-20%引流，高端线（源力系列）维持溢价，整体ASP（平均售价）或持平
20
21
。
2.
成本优化
•
原材料成本下降
：保湿剂、活性物采购价同比降11.14%/8.80%，油酯蜡价格稳定，预计全年毛利率维持73%+
6
9
。
•
运费与包材压力
：乳化剂价格同比+35.14%，包装物成本+7.16%，可能部分抵消原材料节省
6
11
。
•
研发效率提升
：欧洲科创中心推动技术转化，研发费用率稳定在1.7%左右
4
11
。
三、现金流状况与财务健康度
1.
经营性现金流
•
2025H1经营现金流净额12.93亿元（同比+95.34%），主要因销售回款增加及应付账款延长（+55.64%）
9
12
。
•
现金流/净利润比值1.62
（2024年：1.12），盈利质量显著提升
10
12
。
2.
投资与筹资活动
•
投资支出
：阿根廷锂盐湖项目预付股权款导致投资现金流净流出2.76亿元，H2需关注H股上市融资进展
12
19
。
•
分红消耗
：中期分红3.15亿元（占净利润39.48%），期末现金余额33.85亿元，流动性充足
10
16
。
四、扩产计划与产能布局
1.
国内产能扩张
•
湖州智能工厂
：新增4亿件护肤品产能，2025年底投产，强化长三角供应链优势
13
。
•
研发中心扩建
：欧洲科创中心加速技术引进，杭州基地新增胶原蛋白产线
11
14
。
2.
国际化布局
•
H股上市筹备
：拟募资27亿元用于海外并购（目标：婴童护理、香水赛道），东南亚市场收入占比目标8%
4
19
。
•
阿根廷盐湖项目
：3万吨碳酸锂产能2026年试生产，长期布局上游原料
11
12
。
五、分红率预期与股东回报
•
2025年分红率
：中期分红率39.48%（历史新高），全年或维持30%-40%区间，股息率约2.5%-3%
16
21
。
•
未来政策
：管理层表态“可持续分红”，若H股上市成功可能提高派息比例
16
17
。
六、同业优劣势对比
维度
珀莱雅优势
同业短板（vs 上美/巨子生物）
品牌矩阵
主品牌+彩棠/OR/原色波塔多梯队覆盖
上美依赖韩束单一品牌，巨子生物品类单一
毛利率
73.38%（接近欧莱雅）
毛戈平84.19%但规模较小
21
渠道控制
抖音自播ROI 3.0（行业平均2.5）
丸美生物线下占比14%，转型滞后
21
研发投入
年研发费用9502万元（专利240项）
华熙生物研发费用率更高但净利润下滑
19
现金流
经营现金流/净利润1.62
敷尔佳现金流/净利润仅0.89
10
21
核心短板
：
•
应收账款风险
：对京东应收账款占比96%，回款周期延长
19
。
•
主品牌增长疲软
21
。
七、投资建议与风险提示
•
短期策略
：关注Q3旺季销售数据及H股上市进展，若主品牌复苏则估值有望修复至20-25倍PE（对应市值346亿-445亿元）
11
18
。
•
长期价值
：多品牌矩阵+全球化布局支撑10%-12%的净利润CAGR，但需警惕新品不及预期或海外拓展失败
4
19
。
•
风险提示
：行业价格战、原材料成本反弹、H股上市延迟
1
16
。
数据来源
：公司公告、券商研报（截至2025年10月）
3
6
11
。
元宝AI于2025年10月07日生成
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