福斯达的估值分析第五版
今天为大家分析的股票是福斯达，代码603173。
福斯达是我选出来的六个成长方向配置的股票之一，这股我早就关注过了，当时才三十三块左右，因为当时手头没钱，连观察仓都没建，后来这股就一路上涨到五十多了，涨了百分之七十左右，主要是因为二季度超预期的利润暴增，我也一度绝了投资它的念头，没想到峰回路转，因为三季度财报不行，它居然又开始往下猛跌了，我也是经过仔细观察对比，才确定它在成长方向上确实是值得配置。
成长方向的几个硬性要求，一是营收和利润同步增长，这一点福斯达没有完全做到，它的利润增长是比营收增长更快得多的，说明它在原材料或者技术上还是有一定的周期性，并不能完全当成一个成长股来看，但营收和利润确实基本上是同步增长的，营收增长得较少，但利润却增长得很多，仔细观察它历年的财报就会发现，该公司存在一定的生产周期前置，也就是在以前营收较好的时候，利润增长不算多，而在现在营收增长不算特别好的时候，利润却是暴增，这说明公司的资本开支已经在前期兑付过了，现在不需要太大的资本开支，就能够享受前期加大生产资料投资带来的红利。
第二个是利润持续增长，福斯达上市的时间并不算特别长，不可能像中创智领那样经得起考验，但它的利润确实是一直增长的，只有二二年时小幅下降百分之十左右，这个是可以容许的，营收则是很漂亮的一直以百分之二十五左右的速率匀速增长，因此可以判断它的长期成长性大概在二十五到三十个点左右。
第三个是盘子较小，福斯达现在不到一百亿，虽然小是小了点，但还是比较符合小盘成长股的特征的，基本上用不了一两年应该就可以上一百亿的规模了。
第四个分红不算特别多，现金流不好不坏，这个特征暂时看不出来，福斯达的分红率确实也不算很高，但现金流现在却非常好，是高收现比的典范。一般成长股都要求高投入高产出，因此现金流普遍不会特别好看，但毕竟现金流比较好也是件好事，说明公司的抗风险能力很强，所以在现在的下跌形势中反而是一种保护，我们只需要长期观察福斯达的资本投入情况和主营收入的变化就可以追踪它未来的成长潜力，这个只需要多观察几个财报季就知道了。
第五个也是最重要的，就是成长的逻辑一定要通顺，福斯达主要做的是气体分离和深度冷冻两块，这些业务现在和分离石油天然气有关，未来的想像空间则在太空燃料，氢能储能这些方向，从宏观来说，比较符合我对景气度的定义，也就是未来我们的经济景气度主要是进出口国际定价的商品或服务，以及赛博朋克化的需求，前者可以避免国内通缩的影响，后者高科技，减少用工数量。福斯达属于能源运输，和海外联系比较深，至少符合出口这个景气度方向，不用完全在本土内卷竞争，因此景气度的长期持续是说得通的。
从基本面来看，现在福斯达三十六七块左右，距离我建仓的四十块附近也跌了百分之十了，也到了我准备第一次加仓的点位了，因为我对自己的风控要求是每年只加三次仓，每个财报季只许加仓一次，所以这次买完以后就得等到年报出来以后再看了，现在估值十四五倍左右，今年业绩增长应该还是不错的，主要是三季度的利润下降拖累了业绩，不过因为去年基数比较高，所以还是可以理解的，去年四季度利润只有五千万左右，预计今年应该可以增长百分之一百左右，总体来看现在的滚动市盈率还是稍微偏高了点，预计动态市盈率到了年底还要再降一下，我估计可能十三倍左右吧，这个市盈率配上二十多点的增速显然是偏低了一点。不过风险也有，就是看今年三季报的利润下降是偶然还是拐点，如果是偶然，福斯达的估值显然是给低了，如果是拐点，那就是价值陷阱，我个人猜测是偶然的可能性大，毕竟现金流很好，不像是行业衰退的样子。
从景气度来看，福斯达从事的输能行业目前还是不错的，油价暂时还算稳定，头巾们也想摆脱石油美元的锚定，会更多的把订单偏向东大，拼制造业我们谁也不怕，所以景气度短时间内是没啥问题的，长期还得看地源。
从资金面来看，福斯达长期资金面肯定是没问题的，主力成本应该在二十多块，估计二十五到二十七左右，中线暴跌一波，现在的股价落在十月均线附近，和我预计的三十七块五的加仓线差不多，现在买入肯定属于接飞刀行为，如果是趋势投资那肯定不能买，得等右侧信号出现才行，不过价投嘛，越跌越买，无所谓了，只要做好仓位风控就行。这股主要还是看财报，如果年报出得好，啥事没有，飞刀就是接得好接得妙，如果年报业绩或营收都不行，那肯定就有风险了，绝对不能继续加仓了。
总结来看，福斯达基本面较好，景气度好，资金面中线很差，有一定的永续增长率，做为一支成长股来配置是比较合适的，有一定的想像空间，逻辑也比较通顺，仓位控制在百分之五左右应该没啥太大问题。关键风险是三季报出得较差，这也是它下跌的主因，不过价投就是这样，如果它三季报很好，你还想在五月线甚至十月线附近买进？那是不可能的，能在二十天线买得到就烧高香了，风险与收益相匹配，我觉得福斯达应该是收益大于风险的，不重仓就没事。
研报要点总结
福斯达（603173.SH）是国内空分设备及液化天然气装置龙头企业，凭借'德式品质+浙企效率'竞争优势，成为国内空分设备出海第一梯队企业。2024年公司海外收入占比达39.1%，远超行业平均水平，2025年上半年海外订单进入交付高峰期，推动业绩高增。
1.公司业务：空分设备+LNG双轮驱动
1）核心业务构成：
- 空分设备：2024年收入19.17亿元（占79.86%），国内市占率超15%，特大型空分设备技术领先
- LNG设备：2024年收入4.11亿元（占17.13%），天然气处理及液化装置业务2025H1收入同比增长376.4%
- 新布局业务：大空分设备（8万等级）技术成熟，2025H1中标中东某国大型空分项目
2）收入结构：
业务类型
2024年收入占比
2025H1收入占比
空分设备
79.86%
68.2%
LNG设备
17.13%
23.1%
其他设备
3.01%
8.7%
3）客户分布：
- 海外市场：覆盖日本、俄语区、中东、中南美洲等40+国家，2024年海外收入9.46亿元
- 间接出海：通过国内设备商出口至东南亚、非洲
2.公司核心亮点
1）行业前景：
- 海外空分设备需求旺盛，中亚、中东能源大国扩产推动设备需求
- LNG设备受益于全球天然气管网建设
2）护城河：
- 技术优势：特大型空分设备国产替代能力突出
- 成本优势：规模化生产+海外交付经验
- 认证壁垒：海外项目需通过当地工业标准认证
3）近期催化剂：
- 2025H1海外订单进入交付高峰期，Q2净利润同比增长140.4%
- 2025年中标中东8万等级空分设备项目
3.核心投资逻辑
1）短期逻辑：
- 海外订单集中交付，2025H1海外收入占比提升至45%以上
- 毛利率提升：海外业务毛利率33-38%，显著高于国内15-17%
- 业绩弹性：2025年净利润预测3.7亿元（同比+40.2%）
2）中长期逻辑：
- 海外市场渗透率提升，2024年海外收入占比39.1% vs 行业平均10%
- 新业务放量：LNG设备2025H1收入同比增长376.4%
- 产能扩张：募投项目投产推动交付能力提升30%
4.潜在风险
1）海外政策风险：地缘政治影响项目进度
2）汇率波动风险：2024年汇兑损益影响净利润2.6亿元
3）竞争加剧风险：国内同行加速出海布局
综合来看，福斯达凭借海外订单交付提速和高毛利率业务占比提升，进入业绩高增期。短期催化剂明确，中长期受益于空分设备出海红利，具备'量价齐升'的阿尔法属性。
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