伯特利的估值分析第五版
今天为大家分析的股票是伯特利，代码603596。
伯特利是一家生产汽车底盘及制动系统的汽车零部件企业，也是网友找我来分析的股票，这支票还算不错，估值二十倍出头，有一定增长，现金流也比较好，在三大方向中属于成长方向，不过也有一些问题。
第一个问题就是景气度问题，现在汽车零部件板块跟随汽车，已经好长时间没怎么涨了，这是什么原因呢？其实就是国补退坡影响了汽车的整体景气度，景气度这个东西看似不重要，其实很重要，别管你现在感觉增长有多好，但机构主力就是不相信接下来还会好，它们会用最严格的方式来审查你，尽量把估值往低里调，在下一个财报甚至下几个财报出现之前，都不会卖力气来向上拉票，因为谁都怕景气度突然转向，增长得好好的，下个季度就因为国补的事情业绩下降了，到时候机构就要亏钱了，所以，能多谨慎就多谨慎。类似的情况可以参照家电国补退坡，像美的，海尔，海信这些也是足足躺平了大半年一动不动的，直到最近才涨起来点，出了三季报以后，大家一看，原来国补对龙头家电的影响也比较有限，那当然就可以买，于是美的，海尔这些就涨了百分之十，重新恢复上涨，本质上就是因为景气度这个东西很难证伪，必须通过下一季或者多季的财报才看得出来。
第二个问题就是伯特利的营收增长得快，而利润增长得慢，典型的增收不增利，这个问题可大可小，如果持续个几年，一直都是增收不增利，那这个公司就完全没有前途，在市场竞争中处于不利地位，做的最累最辛苦的活儿，赚的加工费还不多，类似的生意是没有投资价值的，短期还行，可以视为固定资产投资得比较大，因此一旦出现增收不增利的情况，都要密切注意接下来的财报，公司的增长前景也要向下调低一档。
我自己持仓当中和伯特利比较接近的是瑞鹄模具，也是汽车零部件，也是作为成长方向配置的股票，不过瑞鹄模具的估值更低一点，增长更好一点，在现在汽车整体景气度存疑的情况下，同样不太好涨，都得先熬上几个月等新财报。和伯特利估值差不多的是九号公司，这个比汽车零部件强点，不过也才刚爬出下降通道，能不能涨还两说。
回到伯特利的基本面，它现在四十六块多，估值二十一倍，股息率比较低，三季度业绩增长还算过得去，营收增长较高，现金流还可以，这些都说明它的基本面还算过得去，从历史数据来看，伯特利也确实担得起一个成长股，好像就两年的利润下降，而且也降得不多，从营收上看也看得比较清楚，大概有个百分之二十五到三十的年化增长率的样子，配合现在二十一倍的估值不能算高，有一定的配置价值，但性价比算不上特别突出。
景气度方面，就是前面说的汽车整体景气度下降的一些影响，这个一定要看下一季或者下几季的财报才知道，如果财报依然增长，那不用说，现在欠的涨幅就会涨回来，如果财报出得差，那就证明机构主力是有先见之明，股价其实也不会大跌，因为最近半年多的横盘已经充分消化了不好的预期，说不定低开一下就涨起来了，毕竟汽车零部件板块的估值也不算太贵嘛。
从资金面来看，伯特利确实有点惨，都跌到二十季线上来了，作为一个成长股，财报表现得尚算可以的情况下，跌到十月线我觉得就很可以了，如果跌到二十季线，就说明买这个股的投资者已经有三到五年左右没赚过钱了，实在是有点惨，好在下面还有一条三十季线撑着，三十六块六附近有比较强的支撑，伯特利的这种走势肯定有一些戴维斯双杀的成份在，估计是以前大家觉得它是个高成长，估值给得高了，现在一看成长性也就这样，于是调低了估值，杀下去就弹不起来了，现在布局建仓伯特利当然是可以的，买进去肯定不算吃亏。但要考虑到两个因素，一是伯特利没什么稀缺性，它的性价比在汽车零部件里不算很突出，只能说比较一般化，二是汽车景气度何时反转，如果你心里对这两个问题有充分考虑，就可以买它，不过仓位还是不要买太高，可以采用定投的方式，用半年左右时间网格加定投建仓，总仓位不要超过百分之五，这样风险或许小一点。
总结来看，伯特利基本面平，景气度平，资金面差，无永续增长率，属于比较一般化的成长股，要长期拿稳它还要更深入的研究追踪基本面，还要做好分散配置，要做好打长期持久战的准备，暂时肯定是不太可能大涨的。
研报要点总结
伯特利（603596.SH）是全球领先的汽车制动系统供应商，专注于智能电控底盘领域，是国内线控底盘技术突破的先行者，2024年营收规模突破百亿，跻身全球汽车零部件百强企业。
1.公司业务：智能底盘全栈解决方案提供商
1）核心业务构成：
- 主营业务：EPB（电子驻车制动系统）和轻量化制动零部件，2024年销量分别同比增长19.2%和35.3%；
- 成长业务：线控制动系统（WCBS）实现海外定点突破，2024年销量521.2万套（+40%）；
- 新业务：空气悬架系统2025年中旬量产，一体化底盘域控系统进入样件测试阶段。
2）收入结构：
业务类型
2024年收入占比
2025年中报增速
智能电控产品
42%
+40%
传统制动系统
38%
+19%
轻量化零部件
20%
+35%
3）客户分布：国内绑定比亚迪、蔚来等头部新能源车企，海外客户包括大众、通用等，墨西哥工厂2024年实现营收2.75亿元。
2.核心亮点：技术壁垒与战略先发
1）行业前景：
- 智能驾驶渗透率从2024年的30%提升至2025年的45%，线控底盘单车价值量从2000元提升至6000元；
- 一体化底盘域控系统2025年进入量产阶段，潜在市场空间达千亿级。
2）护城河：
- 技术领先：线控制动系统通过海外认证，空气悬架系统完成B样开发；
- 成本优势：墨西哥工厂实现本地化生产，2024年海外业务毛利率提升5个百分点；
- 生态壁垒：与特斯拉、蔚来等头部车企形成深度绑定，新客户认证周期缩短至18个月。
3）近期催化剂：
- 2025年中报显示Q4归母净利润同比增长45.25%，创历史新高；
- 空气悬架系统2025年中旬量产，预计贡献2026年收入增量10亿元。
3.投资逻辑：短期订单放量，中长期战略落地
1）短期逻辑：
- 智能电控产品订单饱满，2024年新定点项目年化收入65.4亿元；
- 海外产能爬坡带动毛利率提升，2024年归母净利率达12.2%（+0.2pct）。
2）中长期逻辑：
- 一体化底盘战略：2025年新增悬架产能20万套/年，目标2027年实现底盘域控系统量产；
- 全球化布局：2025年墨西哥工厂扩产，2026年规划欧洲研发中心。
4.风险提示：竞争加剧与技术迭代
1）行业风险：国际巨头（博世、采埃孚）加速布局线控底盘，可能引发价格战；
2）公司风险：空气悬架系统量产进度不及预期，2025年研发投入占营收比例达12%；
3）宏观风险：全球经济复苏不及预期导致汽车需求下滑，2024年海外业务收入占比30%。
总体来看，伯特利凭借技术领先性和战略前瞻性，在智能底盘赛道占据先发优势，短期订单放量支撑业绩高增，中长期一体化战略打开成长空间。
内容由AI生成