中际联合的估值分析第五版
今天为大家分析的股票是中际联合，代码605305。
中际联合也是网友找我来分析的股票，主要是做风电零部件，其实就是做高空升降平台，让人爬到顶上去修风车叶片之类的一种工程机械，属于一类专门的机械设备，从产品上就可以看得出来它和风电总体的经营规模有关，风电运行的总体规模越大，这个中际联合的服务范围就越大，还是挺有前景的。
目前中际联合的股价四十多块，滚动市盈率十七倍左右，动态市盈率估计十五倍左右，还是挺厉害的，主要是它的业绩增速高，今年恐怕有百分之八十以上，营收也有百分之四十以上的增速，非常厉害的一支高速成长股，比我自己选出来的成长方向的股票都要强一些。和九号公司比起来，增长还要更强更稳定，估值也稍低，和福斯达，瑞鹄模具比起来，估值虽然稍高一点点，但增速明显要快一些，和中创智领，同力股份比起来，估值虽然稍高，但增速显然更快，总体性价比应该是非常优秀的，完全具备配置的价值。
当然，中际联合也有它的缺点，缺点主要有以下几个，一是现金流状况不是特别好，当然，这不是什么大问题，凡是成长股，现金流必定是时好时坏，只要不是长期变坏都可以容许，只是这个中际联合的现金流需要经常关注，不要连续变坏就行了。第二个问题是风电景气度不可能永远保持这么旺盛，明年风电会不会退坡，谁也不知道，因此必须给中际联合折一点价，现在十七倍左右的估值就绯常恰当。这两个小缺点其实都不是真正的缺点，只是需要注意的两个小点，无伤大雅。
回到中际联合的基本面，它现在估值十七倍，增长百分之八十，从历史来看，百分之三十左右的年化营收增长，百分之四十左右的利润年化增长应该是有的，二零二一年上市的企业，到现在才涨了一倍多，确实也没怎么涨，上市以来到现在的财报总共就一年利润增长为负，看上去还是挺赏心悦目的，股息率大概两个点的样子，挺符合成长型企业的标准，整体成长股的模板非常的不错，盘子也不大，除了挂在风电这个小分类上让增长天花板看上去小一点外，非常标准的成长股模板。
景气度方面，中际联合的景气度受益于风电项目肯定也是挺不错的，风电这个东西小毛病肯定是挺多的，叶片坏了或者传动坏了肯定得修啊，这可不是竖个梯子的事情，得用中际联合的专用设备爬上去，所以只要树起的风力发电机越多，中际联合这类专用设备的市场就越大，风电哪个国家最牛？肯定是我们啊，所以我们的企业在这个方向上肯定有先发领先优势，躺着就能把市场吃饱了。
资金面来看，中际联合肯定是全部多头排列，股价一路上涨，最近稍微有点回调，股价正好在五月线下方一点点，是个非常不错的买点，等于现在买入就是过去五个月的平均成本，一下子可以买五个月的量，直接建仓就行了，再下方就是五季线三十二块的位置，可以做两个网格，跌到三十六补一份，跌到三十二再补一份，应该就万无一失了。
总体来看，中际联合基本面好，景气度好，资金面好，标准的三好学生，除了和风电绑得太紧之外没别的缺点了，是可以建仓的成长股，品质非常出色，好久没见到过三项全优的三好学生了，建仓到百分之五应该没有问题，特殊情况下如果回调到三十二，建仓到百分之七到十应该也没有大问题。
研报要点总结
中际联合（605305.SH）是全球风电高空作业设备龙头企业，2024年风电行业收入占比高达97%，国内市占率约70%，国际市占率超30%，北美免爬器市场份额近100%。
1.公司业务：风电设备核心供应商
1）核心业务：
- 主营业务为升降机、免爬器等高空升降设备，2024年风电行业收入占比97%；
- 成长业务为非风电行业设备，2023-2024年收入增长607%、172%至3532万元；
- 新布局业务包括海上风电吊机、密封型速差器等高附加值产品。
2）收入结构：
业务类型
2024年收入占比
2024年同比增速
风电设备
97%
17.6%
非风电设备
2.7%
172%
3）客户与市场：
- 国内客户为国家能源集团、大唐集团等头部发电企业；
- 海外市场收入从2018年3500万元增至2024年6.5亿元，CAGR 62.5%，覆盖美国、德国、印度等主要风电市场。
2.公司亮点：行业高景气与技术壁垒
1）行业前景：
- 2030年全球风电新增市场高空设备规模预计达54亿元（CAGR 9%）；
- 全球存量风机约50万台，技改需求带来持续订单。2025年Q1公司订单增速超30%。
2）护城河：
- 资质优势：获得全球164项市场准入认证，数量领先同行；
- 产品溢价：升降设备占风机成本<2%，具备强议价能力；
- 技术领先：齿轮齿条升降机毛利率较传统产品高10-15个百分点。
3）近期催化剂：
- 2024年非风电新签订单近5000万元，2025年Q1毛利率提升3.15pct至48.6%；
- 海上风电吊机等新产品2025年进入量产阶段。
3.核心投资逻辑
1）短期逻辑：
- 风电装机高增长：2024年全球新增陆风109GW，公司单台设备价值量15-20万元；
- 毛利率提升：高毛利产品占比提升，2025-2027年毛利率预计稳定在48%-49%。
2）中长期逻辑：
- 非风电业务放量：公司目标5-8年内非风电收入超过风电，2024年新签订单同比增长172%；
- 海外市场扩张：欧洲市场份额30%，北美免爬器市占率100%，印度等新兴市场快速渗透。
4.财务预测
指标
2024A
2025E
2026E
2027E
营业收入（亿元）
12.99
16.60
19.92
24.82
净利润（亿元）
3.15
4.20
5.20
6.50
同比增速
17.6%
27.8%
20.0%
24.6%
5.核心风险
1）行业竞争加剧：2024年风电设备商毛利率同比下滑5-8个百分点；
2）海外政策风险：美国加征关税可能影响出口订单；
3）新产品推广不及预期：非风电业务客户验证周期较长。
综合来看，中际联合凭借风电设备龙头地位和非风电业务高增长，短期业绩确定性强，中长期成长空间明确，具备阿尔法属性。
内容由AI生成