京能电力的估值分析第五版
今天为大家分析的股票是京能电力，代码600578。
京能电力也是网友找我来分析的股票，这个股票应该归属于价值股，但实际上财报看上去更像是一家周期成长股，前几年刚刚业绩洗过澡，本来这种股票是不好的，不过它现在的业绩已经超过了原来的业绩高峰许多，二零二一年的时候是十多亿，现在已经三十多亿了，算是有不错的成长性，所以前几年的业绩洗澡也可以翻篇了，加上是京爷的公司，现金流和永续增长率有保障，再苦也不会苦京爷嘛，所以这个股票还是挺有看头的。
我持仓中和京能电力比较相似的有福能股份，华能国际，皖能电力等，这些电力企业都差不太多，如果划分到价值里，就要求业绩的波动不要那么大，以稳定经营，多分红为主，如果划分到周期里，就主要看景气度，分红和永续增长的逻辑，京能电力这几点都是挺不错的，唯一差一点的就是短期涨得有点多，现在不是很好的买点，最好等个回调。
先看基本面，京能电力的估值不到十倍，虽然比皖能电力要高，但也算很不错的，主营收入基本没涨，说明市场上限还是比较有限的，赚钱主要靠压缩成本端也就是煤价，或者其它的一些非经常性损益支撑，只要营收不涨，公司成长的上限就在那里，这类企业就要求多分红了，京能电力的分红还算过得去，去年每股一毛二，今年估计会多点，我估个一毛五吧，周期股有个百分之三到三点五的股息就差不多了，因此可以给出估值四块五到五块之间，现在的价格还是比较合理的。煤炭发电这事情挺简单的，煤价涨，电价不涨业绩就会变差，煤价跌电价涨业绩就会变好，现在肯定是煤价跌电价涨的时候，所以这些发电企业都走得不错。
京能电力的问题主要是两个，一是股息率还不够，这个问题其实不是问题，主要是股价涨得多了，回调以后股息率就可以了，二是它的上限比较有限，主要是起个保障作用，京爷也不会让火电厂大肆扩张污染环境，但又对电力的稳定性有很高要求，所以这股还是会偏向稳定属性，现在的业绩爆发式增长，明年就很难说了，搞不好业绩会下降，因此最好打个折再入手。
景气度来看，现在的京能电力景气度肯定是非常好的，但无论是价值股还是周期股，对着它景气度好的时候去买都没啥好结果，这些股一般不会暴涨，所以我一直都是等股价下跌的时候再入手，别怕错过机会，等明年京能电力看看还能不能高增，到时候再重点多买不迟。
资金面来看，京能电力最近涨得多了没有好的买点，它的最佳短期买点应该是在下方五月线四块五这里，超过四块五就不能正经建仓了，可以采用定投的形式慢慢买入，如果回调到五月线就可以买个百分之二到三试试水，这股的趋势图形是走得非常好的，一直都在涨，主要也是最近几个季度业绩实在是增长得非常多，几乎都是百分之百的增长，这么高的增长，比华能国际这些还要高，和国电电力一个水平，谁看了都迷糊，不过公用事业一般不可能长期保持如此高的增速，一定要警惕周期股的高景气陷阱。
总结来看，京能电力基本面较好，景气度好，资金面好，是短线趋势资金比较喜欢的品种，长线价投也可以入手，缺点就是明年的不确定性有点强，不能用线性思维给它估值，期望不要打得太满。
研报要点总结
京能电力（600578.SH）是北京能源集团旗下唯一的煤电上市平台，作为京津唐地区电力保供核心企业，公司以火电为基础，加速向新能源转型，构建‘火电+风光+供热’三轮驱动格局。
1.公司业务：北方火电龙头，新能源加速扩张
1）核心业务构成：
- 主营业务：火电发电及供热，2024年火电营收占比达90%以上，毛利率17.06%；
- 成长业务：风光新能源，2024年新能源装机容量205.49万千瓦，上网电量同比+372%；
- 新业务布局：供热市场拓展，2025年Q1供热面积新增2584万平方米。
2）收入结构：
| 业务类型 | 2024年营收占比 | 2025年Q1营收增速 |
|----------------|----------------|------------------|
| 火电 | 90% | +5.58% |
| 风电/光伏 | 1.1% | +15.81% |
| 供热 | 7.3% | +6.87% |
3）客户与市场：
- 售电区域集中于京津唐、内蒙古、山西，电价稳定性强；
- 供热业务覆盖北京市80%核心区，客户粘性高。
2.公司亮点：盈利改善与高分红并行
1）行业前景：
- 火电盈利受益煤价低位（2024年入厂标煤价同比降3.9%），2025年Q1毛利率提升至18.06%；
- 新能源装机容量2025年预计达377万千瓦，风光电量同比+322%。
2）护城河优势：
- 北京市供热市场80%份额，供热面积6亿平方米；
- 京能集团唯一煤电平台，资本运作与资源获取能力突出。
3）近期催化剂：
- 2025年Q1归母净利润10.63亿元（+129.84%），创历史新高；
- 新能源项目在建装机171.67万千瓦，2025年投产后贡献增量电量。
3.核心投资逻辑：短期高股息+中长期成长
1）短期逻辑：
- 煤电盈利改善（2024年火电毛利率+2.45pct），叠加电价稳中有升；
- 2024年分红率70%，测算2025年股息率6.9%，高股息防御属性凸显。
2）中长期逻辑：
- 新能源装机复合增速超30%，2025-2027年风光电量CAGR 50%；
- 供热市场扩容带动第二增长曲线，2025年供热量同比+330万吉焦。
4.潜在风险：煤价波动与政策依赖
核心风险点：
1）煤价反弹压力：火电成本占营收比例超60%；
2）新能源补贴退坡：风光项目收益率受政策影响较大；
3）供热业务盈利性：2024年供热毛利率-44.56%，依赖政府补贴。
总体来看，京能电力凭借火电盈利修复与新能源高增长双轮驱动，短期高股息提供安全垫，中长期新能源转型打开成长空间，是电力板块兼具防御与进攻性的优质标的。
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