国电南瑞的估值分析第五版
今天为大家分析的股票是国电南瑞，代码600406。
国电南瑞也是网友找我来分析的股票，它是智能电网板块的龙头，具有市值大，业绩稳定等优点，但估值较高，目前股息率较低等，也对股价构成一些不利影响。
先给国电南瑞定性，它应该属于价值方向，最近几年的利润增长都在百分之八到十左右，营收增长虽然较快，也只有百分之十到十五左右，算不上成长股，周期表现也并不明显，从上市以来基本上就没有利润下降的时候，换在二零二零年以前，国电南瑞还是一支妥妥的成长股，不过到现在市值大了，成长属性已经表现得不明显，如果再按照成长股来估值就有点过了。
我持仓中和国电南瑞比较接近的有炬华科技，这也是一个智能电网的股票，不过业绩可比国电南瑞差许多，但估值也更便宜，盘子也小，容易被炒作，所以两者还真难说谁好谁坏，另外和国电南瑞估值相当的就是九号公司，同样二十多倍的估值，九号的三季度利润增长稍差，也有百分之四十以上，营收增长更多，单就PEG而言肯定是超过国电南瑞的，所以如果要买国电南瑞，关键是看以什么样的期望买入，如果是以价值股的心态买入，可以和长江电力等股票坐一桌，慢慢吃分红，股价的期望涨幅可能不会很高。如果是以成长股的心态买入国电南瑞，就要考虑它的成长性，一是盘子太大，未来成长的空间可能有限，二是本土业务太多，容易受到通缩影响，三是现在是原材料牛市，有色板块涨得飞起，国电南瑞肯定要用到铜和铝这些正在涨价的金属，会在一定程度上压制利润，这从它营收增长较快，而利润增长较慢可以看得出来。如果忽略以上消极因素，那完全可以买美的海尔之类家电龙头，它们估值更低，结算周期更短，股息也更高，成长性和国电南瑞基本上是一样的。所以，国电南瑞并不具备特别突出的性价比。
从基本面上看，国电南瑞现在二十二块多，估值二十多倍，利润增长百分之八，营收增长十多，不是特别有性价比，股息率不到百分之三，也算不上特别好，值得注意的是它的合同负债有一定高增，说明在手定单挺多，业绩的稳定性是有一定保证的，但国内的单子大家也知道，就是不怎么赚钱，也比较难结帐，所以未来有没有成长性还要继续观察财报。这类股票和天地数码差不太多，都是估值偏贵，如果估值掉到十五倍左右，那就是比较标准的价值收息股了。
从景气度来看，现在智能电网的景气度肯定是非常好的，都在搞风光发电和特高压，人工智能计算中心，这些东西对电网的要求肯定是很高的，所以业务不必发愁，但是原材料不断涨价也是事实，最近有色涨得有多牛，就在一定程度上压制了比如家电，电网这些中游制造业，所以投这些行业最好是连带上游的有色原材料一起投，做个景气度对冲。
资金面来看，国电南瑞并没有表现出明显的多头排列，无论月线还是季线都表现得比较平，说明主力还在吸筹过程中，或者根本就没有主力在做这种大票，此类股票一般以做网格为主，或者逢低定投也可以，不宜过量持仓，否则资金有空置的风险。
总结来看，国电南瑞基本面较差，景气度一般，资金面一般，有一定永续增长率，也是个躺平的股票，买个观察仓玩玩是无所谓的，但买得多了就有可能浪费资金。
研报要点总结
国电南瑞（600406.SH）是国家电网旗下核心电力设备供应商，专注于智能电网、新能源、储能等领域的设备研发与系统集成，在特高压二次设备市场占有率超60%，是国内智能电网领域绝对龙头。
1.公司业务：智能电网+新能源双轮驱动
1）核心业务构成：
- 智能电网（网内业务）：特高压二次设备、调度自动化系统，2024年收入284.68亿元（占比50%）
- 能源低碳（网外业务）：储能系统、风电变流器，2024年收入121.85亿元（+26.43%）
- 数能融合：电力大数据平台，2024年收入123.65亿元（+11.05%）
2）收入结构：
业务类型
2024年收入（亿元）
同比增速
毛利率
智能电网
284.68
+10.7%
29.52%
能源低碳
121.85
+26.4%
22.98%
数能融合
123.65
+11.1%
22.41%
3）客户分布：国内电网客户占比70%，海外业务2024年收入32.79亿元（+135.1%），进入沙特、巴西等市场
2.公司亮点：技术壁垒与市场卡位
1）行业前景：
- 特高压直流建设提速，2025年新开工项目预计带动公司订单增长30%以上
- 新能源+储能业务2024年收入增速26.4%，远超电网主业
2）护城河：
- 核心技术自主可控（功率半导体、PLC芯片国产化率100%）
- 电网客户粘性高（调度系统替换周期超10年）
3）近期催化剂：
- 2025年Q1新签海外订单同比+135%，沙特柔直阀项目2025H2交付
- 特高压直流阀订单2025年Q3招标，预计中标金额超20亿元
3.核心投资逻辑：短期订单放量，长期新能源成长
1）短期逻辑：
- 2025年特高压直流项目招标量同比+50%，预计贡献净利润增量10%以上
- 海外业务2025年收入增速超100%，毛利率提升2-3个百分点
2）中长期逻辑：
- 新能源业务占比提升至30%，储能系统解决方案市占率超20%
- 数能融合业务千亿级光明电力大模型商业化落地，2025年收入增速超30%
4.潜在风险：政策波动与竞争加剧
1）宏观分析：电网投资计划调整可能影响订单节奏
2）行业风险：新能源业务毛利率受价格竞争影响（2024年能源低碳业务毛利率下降0.94pct）
3）公司风险：海外项目执行进度不及预期（2024年海外收入占比仅5.7%）
综合来看，国电南瑞凭借特高压龙头地位与新能源业务高增长，短期订单放量与长期成长性兼具，2025-2027年净利润复合增速预计15%，估值具备安全边际。
内容由AI生成