新乳液的估值分析第五版
今天为大家分析的股票是新乳业，代码002946。
新乳业是新希望下面的牛奶公司，主要应该是做新鲜度比较高的液体牛奶，二零一九年上市涨了两倍多，算是一支非常有成长潜力的消费股。
如果从美林周期来看，现在毫无疑问最火热的就是原材料，也就是有色金属之类的股票景气度最高，但一般第四象限火过之后就会转移到第五象限也就是消费象限，因此现在也是个布局消费的时机，虽然可能不是很好，但提早布局，趁着低价的时候买一点总是不会有大错的。
当然，消费升级的还是不能随便买，我们可以先买点必需消费的，牛奶这个东西吧，你说是消费升级也行，必需消费也行，虽然我很不想承认现在我们穷得连牛奶都喝不起，但牛奶的销售也确实是受到了一些影响，这东西吧你不喝其实也可以，但怎么着我心里就是觉得很别扭呢，很不得劲，几十年搞到现在牛奶都喝不起，还搞了个啥？
当然以上都是吐槽，事实上这个新乳业你也不能全当一个成长的消费股去买，它其实还是有不少周期性的，这从它的营业收入与利润增速差就可以看得出来，这个周期在哪里呢？主要是现在的原奶价格比较低，卖出去的成品奶价格比较高，中间还是有不少差价的，这个原奶价格为啥低呢？主要还是外国的乳制品价格压制，我们的农牧资源禀赋肯定是比不上专门有大农场大牧场的地区的，所以农产品如果充分市场竞争的话是搞不过人家的，但是我们出口大量工业品，别人没啥好出口的，只能拿农产品抵数，所以一来二去，我们的本土农产品就卖不上价，原奶价格较低，牛肉猪肉的价格较低也就容易理解了。
现在是去全球化，我们的工业商品受到反倾销调查，同样的，我们也可以调查别人家的农产品，对等原则嘛，所以在去全球化的大背景下，我们的工业商品会受限，别人家的农产品同样会受限，因此原奶价格也不可能永远保持超低的价格。回到新乳业上，它能吃到的原奶和成品奶之间的差价时间也不是无限的，必然会随着反倾销调查越来越低，因此你可以把它的景气度看成一个越来越低的过程，不要老想着现在有比较高的增速，将来就一直有这么高。
回到新乳业的基本面，它现在十八块多的价格，市盈率二十多倍，利润增速大概在二十五到三十个点之间，基本上匹配现在的估值也足够了，现金流这个不用愁，上面还有新希望呢，营收有点少，这个前面也解释过了，合同负债有一定的增长，说明明年业绩增长问题不大，分红率有百分之三十多，这个在成长股里算是还可以，股息率百分之二，勉强还算可以，这个基本面不过不失，比起我买的消费股比如伊利股份，安井食品这些要强一点，但心里还是觉得高了，最好十八倍估值，买进去就刚好合适。
景气度方面，这个我前面也说了，景气度暂时是很不错的，但有可能随着时间的推移缓慢下降，如果是炒中线就完全不用考虑这一点，现在出了一些反倾销调查，估计农产品会题材性涨一波，但最后肯定不了了之，因为我们还要出口大量工业商品呢，最后两边谈一谈就没事了。
资金面来看，新乳业是相当不错的，涨得很好，不过买点也不太好找，它的五月线在十八块出头，如果要正经多买一点的话就要回调到十八块再买，下方支撑位是五季线和十季线，主力成本大概在十三块到十四块之间，也没赚到太多钱，这也符合我们对消费的印象，不过我心里还是不爽，凭啥人家买消费居然还能赚这么多，要是新乳业回调到十五块就很理想了，但是这个可能性很小，这股票的趋势还是很不错的。
总体来看，新乳业基本面较好，景气度一般，资金面较好，有一定的永续增长率，毕竟是消费嘛，市场永远是有的。这个股可以作为消费来配置，有一定的赚钱效应，股性相对也比较活跃，有主力资金运作，目前还处于温和上涨期，没有到消费的主升浪，但买入要谨慎，一定要逢低买，现在还没到消费发力的时候，还是可以低位捡到一些货的，不像有色金属，现在要买都是追高了。
研报要点总结
新乳业（002946.SZ）是专注于低温乳制品研发、生产和销售的区域性龙头，以“鲜立方战略”为核心，聚焦低温鲜奶和特色酸奶赛道，致力于成为国内低温奶行业领军者。
1.公司业务：低温奶行业差异化竞争者
1）核心业务构成：
- 主营业务：低温鲜奶（如24小时黄金系列）、特色酸奶（如活润晶球）
- 成长业务：高端低温奶（朝日唯品有机牛乳）、功能发酵乳
- 新布局业务：气泡酸奶、精准营养定制化产品
2）收入结构：
产品类别
2025H1收入占比
低温鲜奶
45%
低温酸奶
35%
常温乳制品
20%
3）客户与市场：
- 国内市场为主，覆盖华东、华北、西南等核心城市群
- 渠道分布：社区团购（35%）、即时零售（25%）、传统商超（20%）
2.公司亮点：战略聚焦与效率提升
1）行业前景：
- 低温奶渗透率从2024年的12%提升至2025年的18%，行业复合增速超20%
- 公司低温产品毛利率较行业均值高5-7个百分点
2）护城河：
- 区域深耕优势：全国31省2800区县冷链网络覆盖，触达115万家终端
- 供应链协同：新希望集团饲料、冷链物流全链路支持
- 数字化运营：订单线上化率超95%，实现全国柔性履约
3）近期催化剂：
- 2025Q2新产品“气泡酸奶”上市，单季度贡献收入增长12%
- 2025年原奶成本红利减弱背景下，净利率仍提升至9.2%（同比+1.5pct）
3.核心投资逻辑：短期量利齐升，中长期全国扩张
1）短期逻辑：
- 产品端：高端化策略带动低温鲜奶ASP提升15%
- 渠道端：零食量贩渠道低温奶渗透率从5%提升至12%
- 财务端：2025Q2净利率达9.2%，验证盈利韧性
2）中长期逻辑：
- 战略扩张：2025-2027年计划新增3000家DTC终端
- 技术壁垒：分子力量公司益生菌专利技术储备
- 市场空间：低温奶行业规模从2025年300亿增至2030年800亿
4.潜在风险：原奶成本波动与竞争加剧
核心风险需关注：
1）原奶价格波动：2025年原奶成本同比+8%，可能侵蚀毛利率
2）全国性乳企竞争：蒙牛、伊利加速低温奶渠道渗透
3）新兴品牌创新风险：地方性中小乳企功能产品迭代
总体而言，新乳业凭借“鲜立方战略”构筑的差异化竞争壁垒，在低温奶黄金赛道中保持量利齐升态势，短期业绩确定性与中长期成长性兼具。
内容由AI生成