冀中能源的估值分析第五版
今天为大家分析的股票是冀中能源，代码000937。
冀中能源是一支非常典型的股票，也是网友找我来分析的，通过这个股票，我们可以论证好多价投的理论。
我想大家现在冲着冀中能源买的理由无非就是一个，它的分红特别高，股息率很足，而且是标准的困境反转，虽然基本面没有反转，但股价已经反转了不少，将来如果煤价上涨兑现的话，基本面也没有大的问题，因此现在这个价格，说高也不高，说低也不低，如果股价再跌，那这个分红就会显得非常有性价比，但这真的有可能会掉入价值陷阱当中。
按照彼得林奇的理解，一个公司不应当去搞它的主业以外的业务，尤其是协同性差的业务，因为公司在主业上往往是有一定经营优势的，但是主业之外很可能只是个小学生，随便搞多元化是要交学费的，这一点可以看格力，冀中能源本来搞煤炭搞得好好的，就因为煤价不是很理想，就开启了多元化大业，开始搞煤化工和玻璃纤维，搞得好还罢了，关键是它的多元化也搞得不是很好，又没有出口渠道，将来这些多元化资产就有可能成为企业的失血口。
另一个特点就是价投股票一般都有两条命，做为价值投资时是一条，没有估值优势以后，业绩变差，反而还有一定上涨的机会，因为公司基本面变差，里面的价投会抛售离开，集中的砸筹码会导致股价来到一个相对的低位，这时候主力反而有可能入场，把这些廉价筹码收集起来，再往上拉一波，这是用博奕论的思维来炒股，炒的就是一个筹码分布，冀中能源恰恰就符合这种炒作逻辑，当然，这种股也不太好炒，得有足够的耐心，像现在的人福医药，同样在走这样的逻辑，基本面变差价投走光，就有可能会来主力接手这些筹码，等洗盘洗得差不多了，到时候再拉一把大的。
回到冀中能源的基本面，它现在估值肯定是不能看的，四十多倍没啥参考意义，我估计现在的股价对标的应当是当年它净利润五十亿的时候，按照营收的降幅来算的，现金流接连三年下降，不过目前来看还可以，公司底子还是很厚的，分红也是超越每股收益的分红，这种分红显然是不可持续的，营收和净利润双降，而且降得还比较厉害，合同负债也不行，基本上公司基本面除了分红简直一无是处，如果要买煤炭股，比它性价比高的多得是，比如中煤能源，晋控煤业等，煤炭企业多元化发展也有许多比它强的，比如新集能源，电投能源之类，就算要买分红股，也可以买中国神华，冀中能源纯粹是做为一个基本面变差的博奕趋势炒作，牛市里资金多无所谓，等到了熊市，对基本面的要求严格起来，股价可能会遇上价值毁灭，所以一定要定下止损线，只能当个趋势交易股来炒。
景气度来看，现在的煤价倒是真的有可能会走好，主要是油价已经开始有一点起涨的苗头了，煤炭同样做为能源，只要油价涨得多，煤炭一定会跟涨，因为可以用煤来炼油，只要两者差价扩大，煤炭一定会跟上来，这点有点像是黄金和白银，另外就是煤炭现在也是底部，煤价向下跌的可能性较小，前些天不是焦煤期货反弹涨停么，底部就是有可能会这样随时触底反弹的。
资金面来看，冀中能源长期资金面不错，中短期也不行了，估计已经有一年多没涨了，但现在这个价显然还是贵，合理股价至少应该调到三十季线下方，也就是三块多的位置，我觉得甚至应该给更低，两块八左右零点五倍市净率应该算是一个比较合适的报价，当然这样估就没数了，要严格的话估多低都可以，所以现在纯当一个趋势投资来做，一个没有趋势的趋势投资票，当然不能买了，除非短期涨一两个涨停板，还要配合主流题材来讲故事，否则最好别介入。
总结来看，冀中能源基本面很差，景气度平，资金面较差，基本没有任何投资价值，除了股息率撑住股价外几乎一无是处，要参予最好也要带上止损。
研报要点总结
冀中能源（000937.SZ）是河北省国资委控股的大型煤炭生产企业，国内煤炭行业重要参与者，业务涵盖煤炭开采、洗选加工及非煤化工、建材等多元化布局。
1.公司业务：煤炭主业稳健，非煤业务多元化
1）核心业务：煤炭采选是核心主业，2024年原煤产量2692.89万吨，煤炭业务毛利率42.52%；非煤业务包括焦炭、烧碱、PVC等化工产品及玻璃纤维。
2）收入结构：2024年煤炭收入占比约65%，化工业务收入占比15%，建材业务收入占比10%。2025年上半年煤炭销售收入57.14亿元，同比下降27.23%。
3）客户与市场：煤炭销售以国内华北地区为主，非煤产品客户覆盖化工、建筑等行业，海外业务占比不足5%。
2.公司亮点：高分红稳定性与转型潜力
1）行业前景：受益于煤炭需求刚性，公司2025年计划原煤产量2700万吨，同比微增0.1%；非煤业务通过成本优化提升竞争力。
2）护城河：河北省国资委背景提供资源获取优势；煤炭业务吨成本362.69元/吨，同比下降16.73%，成本控制能力突出。
3）近期催化剂：2024年股息率3.6%，2025年计划高比例分红；拟收购股权提升投资收益，预计2025年下半年落地。
3.核心投资逻辑：短期业绩承压，中长期分红优势
1）短期逻辑：2025年上半年归母净利润3.48亿元（同比-65.2%），主要受煤价下跌影响；但高分红股息率提供安全边际。
2）中长期逻辑：煤炭需求稳定支撑主业；非煤业务通过技术改造提升毛利率，2024年化工业务毛利率-2.55%，2025年通过成本优化有望改善。
4.核心风险：煤价波动与非煤业务亏损
1）宏观分析：经济复苏节奏影响煤炭需求；政策推动新能源替代可能压制煤价。
2）行业风险：煤炭价格波动直接影响毛利率；非煤业务技术迭代风险较高。
3）公司风险：非煤业务持续亏损可能侵蚀利润空间；股权收购存在不确定性。
总体来看，冀中能源凭借煤炭主业成本优势和高分红策略，短期业绩承压但长期稳定性突出，适合风险偏好较低的稳健型投资者。
内容由AI生成