华夏银行的估值分析第五版
今天为大家分析的股票是华夏银行，代码600015。
华夏银行属于网友让我加塞分析的股票，大概是想要和招商银行做个对比吧，我对银行其实也不太懂，都是用的分析通用股票的方法，有时候也不知道对不对，但是大致问题是可以看得出来的。
华夏银行有三个特点，一是市盈率特别低，只有四倍左右，这个是个很大的优势，但是这种基本面上的优势，不到一定时间不会显现出来，按照短期对股价的影响来看，景气度排第一，资金面排第二，基本面排最末，可能还要排在永续增长率的后面，所以市盈率低并不是一个完全买入的理由，但也是一个非常有利的条件，应景的时候，低市盈率的股票涨起来就是比其它股票要多。
第二个特点是股息减少，我想这才是它最近股价走软的一个重要原因，前面多的时候，一年分红的股息在接近五毛，现在只剩下四毛多一点了，少了大概百分之二十左右，无缘无故减少股息，是很败人品的行为，说明公司资金实力不足，如果资金实力足，干嘛要降股息呢？少发钱也少发不了多少，但是这个会影响长期永续增长率的计算。
第三个特点是营收减少得比较多，银行的情况我不清楚，但大概可以猜想，净利润应该是过去的营收创造，比如放出去五年期的贷款，然后后面每年收的利息就算作是净利润，但现在营收减少，是不是放出去的贷款数量不够了？会不会影响将来的利润，这个我说不好，但大体上是会有影响的，营收下降那么多总不是个好事。
所以现在就是用折现率来表现华夏银行的情况，基本的银行是六到七倍的估值，华夏银行四倍，折价百分之三十多，其中股息下降两成，营收下降一成多，差不多我觉得刚好够抵扣折价，算是不好不坏吧。
所以华夏银行现在的基本面就是可以买，但占的便宜也没有想像中那么大，基本上会和其余银行保持一个同样的走势，直到股息恢复上涨，或者营收恢复上涨为止，股息率现在是六个多点，这个股息是不错的，躺着吃分红比较划得来，只要做一点网格交易对冲一下短期震荡的风险，降一降成本，华夏银行这个标的拿着还是挺放心的。
景气度来看，现在不用说，景气度肯定不在银行这里，为什么前期涨四大行呢？因为四大行最稳，大家都知道它们不会倒，对抗周期的能力最强，在坏的周期里面，当然是挑最稳的品种买，将来进攻的时候，肯定就不会买它们，还是看谁业绩增长快，股息分红增长快，这一点华夏银行暂时也没啥优势，看将来能不能来个困境反转，如果股息能恢复到五毛钱一年，现在的六块三毛多的股价就有点说不过去了，接近八个点的股息，怎么样也有百分之三十的涨幅。当然，这个股息要能维持才好，所以年报和二六年的中报很重要。
资金面来看，这个也不用说，现在某队天天卖，资金面能好就怪了，华夏银行现在是跌到了十季线和二十季线中间，相当于过去四年定投的成本线，你现在买，等于白赚了两年的久期，已经不算少了，当然，想赚钱还得等财报，现在可以做点网格，比如准备建一成仓，可以先买百分之八，跌一点五个点再加百分之一，如此向下做两个网格，涨了就卖，来回做几次的话也可以略降成本。
如果用我的有效市盈率，也就是再过多少年可以吃息回本，我们按百分之七到八的股息算，取股息不增长，大约是十二年到十四年回本，这个水平和招行差不多，说明这两个股票现在情况差不多，当然，这个估值带有主观成份，全凭个人感觉，如果要准确，还是要等财报出来，反正银行分红多就是好，分红增长得越快越好，谈市盈率都是邪道，只有分到手里的钱才最实在。
总结来看，华夏银行基本面一般，景气度差，资金面差，和招商银行基本在一个水平上，这个真不能只算静态市盈率，还是要把未来几年的变量加进去的，不过华夏银行还是有困境反转的潜力的，就是不知道它的现金流是真有问题还是咋的，为啥会降分红，从侧面也说明了管理层不太行，不懂资本市场的基础规律，我想这类股票连分红都不会，就更加不用说什么回购注销了，纯纯就是不会玩资本市场。
华夏银行（600015.SH）是中国领先的全国性股份制商业银行，截至2025年三季度末，资产规模达4.59万亿元，在股份制银行中资产质量改善速度和盈利能力修复能力处于行业前列。
1.公司是谁：全国性股份制银行龙头
1）行业定位：中国银行业协会发布的《中国银行业100强榜单》显示，华夏银行综合排名第8位，总资产规模位居股份制银行第4位
2）核心业务：以公司金融、零售金融、金融市场三大业务板块为主，重点发展普惠金融、绿色金融、科技金融
3）业务特色：依托京津冀区域优势，打造“中小企业金融服务商”差异化定位
2.公司靠什么赚钱：资产负债表修复驱动盈利
1）核心业务构成
- 主营业务：净息差收入占比超70%，2025年三季度净息差1.55%，环比提升1bp
- 成长业务：非息收入同比增长54.11%（2024年），2025年前三季度非息收入占比提升至24.07%
- 新业务布局：绿色信贷余额突破3000亿元，ESG理财产品规模行业领先
2）收入结构（2025年前三季度）
业务类型
收入占比
同比增速
公司贷款
45%
+5.83%
零售贷款
32%
+8.2%
非息收入
23%
+17.6%
3）客户与市场：对公客户覆盖央企、地方国企及优质民企，零售客户聚焦中高端客群，境内业务占比95%以上
3.公司核心亮点：资产质量改善与盈利修复共振
1）行业前景：中国银行业不良贷款率持续下行，2025年三季度银行业不良率1.67%，较2024年末下降0.12个百分点
2）护城河优势：
- 成本控制能力：2025年前三季度成本收入比27.8%，同比优化1.2个百分点
- 资产处置效率：2024年不良资产处置规模超500亿元，创新不良资产证券化模式
3）近期催化剂：
- 2025年Q3单季净利润同比+7.62%，业绩增速逐季改善
- 2025年四季度计划发行300亿元二级资本债补充资本金
- 2026年一季度有望迎来房地产不良资产处置政策红利
4.核心投资逻辑：短期盈利修复+中长期业务转型
1）短期逻辑：
- 驱动因素：资产质量改善（不良率1.58%→1.45%）、成本控制优化
- 影响方面：净利润增速从-2.86%提升至+7.62%，估值修复空间显著
- 影响程度：2025年四季度净利润增速有望达10%-15%
2）中长期逻辑：
- 业务转型：零售AUM突破3万亿元，财富管理费率提升0.1个百分点可增厚利润10亿元
- 结构优化：绿色信贷占比提升至15%，高收益资产占比持续提升
- 政策红利：2025-2027年银行业数字化转型补贴政策覆盖率达80%
5.核心风险提示
1）宏观政策风险：LPR利率下调超预期可能压缩净息差
2）行业竞争风险：城商行异地扩张加剧存款竞争
3）资产质量风险：房地产不良资产处置进度不及预期
总体来看，华夏银行正处于资产质量改善的临界点，2025年Q3单季净利润增速转正验证了这一趋势。短期盈利修复与中长期业务转型共振，为投资者提供了安全边际与成长性兼具的投资标的。
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