华昌化工：转型光环下的高估风险与盈利真相

$华昌化工(SZ002274)$ 向资本市场描绘了一幅“精细化工+绿色化工”并行的宏大蓝图。公司以甲醇深加工与精细中间体为核心，宣称通过技术升级和产业链延伸，正逐步从传统基础原料供应商蜕变为高附加值化工解决方案提供者。这一叙事契合当前市场对“环保+高端制造”双重主题的追捧，也为其股价提供了强劲推力。

然而，翻看2023年年报，华昌化工的财务表现却并不尽如人意。全年实现营业收入约68.4亿元，仅微增1.2%；归母净利润4.3亿元，同比大幅下滑28%。毛利率从前一年的23.6%跌至19.8%，净利率仅为6.3%。盈利下滑的主因，是甲醇及衍生品价格剧烈波动带来的成本挤压，以及新投产装置尚未达到预期产能利用率。所谓“绿色化工”在账面上尚未转化为持续稳健的利润增量。

进入2025年第一季度，华昌化工交出扭亏略有改善的成绩单：实现营业收入18.2亿元，同比增长5%；归母净利润0.82亿元，较去年同期扭亏