永利澳门2025年增收不增利。

基于永利澳门2026年2月13日公告的业绩分析：经营规模扩张与盈利能力背驰，赢率异常是核心拖累
根据您提供的公告原文及搜索结果，永利澳门（1128.HK）于2026年2月13日发布的“内幕消息”公告，实质是转述控股股东Wynn Resorts, Limited（永利美国）按美国公认会计原则（US GAAP）编制的2025年第四季及全年未经审核财务资料。以下基于公告数据进行专业分析：
一、 核心财务表现：增收不增利，盈利能力显著下滑
1. 2025年第四季（环比/同比恶化）
· 永利皇宫：经营收益5.964亿美元（同比+5.9%），但经调整物业EBITDAR 1.635亿美元（同比-11.43%）。
· 永利澳门：经营收益3.713亿美元（同比+2.1%），但经调整物业EBITDAR 1.074亿美元（同比-0.7%）。
· 澳门业务合计：第四季经营收入1.33亿美元（同比-17.2%），EBITDAR 2.71亿美元（同比-7.45%）。
2. 2025全年（趋势确认）
· 永利皇宫全年EBITDAR 6.829亿美元（同比-6.9%）；永利澳门全年EBITDAR 4.021亿美元（同比-9.0%）。
· 结论：两家旗舰物业在收入正增长的同时，核心盈利指标均录得双位数或近双位数跌幅，呈现明确的“增收不增利”格局。
二、 核心驱动因素拆解：赢率（Hold Percentage）异常是主因
1. 贵宾厅（VIP）业务：赢率远低于正常区间
· 永利皇宫：第四季贵宾赢率仅2.84%，显著低于物业预期的3.1%-3.4%，亦低于去年同期的3.51%。
· 永利澳门：第四季贵宾赢率3.49%，虽略高于预期下限，但远低于去年同期的5.01%（基数极高）。
· 分析：贵宾赢率属统计波动，但连续低于理论值直接侵蚀了利润率。尽管永利皇宫转码数同比暴增70.9%，但转化为EBITDAR的效率极低。
2. 中场业务：投注额增长但赢率下降
· 永利皇宫：中场投注额同比+22.7%，但赢率从26.0%降至21.8%。
· 永利澳门：中场投注额同比+12.3%，但赢率从17.9%降至17.0%。
· 分析：中场业务量复苏强劲，但赢率正常化（回归均值）压低了利润转化率。
三、 资产负债与流动性：债务高企，现金充裕
· 现金及等价物：14.6亿美元，另有短期投资6.018亿美元（由永利澳门持有），短期流动性充足。
· 债务总额：105.5亿美元，其中澳门相关债务57.9亿美元，杠杆水平较高，利息支出压力持续存在。
· 信贷额度：WRF循环信贷及WM Cayman II循环信贷仍有12.3亿及13.6亿美元未动用额度，短期再融资风险较低。$永利澳门(01128)$ $金沙中国有限公司(01928)$