我为什么买入浙江仙通？20.11元的浙江仙通到底贵不贵？（下）

文/趙書輝

“好的价格”

那么接下来，我们解决“好的价格”这个问题。

价格是一个清晰的概念，股票的价格是准确无误的数字，公司的市值随着股价的波动而波动。但是“好的价格”是个模糊的概念，或者说，在股票投资里，“好的价格”是一个宽泛的区间，在这个区间里买入股票，当股价波动时，你只需要承担比较小的浮亏波动，确可以在未来获得比较高的收益。而在股票交易里，“好的价格”是一个精确到点，在这个点买入股票，可以在未来很短的时间里，获得非常可观的交易利润。但是，股票交易是另一个领域，今天我们只讨论股票投资的事情。

在股票投资里，“好的价格”这个概念，必然伴随这估值体系而存在，没有估值体系就无从判定“好的价格”。也必然伴随着“市场犯错”这个前提而存在，如果市场不会犯错，就不会有“好的价格”出现；正是因为市场会犯错，并且是经常的犯错，股票价格才会经常偏离估值体系，出现显著低估和显著高估的价格区间，“好的价格”才会出现。事实上，市场基本总是围绕“犯错——纠错——再犯错”的循环进行波动。

这时，我们需要首先对目标公司的估值体系进行判定——估值体系是否发生变化，如果没有发生变化，“好的价格”=当前估值体系的显著低价区，一般以当前价格显著低于股票内在价值30%做为分界线。如果发生变化，那么按照新的估值体系，重新判定当前的股价。

回到浙江仙通的股票上，从浙江仙通的股票价格月线图上，我们可以清楚的看到2020年4月——2025年9月，浙江仙通的股票价格95%的时间都在11.50——17.50中间波动，在整整5年的时间里，浙江仙通的估值体系一直保持稳定，市场也总是在围绕这个价格循环。

那么我们首先要确定当前的估值体系是否发生变化，如果没有发生变化，就评估当前的价格处在什么位置，如果发生了变化，在新的估值体系里，再评估当前的价格处在什么位置。

首先是A——估值体系没有变化

当估值体系没有变化时，我们需要根据原有的估值体系，确定当前的股票估值。虽然估值体系不变，但由于公司的经营能力，赚钱能力，成长能力每年都在变化，我们需要先确定当前估值体系下的股票内在价值。

按照浙江仙通目前的产能爬坡进度，浙江仙通2025-2027的业绩预测相对简单，东兴证券的研报里的分析我认为相对合理。

“预计公司 2025~2027 年营收规模为14.7亿元、17.86亿元和21.82亿元，同比增长20.2%、21.4%和22.2%，归母净利润分别为2.04亿元、2.43亿元和2.92亿元，对应 EPS 0.76/0.90/1.08元。”

在现有的估值体系下，浙江仙通的内在价值处在持续提升中。

也就是说，当估值体系不变时，由于浙江仙通优秀的企业经营管理能力，2020——2025年浙江仙通的企业内在价值其实一直在不断的提升中，2025年的内在价值62亿，对应股价23.09，当前股价20.11（2025.11.11日收盘价），估值偏离度为+14.8%。

因此，当原有估值体系不变时，虽然浙江仙通当前的股价已经偏离了2020-2025年的运行区间，处在运行区间的上轨，但当前价格仍然处在估值之下，距离合理估值仍然有14.8%的预期收益。

然后是B——估值体系发生变化

估值体系发生变化往往受到政策、行业、科技、企业进入新领域的影响。上述影响因子里，浙江仙通存在“企业进入新领域”这因子，就是在现有业务的基础上涉足机器人领域。由于浙江仙通是在现有业务的基础上涉足机器人，也就是新的估值体系是A+B的模式，不是A——B的模式，就是要在上面的估值体系A上+B的影响。那么我们需要评估这个影响力的方向和大小。

首先是因子描述

1.2025 年9月23日公司与上海浩海星空机器人有限公司（以下简称“浩海星空”）签署了投资合作框架协议，公司以4,000万元现金增资浩海星空持股10%，完成增资后公司将与浩海星空共同设立注册资本2,000万元的合资公司，并于浙江省台州市仙居县建设具身智能机器人整机生产基地，其中公司认缴出资1,020万元，持股比例51%控股合资公司。

2.近日，浙江仙通橡塑股份有限公司（以下简称“浙江仙通”）公告称，其二股东李起富与七腾机器人签署《增资协议》。根据协议，李起富拟以人民币1.3亿元认缴七腾机器人新增注册资本人民币197.1521万元。公告信息显示，李起富当前持有浙江仙通5751万股股份，占公司总股本的21.24%，担任公司副董事长。同日，双方同步签署《增资协议之补充协议》，约定在李起富先生完成增资款项打款后7个月内，帮助浙江仙通建立首期具备年产超过1000台七腾防爆机器人的产能，同时进行技术工人培训，在同等条件下在长三角地区优先满足浙江仙通的产能需求。

其次是因子影响力的方向

因子影响力这个维度，我们首先要确定影响方向，也就是这个新业务是否会对原有的公司业务和经营产生干扰、动荡甚至大洗牌。从目前公布的信息看，经过分析后，我的判断是这个因子影响力正向的。原因如下：

1. 基于浙江仙通控股股东为国资的事实，和浙江仙通历史重大项目决策稳健的事实，涉足机器人业务不是心血来潮，不是追风蹭概念，不是豪赌，是基于公司现有的优势进行的尝试。浙江拥有中国最先进的智能制造产业集群，浙江仙通也是其中的一员，在浙江建设机器人生产基地可以很好的利用产业集群优势。

2. 从项目投入的角度，浙江仙通的现金出资为4000万增资浩海星空获得10%股权，同时出资1020万现金在浙江台州建设整机生产基地，总投入为5020万元，而目前浙江仙通的资产负债表相对健康，现金流能力相对加强，这部分投入如果打水漂，不会对浙江仙通的经营造成重大冲击。七腾机器人方面的合作，为李起富个人出资，并不会占用公司现金，所以也不会有重大风险。

3. 从合作对象的选择上看，浙江仙通应该是做了大量的信息搜集工作，并且制定了非常稳健的两步走战略：

a. 浩海星空战略风投，一方面可以获得10%的股权，另一方面可以加速将浩海星空的技术研发落地，浩海星空机器人我调查了一下，是上海科创比较重视的一个孵化项目，上海方面跟的很紧，可以排除是皮包公司，主要方向是场景服务、具身机器人，而且从查阅的数据看，目前浩海星空是有营收的，对浩海星空4000万的增资，可以避免浙江仙通单独建设研发中心，减少了额外的资金、人力和时间成本，只需要做好自己擅长的那一部分——生产制造即可。

b. 七腾机器人的签约。从调查信息看，七腾机器人成立于2010年，是一家集特种机器人设计、研发、生产、销售、服务为一体的高新技术企业，在应急安全领域处于头部地位，是专精特新“小巨人”企业。主要产品是智能巡检机器人，聚焦高温高压、有毒有害、易燃易爆等危险场景，推出防爆化工轮式巡检机器人、防爆化工四足机器人、防爆化工挂轨巡检机器人等系列产品，服务客户覆盖中石油、中石化、中海油、中化集团、巴斯夫等海内外知名企业。七腾机器人和浩海星空是两个方向，浩海星空专注具身，七腾机器人专注四足、履带机器人。七腾机器人也不是杂毛企业，最近还有参加展会，签下订单。浙江仙通和七腾机器人的合作很明确，“7个月内，帮助浙江仙通建立首期具备年产超过1000台七腾防爆机器人的产能”。

4. 紧密围绕自己的智造优势，开拓企业成长第二极：机器人的大规模应用是一个确定的未来，但如何介入和涉足则考验企业的眼光、决心和经营管理能力。浙江仙通涉足机器人，木有盲目的投入大量资金和成本，而且围绕自己的智造优势，精选合作方，从智造切入，覆盖具身机器人和四足/履带机器人两大方向，如果失败，对企业冲击有限，如果成功，浙江仙通将拥有一个非常强大的机器人生产基地，为公司带来新的增长极。

最后是因子影响力的大小

对于因子影响力大小的评估其实很困难，尤其是这个新领域并没有对应的公司经营数据提供参考，我们只能从目前规划产能来评估影响力大小。

根据上面的分析，浙江仙通在机器人投资上可能面临的风险是5020万现金的减值，可能收获的回报是浩海星空10%的股权收益+浩海星空具身机器人生产基地51%的股权+年产1000台七腾防爆机器人生产基地100%的股权。

从我的角度，浩海星空10%的股权收益先搁置，战略风投的估值不可控因素太多，保守的角度直接放弃估值比较好；然后是浩海星空具身机器人生产基地51%的股权，这个是可以估值的，因为只要生产基地建好了，就算浩海星空凉了，也可以接其他研发公司的业务订单，这部分是可以产生收益的，按照产能规划，保守一点给个2亿/年的营收；最后是七腾防爆机器人生产基地，这个相对好估值，目前七腾防爆机器人的售价100万/台，1000台就是10亿，保守一点直接对半砍就是5亿。

上面三个部分的营收预估7亿/年，按照可参照的机器人制造的毛利率28%，净利率14%，机器人业务可预测利润为0.98亿。根据中证机器人指数（H30590.CSI）：当前 PE 约 50 倍；万得人形机器人概念指数：PE 为 39.24 倍；平均PE为45倍，保守估值乘以0.6的系数——25倍，按照25倍PE对浙江仙通机器人生产基地进行估值计算：0.98*25=24.5亿。以24.5亿估值为基准，设定30%的浮动区间，上限31.85亿，下限17.15亿。

按照上面的模糊估值，浙江仙通介入机器人领域的影响力大小介于-0.5~31.85中间，按照随机概率分布，取生产基地估值下限17.15亿比较合适。

浙江仙通2025-2026估值中枢

上面就是我计算得出的浙江仙通2025/2026的估值中枢，分别对应62亿和89.15亿，截止2025年11月11日收盘，浙江仙通的市值为54.44亿，股价20.11。

综上，这个价格虽然不是“非常好的价格”，但是我认为仍然是“好的价格”。

利益相关：

目前持有$浙江仙通(SH603239)$ 股票，并且大概率继续加仓。（20251112已完成仓位配比，20%账户占比）

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