【Gavin】行情在绝望中诞生 从医疗器械集采进展说起——为什么坚定看好医疗器械

文/北风大叔Gavin

#医疗器械# $医疗器械ETF(SZ159883)$ $迈瑞医疗(SZ300760)$

当$医疗器械(BK0044)$ 股跌进谷底，我们到底在恐惧什么？

凌晨一点半，完成对最近医疗器械集采进度和信息更新的复盘后，我关掉电脑，准备休息。手机屏幕还亮着，当周涨跌幅-6.53%，医疗器械ETF的周线像一个绿色的石碑狠狠砸在60周线和120周线的交汇点。这时，整个苏州早已进入安眠，除了几个灯火通明的医院在24小时运转。

这是同一个时区的两个时差，一边是资本市场的即时情绪，一边是真实世界的刚性需求。这种时差每隔几年就会出现一次，然后在市场情绪的作用下，重新握手再分离。

集采不是末日审判，是潜龙入海的试炼

受到集采政策的冲击，目前医疗器械行业整体处在冰点。一方面是医疗器械上市公司发布的2025Q3财报依旧无法给投资者信心，另一方面，越来越多的中小型医疗器械公司陷入资金困境。甚至有从业者自暴自弃，喊出：“2025，医疗器械已经死亡”的绝望口号。

但认真研究过往的集采历史和今年的第六次国采的变化，就会发现暴风雪已经停止，太阳正在升起。

让医疗器械企业破产甚至整个行业死亡从来不是集采政策的目的，集中采购的核心目标是挤出价格中的不合理“水分”，而非扼杀企业的合理利润空间，其目的在于引导企业在保证产品质量和供应稳定的前提下进行理性报价。

很多人把集采想象成一把大砍刀，其实它更像一次“团购升级”。减少中间商，减少利益输送和红包营销，把“渠道溢价”打掉，留下的是厂家真正的生产成本+合理利润。

固然，此前的几次集采中因为规则不完善，监管不力等因素，曾出现围标串标，恶意低价竞标后断供等问题，但最新规则已经对出现过的问题进行了规则补救，恶意低价和断供直接列入黑名单，禁止产品上网；围标串标直接五年小黑屋；报价规则征求医疗器械企业意见，提高最高报价限价（部分产品提高30%）；同时设置A/B单元，有产能和现有市场需求的企业，在报价不高于最高限价60%的前提下，直接获得预中选资格。

一句话：集采不是末日审判，而是潜龙入海的试炼。能完成且得高分的人，会拿到更大的市场份额，获得更大的成长奖励。

幸存者启示——大博医疗的涅槃重生

2022年，骨科耗材第一次大砍价，朋友圈里一片哀嚎，仿佛行业就此入冬，当年大博医疗业绩遭到重创，企业净利润从6个亿直接脚踝斩到9000万。就在这片焦土之上，他们完成了涅槃重生：砍掉冗余的销售层级，聚焦产品创新，优化生产工艺。2025年的大博医疗再次回到营收利润双高点。

时间像一条缓缓流淌的河，把浮尘带走，也把真正的石头留下。活下来的一批企业，悄悄把利润做得更稳、更厚。原因并不神秘：价格低了，用量大了，成本被摊薄，利润反而长出新的肉。

需求端——奔涌向前的时代列车

全球65岁以上人口每增加1%，心脏支架、关节置换、胰岛素泵的需求量就会增加2%—3%，这是联合国人口司的公开曲线，不需要高深的模型。随着65岁以上人口群体增加，高血压、糖尿病、肥胖三大慢病像三辆并行列车，带着并发症呼啸而来。同时医保控费≠医保没钱，而是要把钱花在刀刃上。集采省下来的资金，正在悄悄转化为更多手术台次、更广泛的筛查。

需求像一辆奔涌向前的时代列车，只向前，不回头。

找金子——挑选金子公司的三把钥匙

在这个特殊时刻，什么样的企业值得我们驻足停留？

第一把钥匙：持续的创新基因

8%的研发投入仍然是考核的红线，研发投入代表的不仅仅是数字，而在那份坚定前行的执着。就像DB工程师说的："我们可以把成本降低，但绝不会在品质上妥协。"

第二把钥匙：走出去的勇气

当一些企业还在为国内的得失耿耿于怀时，另一些企业已经把目光投向远方。立足国内，走向蓝海，是一个优秀的医疗器械企业必须具备的勇气。海外市场的开发和产能布局，仍然是考核的重要因子。

第三把钥匙：过冬的智慧

现金流不仅仅是报表上的数字，更是企业对未来的承诺。缺乏风险把控能力的企业很难在行业的冬天活下去，在这个冬天，有余粮的企业不仅能活下去，还能在春天到来时率先绽放。

出海——打开成长上限的天花板

很多人以为“出海”是锦上添花，其实是“华山一条路”。

从市场空间看，全球器械市场就像一块巨大的拼图，中国医疗器械出口目前只占了边角料的位置。

从技术窗口看，国产CT的图像质量已能与GPS同台竞技，价格却温柔得多；TAVR瓣膜五年随访数据不劣于进口，价格只有六成。

这条路不容易，但一旦站稳脚跟，天花板瞬间拉高五倍。

情绪周期——让我们谈谈恐惧本身

资本市场是一台放大器，把人性里的恐惧与贪婪拉到最大音量。

下跌初期：基本面找理由，“集采太狠”“利润下滑”；

下跌中期：开始怀疑人生，“行业逻辑是不是变了”；

下跌末期：干脆骂街，“医疗器械就是骗局”。

然而在股票市场的波动和情绪背后，我们不妨来思考三个问题：

人类的健康需求是否会因为股市下跌而改变？

技术的进步是否会因为短期挫折而停下脚步？

优秀的企业是否会因为暂时的困难而放弃前行？

答案如果是“不会”，那么剩下的只是价格与时间的游戏。

黎明前的黑暗最为深沉，但也预示着光明即将到来。

医疗器械这个关乎生命的行业，需要的不仅是智慧，更是信念。相信时间的魔力，相信专注的力量，更相信那些在寒夜里依然坚守初心、砥砺前行的企业。

这条路或许崎岖，但沿途的风景，必将让所有坚持都显得弥足珍贵。

万民惶惶下跪之时

冻土之下

春雷滚动

——北风大叔Gavin

温馨提示：投资之路需要独立思考，此文愿作一盏路灯，照亮你前行的方向，但脚下的每一步，都需要你自己稳稳地走。