$华宏科技(SZ002645)$ 国投证券9月底观点：稀土:截止9月26日，现货氧化镨钕、氧化铽分别为56.25 万元/吨、705 万元/吨，环比-1.3%、-1.7%。中钇富销标矿加工费(重稀土矿加工费)约22000-24000元/吨，较8月低上涨超20%。部分冶炼分离企业计划在未来2个月陆续停产，考虑到后续白名单落地后，预计供给收缩会更为明显。国内外需求持续回暖，预计10月需求环比提升。同时，七国集团(G7)和欧盟正在考虑设定稀土价格下限，短期对稀土价格形成利好。

如果分离企业未来2个月停产，而华宏科技这种废料回收企业不受配额影响，则是非常显著的利好，而最近华宏的子公司明显担保授信额度一直在增加，侧面证明产能在增长大概率属实。

另外白名单制度，查阅了一下，《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》已由工信部等三部门于2025年7月28日公布，并自公布之日起施行。这对可能市场上存在的50%的中小规模的废料回收企业是打击，产能向头部集中。废料回收企业需建立 “稀土产品流向记录制度” 并录入追溯系统，同时满足环保、安全生产等要求。华宏科技已建成国内最完整的稀土回收追溯体系，当前国内稀土再生市场约 4.8 万吨 / 年产能中，中小非法企业占比超 50%（年产能低于 5000 吨、环保不达标、无追溯体系）。根据工信部数据，2020-2025 年中小稀土企业数量从 120 余家锐减至 32 家，降幅超 73%；白名单落地后，剩余非法产能将进一步被淘汰（参考 2012 年《稀土行业准入条件》淘汰 20% 产能的历史经验）。

期待3季度报表给力，如果能再外加稀土10月能继续大幅涨价，那么因为废料回收没有配额限制，4季度华宏业绩会更好。另外理论上10月，包头稀土永磁1w吨项目，可能开启试生产。