$派瑞股份(SZ300831)$ 特高压总盘子：国家电网 “十五五” 官宣投资4 万亿元，南方电网行业一致预期约1 万亿元。其中特高压（含柔性直流）投资占比约28%-33%，总规模约1.4-1.65 万亿元。

换流阀规模：换流阀是特高压核心设备，占设备投资的25%-30%。按此比例测算，“十五五” 换流阀整体市场规模约3500-5000 亿元。

换流阀中，电力电子器件（晶闸管 / IGBT）是核心成本，占比约30%-40%，对应市场规模约1050-2000 亿元。

市场地位：派瑞股份是国内特高压光控晶闸管绝对龙头，国内市占率约65% 以上，全球市占率超80%，在常规直流（LCC）路线中占据主导。按器件总规模1050-2000 亿元计算，派瑞在晶闸管领域的潜在订单约680-1300 亿元（按 65% 市占率）。 考虑到技术路线分化（柔直占比提升），其实际可获取的全市场份额约40%-50%，对应规模约420-1000 亿元。

这边有点疑问就是十四五期间，特高压市场也有3800亿规模，折合成器件，也应该有300亿的市场，为何派瑞最近几年只有2亿左右营收？感觉是被南瑞、西电等自研吃掉了。比如南瑞自研 4500V IGBT。那么可能是派瑞技术实力最强，能自研比如6500V以上，但是十四五的特高压市场可能4500V就够了。

那么或许派瑞的看点就是，IGCT柔性直流，技术实力最核心，目前可能唯一，十五五末期如果大规模上的是IGCT，派瑞可能就会大规模增长预期。

无论怎么样，特高压市场如果真是1.5万亿左右在十五五期间，那么就是十四五的4倍以上，派瑞股份在十五五末期，随着新厂房达产等，营收扩大10倍以上，达到20亿以上，就是大概率事件。外叠加高毛利50%以上，净利率20%以上，目前股价肯定是低估的。