$菲利普莫里斯(PM)$ $奥驰亚(MO)$ $英美烟草公司(BTI)$

09-16年，这三家估值差距不大，基本是估值扩张的过程，大概都从09年的10 pe，2.x ps，到16年的 25pe，4.x ps。

17年开始估值开始拉大，一个主要原因是mo、bti都对电子烟进行了大额收购，并且在之后开始大额记提损失。到目前这些收购基本损失记提完毕。

pm 2q财报，营收不及预期和ZYN产能问题，大跌-8%。bti 6月4日的德银分析师会上，ceo表现的对未来很有信心，估计7月底的2q财报不会有暴雷。

目前pm的电子烟占比高，但不会是独家垄断，随着电子烟的市场扩大和普及，三家会一起扩大收入。同时传统烟草会慢慢缩减。

目前pm（30pe，6ps）比bti、mo（10-15pe，3.x ps）估值高一倍，预计估值差距会缩小到1.5倍附近。

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