厦门空港学习笔记【一】

最近这段时间都在看书，没太关注股票，今天给大家分享一个公司，名叫厦门空港，欢迎一起学习交流

一、公司简介

公司前身为1996年5月成立的厦门机场发展股份有限公司，由厦门国际航空港集团有限公司（空港集团）独家发起设立。1996年5月31日在上海证券交易所上市（股票代码：600897），是中国民航系统首家机场类上市公司。2005年5月更名为厦门国际航空港股份有限公司。

依托机场，主营业务如下：

1.航空地面保障服务：国内外航司及旅客提供值机、安检、行李托运等地面服务

2.候机楼资源经营：出租和管理候机楼内航空营业场所、商业店铺（零售、餐饮等）及办公空间

3.其他业务：物业管理：机场区域物业维护与运营；信息服务：智慧机场系统开发（如AI管理平台、无感通关等）；物流与货站：航空货运代理及货站管理（2024年货邮吞吐量达37.57万吨）

根据公司年报数据,24年业绩为营收：18.82亿元（同比+10.98%），净利润4.31亿元（同比+21.80%）；旅客吞吐量：2791万人次（创历史新高），国际旅客恢复至2019年的102.6%；货运量：货邮吞吐量37.57万吨，国际货运占比61.5%；航班量：运输架次19.14万架次，同比增7.8%。

二、护城河

1.垄断性

厦门空港是福建省唯一的国际航空枢纽，覆盖厦漳泉地区（占福建省GDP超60%），国际航线网络覆盖全球124个城市，国际中转旅客量连续五年全国第四，具备区域垄断性；

机场属于行政垄断资源，进入壁垒极高。厦门空港作为高崎机场的独家运营商，享有稳定的航空性收入（如起降费、旅客服务费）和候机楼商业资源使用权，商业模式具有“一本万利”特征；

2.政策支持与战略定位

厦门空港成为两岸交流“第一站”，厦门是距离台湾最近城市，两个地区语言（闽南语）、民俗、信仰高度一致，台胞在此易产生归属感，在文化上高度融合；两岸产业链深度绑定，厦门台企超5000家；中央文件明确“支持金门共用厦门翔安新机场”，将其定位为“两岸交流门户机场”36，进一步强化枢纽地位；所以这是地理最短距离+政策持续赋能+历史合作积淀+人文情感认同的综合结果

3.经营稳健

公司连续31年盈利，放眼全球也是极其罕见的事情，这个结果说明其商业模式极其优秀；2024年销售毛利率32.46%，净利率24.6%显著高于同行机场，比如白云机场和深圳机场；公司资产负债率仅16.69%，流动比率和速动比率均为3.78倍，现金储备充足，财务风险极低。近五年经营性现金流净额持续高于净利润，盈利质量行业领先；

4.创新与业务多元化布局

1.围绕翔安机场规划的53.11平方公里临空经济区，涵盖航空工业园、保税区等，已吸引霍尼韦尔、太古等14家头部企业入驻，未来将拓展航空维修、保税贸易等高附加值业务，形成“机场+产业”生态

2.2024年与吉利旗下沃飞长空合作探索eVTOL（电动垂直起降飞行器）应用，结合厦门多山临海的地理特点，布局城市低空出行场景，抢占新兴市场先机

三、争议点和风险

1.两岸关系风险：政治与经济的双重不确定性

成也萧何，败也萧何，公司的主要特点也是其弱点；

厦门空港定位为“两岸交流门户机场”，其国际航线中台胞客流占比超30%，两岸直航航班是核心收入来源之一。若台海局势紧张或两岸政策收紧（如航权限制、签证收紧），将直接冲击客流和货运量。比如2023年台海军事演习期间，厦门机场航班准点率下降12%

厦门聚集超5000家台企（占福建台企总数40%），但近年全球供应链转移加速，部分台企向东南亚迁移，削弱航空货运需求。若两岸经贸合作降温，厦门空港的“台商首站”优势可能会进一步弱化

2.新旧机场交替：运营断档风险

翔安新机场（总投资540亿元）以地方政府债券融资，并以未来收入担保，可能无法注入上市公司，导致厦门空港面临主业空心化风险。市场预期公司需转向低空经济或航空维修等新领域，但业务培育周期长且存在不确定性。如果厦门空港需要参与投资，推高负债率是必然的。

地理距离劣势：翔安机场距市区约25公里（高崎机场仅8公里），参考青岛胶东机场案例，新机场投用初期可能因交通不便导致客流适应期（胶东机场启用后首年客流下滑18%）。双机场运营真空：高崎机场关闭后，翔安机场若未完全承接运力（如2026年过渡方案未落实），可能造成短期业务断档。

3.市场竞争与经营转型挑战

厦深高铁已分流厦门-广深航线40-50%客流，厦深高铁已分流厦门-广深航线40-50%客流；非航业务增长瓶颈，这一块主要看机场面积，目前高崎机场已经饱和，新高崎机场可能需要重新招商，会带来短期的经营阵痛和毛利率下滑风险。

四、底线思维和内在价值

经营方面短期存在不确定性，所以我们需要考虑极端情况，来算一算公司的清算价值。 1.类现金资产1.82+28.73=30.55亿；2.固定资产21亿，正常来说打对折是合理的，经过球友提醒这样子不对，因为这个固定资产很早就买入，且公司连续31年盈利，这一块的溢价很高，应该按照1.5倍来计算，即31.5亿；3.应收账款2.550.6=1.53亿；负债9.79亿；合计30.55+31.5+1.53-9.79=53.79亿，那么取整公司的清算价值为54亿；

按照DCF悲观情况来预测，公司按照永续增长3%（以25年为上限），要求资本回报8%（当下长期国债仅1.8%），取24年4.3亿为基数，那么折现到25年的结果为27亿，加上30.5亿类现金资产，合计为57.5亿。

公司现价60亿，按照上述情况来看，现价买入可能造成4%-10%的亏损，中位数为7%。

五、未来增长点和出奇点

1.翔安机场建成后带来的长期效应增长（翔安国际机场预计2025年底通航，设计年旅客吞吐量4500万人次（较现有高崎机场增长61%），货邮量75万吨（较2023年增长139%），直接提升运力天花板）

2.低空经济布局：与吉利沃飞长空合作探索eVTOL（电动垂直起降飞行器），切入城市空中交通（UAM）赛道，利用厦门多山临海地形拓展应用场景

3.新旧机场更替，大概率公司可能通过资产置换或业务转型（如低空经济、航空维修）进行重组（今年是重组大年），实现价值重估。

4.随着东大整体实力提升，不久后两岸统一完全是可能性的，那么公司会纳入 “当归概念”，这种百年一遇的机遇，会成为业绩爆发点和炒作点。

5.当前总市值约61.75亿元，实际流通市值不足10亿（前十大股东持股73.11%），易受资金推动。

6.公司估值pb仅为1.39，PE为14，显著低于同行基准

综上，公司存在长期垄断特性和业绩增长点，符合 低估值+长期业绩增长预期+重组预期+两岸统一受益概念，业绩+炒作双轮驱动，估值提升到上海机场(40pe)附近也不是不可能。

六、综合分析

当下价格以亏损7%的风险博取3倍以上的收益预期，属于低风险高回报特性，个人观点维持买入评级

以上仅为个人思考，不构成投资建议，请保持独立理性

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