山东药玻中报分析

山东药玻中报可算出来了，跟我的估算相差比较多，营收方面还能接受，净利润下滑22%超过了我的预期,丑婆娘总要见公婆，下面详细看看。

营收下滑原因总要受到了医院DRG模式带来的短期需求影响，以及集采落地延期导致

的销量下滑，售价方面I类瓶存在降价，具体细节未披露。

利润方面除了上述影响，影响点还有两个，一个是存货规模上升和售价下降导致（棕色瓶竞争激烈）；另一个是管理费计提了去年的管理层奖金，真是舒服啊，钱说拿就拿了

经营现金流整体还是比较差，二季度还不错，回暖了。

毛利率上升主要是存货规模上升导致；管理费上升是因为激励奖金；研发费用上升其实算好事；销售费用有一定缩减,营收少了自然就少了，toB的比较稳定。财务费用在这个低利率时代，现金利用率不太行，不如分了

存货上升前面提过了，应收好转了一些，应付也一起下降了，目前环境就这个样子；周转率下降这个就是明显的货不好卖了，但比行业另两个好点。

中期分红10分2.8，也能接受，利润少了就少分点。

固定资产结构很稳定了，基本没啥变化

两融数据挺高，杠杆越来越高，不算好事；股东人数应该高于披露的7w7,这个在某位股东之刺眼中是超级大利空

顺便提一下，亓瑛还在小幅加仓，就说这么多

估值还在最低水平。

业务上唯一亮点大概是预灌封下半年应该可以产生营收和利润

总结

这份中报肯定不算好，也低于我的预期，说明我跟踪的不够到位，短期市场更有效些；但是拿目前估值来看，也是充分反映了这一预期；公司没有采用任何平滑利润的手段，甚至刻意往前暴露风险，带来的好处是下半年开始可以轻松上阵，目前预期都放的比较低；跟同行比较，龙头优势还是比较明显，后面随着集采纠偏和集采需求的继续释放，下半年会好不少，去年三季度也是淡季，所以我维持这个中报是近几年最差的情况的这一结论。关于存货问题，等国药入驻后，可以通过兄弟公司的业务协同进行解决，所以不用担心，药瓶子也不存在过期的问题；另外后续管理层想轻易拿到高额奖金就是做梦了。

短期操作，如果明天低开比较多，我肯定是加仓的（个人目前现金流充足），然后继续锁仓，在PE没达到25倍之前不考虑卖出，短期疲劳不改长期看好，共勉。

以上仅为个人思考，不构成投资建议，请各位保持独立思考

$山东药玻(SH600529)$ #价值投资之路# #相信常识#