有趣的物产中大

昨晚，我的一位老大哥朋友，微信上跟我说：我发现一个标的，你一定喜欢；我就问：此话怎讲；他说：这是一个估值不高，国资背景，有下限，但是上限很高的公司；果然，知我者，一下子我就来了兴趣，就问了财富代码，这就是今天要聊的这位物产中大；我简单翻一翻，毛利率2%？就问，这名字怎么听着像房地产，毛利是什么鬼；老大哥说：这股票确实吃了名字的亏，你先研究研究把，然后再下结论… ok,我们进入正题

物产中大是浙江省属特大型国有控股上市公司，实际控制人为浙江省国资委，自2011年起连续 14年跻身世界 500 强，综合实力稳居行业前列。公司是中国供应链集成服务引领者，是首批国家级供应链创新与应用示范企业，是中国具有影响力的大宗商品供应链集成服务商之一。

主营业务

公司主营为智慧供应链集成服务，营收占比92%；核心品类：金属材料（钢材、铁矿砂）、化工、煤炭、汽车服务，年经营量超1亿吨。运营模式：提供“资源采购-渠道分销-物流仓储-金融赋能”全链条一条龙服务。

副业高端制造，营收占比5.5%，重点领域：1.线缆制造：技术壁垒高（全系列防火电缆），参与国家级工程。2.轮胎制造：设计产能2350万套/年，2024年出口增13%。热电联产：蒸汽863万吨/年，拓展固废处理、新能源。3.镁合金加工是原镁销量国内第一梯队，布局“原镁-合金-压铸件”全链条产业；可别小看了这一块，贡献了三分之一的利润。

还有一块业务时金融服务，营收占比2.37%,主要构成时融资租赁、期货（物产中大期货评级A类）、保险（持股信泰人寿33%）。同时为供应链上下游提供低成本资金（2023年平均融资成本2.53%），提供了很强的协同效应。

护城河

1.规模效应与资源整合，连续15年入围世界500强（2025年排名第149位），大宗供应链营收全国第一，市场份额向头部集中（CR5市占率从2021年4.81%升至2024年5.26%）。旗下控股122家子公司，覆盖金属、能源、化工等全品类。

2.国企背景与融资成本,依托浙江省国资委信用背书，融资成本低于民企（2023年发债利率2.53%）,成本优势非常明显

3.“一体两翼”战略协同，供应链主业为制造板块提供原材料集采和销售渠道，金融板块反哺产业链资金需求

4.数字化壁垒，区块链技术构建可信仓单系统，解决“重复质押”问题，提高了可信度；AI优化库存周转，提高了效率。

风险点

1.大宗商品主导业绩波动，公司具有很强的周期性：供应链业务毛利率与大宗商品价格高度相关，材料波动会导致存货的计提跌价，虽然有制造业平滑，但是业绩波动也很明显

2.经营现金流持续为负，存货规模很高，计提跌价，对利润侵蚀较多；预付款应收规模大，主要依赖薄利多销维持现金流，但是实际上周转率存在下降，降低了现金流转化率。

3.尽管公司16年就剥离了房地产业务，但是与地产下游还是存在相关性，比如建材，问题还是跟第一点类似。

预期增长点

这一块很有意思，也是我感兴趣的原因。

1.降息改善融资环境

目前鲍鱼已经松口，9月老美降息概率较大，我国也很可能跟着一起降息，有望进一步压缩财务费用，提升净利率，经营现金流也会好转。

2.通胀推升大宗商品毛利率

目前的政策，指向了一个结果要走通胀（也是信用社会的必然），那么由于价格传导机制：黄金等大宗商品价格上涨（2025年涨幅超10%）可能通过“成本推动+需求预期”传导至工业金属（如铜、铝），公司供应链业务毛利率（2024年仅2.18%）对价格弹性显著，公司的主营利润会有较大程度的提高

3.一带一路高端制造增长

2025H1公司出口额同比增31.75%，轮胎、线缆等制造品加速出海；“一带一路”沿线贸易占比提升（如湖州对沿线国家进出口占50.3%）；高端制造利润贡献从2021年不足20%升至2024年33%，2025H1营收160.8亿（+24.97%线缆），舜富精密等并购标的利润增速超50%，这也是一块很好的增长点，符合国家战略需要。

4.牛市驱动金融业务爆发

期货与交易平台：物产中大期货2025H1保证金规模同比增30.98%，浙江国际大宗商品交易中心产能预售额262.6亿（+3.46%）；牛市周期下交易量和息差收入有望跃升。牌照协同：信泰保险（持股33%）、融资租赁等金融工具强化产融互动，降息环境提升资金利用效率。目前处于流动性牛市，业务还会继续爆发。

5.估值安全垫与修复空间

破净+低PE：当前PB 0.7倍（行业均值1.2倍），PE 8.9倍（行业25.7倍），股息率4.33%提供防御底，上诉业绩增长提供增速和净利润，将会面临戴维斯双击。

两融股东数据也很好

总结

由于我研究时间较短，但也可以给公司定性，目前肉眼可见的低估，以及未来相当大的可能性有较大增长，所以在牛市背景下有1-3倍的空间（即使按照最差情况，也要修复破净问题，大概40%的空间）；逻辑就是高股息+低估值+困境反转+业务爆发双击

短期操作和看法

由于跟踪时间不够，我也是偏谨慎型的选手，所以早盘6.24只买入8%的仓位（没想到有一天我会是打板形式买票），作为当前市场的一个进攻点，感觉算是买在了末班车，可惜没有更早的发现这家公司，就只能这样了。今天盘面比较有意思，大盘上午很强势，公司这边反复炸板，下午大盘调整了，这边反而封的比较稳定，结合盘中存在多次大量的频繁买1撤单挂单，有理由怀疑在洗盘，当然我不擅长短线，全当添头！

以上仅为个人分享思考，不构成投资建议，请各位保持独立思考

$物产中大(SH600704)$ #价值投资之路# #守正出奇# #打板#