现学现卖，借用大佬对盈利能力价值（EPV）的专业分析过程，考量一下$中国民航信息网络(00696)$ 的估值安全边际：
1.假设前提：「完全剥离并无视企业未来一切可能的增长前景，仅仅基于企业当前已经证明的、在无增长状态下能够永远维持的“真实可持续现金盈利能力”，以适当的资本成本对其进行无期限资本化贴现」，这一表述很适合中航信当前收入停滞、利润没有爆发点的情况。
2.重置真实可持续盈利：1）确定初始盈利基数：普通股净利润23.4亿-减值等非经常性损益0.5亿=22.9亿。公允价值变动收益是理财等收益，不用扣除；2）剖析销售与营销费用，剥离“增长性支出”：本身1亿多不大，假设都是维持性的；3）校准研发费用：6亿多，假设也是维持。有人觉得是压缩研发增加利润，我分析过半年报觉得是税务收紧导致部分工资进管理费用了，当然管理费用减少需要年报明细再分析。4）折旧摊销与维持性资本支出的对冲：折旧及摊销9亿，资本支出也是9亿（24年5.5亿，23年12亿元），已承诺未支出的18亿，除了维护性的支出，未来大的资本开支是顺义二期项目的10.3亿，这个金额不算特别大，建成后年折旧估计也就0.5亿左右。总体上感觉这两块基本可以对冲；5）调整后盈利：基本没调整项，还是23亿元，考虑到航旅趋势、国际冲突、人工增长等，预计在20-25亿之间，也取保守下限20亿元。
3.确立加权平均资本成本（WACC）的惩罚性折现率：毫无疑问，中航信也是100%由股权资本驱动，但权益资本成本用多少合理？国资委以前有个6%的说法，严苛条件下用11%，我觉得折中一下用8%差不多。
4.计算 EPV 企业内含价值与安全边际：1）运营资产EPV =20/8%=250亿元；2）广义资金储备=货币资金101+交易性金融资产34+定期存单7+国债逆回购产品10亿=152亿元；3）扣除必要营运资金：应收远大于应付，但考虑到结算及清算服务，假设需要30亿元；4）扣除有息债务：短期借款13亿（保理公司借的）+长期借款5亿（集团委托贷款）=18亿元；5）净过剩现金=152-30-18=104亿元；6）企业总价值=250+104=354亿；7）EPV 隐含的每股内在价值 = 354亿元 / 29.26 亿股 ≈ 12元人民币/股，折合约为 13港元/股。
5.基于 EPV 框架的投资结论：目前市值约260亿元，股价约10港币，反映了其EPV价值的77%。这里用了比较保守的可持续盈利和相对不那么保守的折现率，很难说结果354亿元符合极度保守的零增长假设。
其实大家有更简单的计算：（市值260-现金类资产152）/普通股盈利23=4.7，不到5年回本，但这152亿包括以后的盈利，不分给大家，就只是个数字而已，还可能不断消耗掉。
跌归跌，骂归骂，最后只能说一句：投资真难。