臻镭科技深度研究报告：卫星互联网芯片领域的隐形冠军

一、公司概况与核心业务

浙江臻镭科技股份有限公司（股票代码：688270）成立于2015年9月，于2022年1月27日在上海证券交易所科创板上市。公司专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售，主要产品包括射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等，广泛应用于特种领域和卫星通信领域。

作为国家级专精特新"小巨人"企业，臻镭科技已建成国内一流的终端射频前端芯片、相控阵T/R组件及微系统设计、高密度集成封装、电性能测试和可靠性中心四大平台，在卫星互联网芯片领域建立了显著的技术壁垒和市场地位。

二、财务表现：业绩爆发式增长

2.1 2025年业绩表现亮眼

2025年前三季度，臻镭科技实现营业收入3.02亿元，同比增长65.76%；归母净利润1.01亿元，同比暴增598.09%；扣非净利润7900.25万元，同比增长1801.49%。单季度来看，第三季度实现营收9751.04万元，同比增长51.33%；归母净利润3864.39万元，同比增长337.49%。

盈利能力方面，公司毛利率维持在82.26%的高位，净利率达到33.39%，同比提升321.15个百分点，显示出公司在成本控制和盈利转化方面的显著优化。期间费用率为11.73%，同比下降17.46个百分点，运营效率持续提升。

2.2 业务结构优化

从业务构成看，2025年上半年，电源管理芯片实现收入1.03亿元，同比增长96.49%，占主营收入的50.10%，毛利率为86.22%；射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片收入8086.37万元，同比增长71.79%，占主营收入的39.47%，毛利率高达96.53%。公司产品结构持续优化，高毛利产品占比提升。

三、核心竞争优势：技术壁垒与市场地位

3.1 技术领先优势

臻镭科技在多个细分领域建立了深厚的技术壁垒：

电源管理芯片：在低轨卫星电源芯片领域占比超60%，稳居行业第一。公司产品已通过航天级可靠性验证，在轨运行零故障，成为星网GW星座、G60星座等国家级项目的核心供应商。

高速高精度ADC/DAC芯片：公司自主研发的14bit/3GSPS ADC/DAC芯片成功打破国际垄断，技术指标达到国际先进水平。CX8242K是国内目前已知已量产的综合性能指标最高的高速高精度ADC/DAC产品，单通道功耗仅1.8W，优于TI的1.9W。

数字波束成形芯片：公司是国内唯一掌握星载数字波束形成芯片技术的企业，该技术暂无可比竞争对手。数字波束成形器芯片集成64阵元64波束，功耗仅为竞品的1/5，在卫星载荷领域"暂无可比竞争对手"。

3.2 市场地位稳固

在细分市场占有率方面，臻镭科技表现出色：

宇航级射频芯片：市占率25%-30%，国内居首

电源管理芯片：在低轨卫星电源芯片领域占比超60%

数字相控阵雷达核心芯片：市占率国内前三

公司深度绑定中国星网、中国电科、航天科技、航天科工等核心客户，在卫星互联网领域的技术架构与产品品类型谱已基本完善，客户认可度颇高。2025年上半年，公司卫星业务收入占比已达60%，成为业绩增长的核心驱动力。

四、核心增长引擎：三大业务板块

4.1 卫星互联网业务加速放量

卫星互联网是公司最大的增长引擎。公司产品已从2024年的"小批量、实验星阶段"转入"持续批量交付阶段"。在星网GW星座、G60星座等国家级项目中，公司是核心供应商，单颗卫星配套价值从30万元提升至50-1750万元。

随着遥感卫星和低轨卫星的批量发射和组网应用，公司预计2025年全年卫星营收贡献占比可达一半以上。根据中国航天工业质量协会统计，2015-2020年我国商业航天产值由3764.2亿元突破至1万亿元，年均增长率达22%，预计2030年市场规模将接近10万亿元。

4.2 特种装备领域需求回暖

公司在数据链、电子对抗、无线通信终端、新一代电台、相控阵通信等特种领域持续巩固优势。2025年上半年，特种行业领域需求回暖，公司在手订单和在手项目同比大幅增长。公司核心芯片已大规模批量应用于多个装备型号，数字相控阵雷达芯片、射频收发芯片等产品在特种装备采购加速背景下实现快速增长。

4.3 新兴业务布局

公司积极布局低空经济、水下探测、深海科技等战略性新兴领域。在低空经济领域，公司产品已获得用户订单，2025年预计水下探测业务可实现约2000万元收入。公司高精度ADC芯片CX74XX系列已批量应用于特种水下装备，低空安全探测市场扩容为公司开辟第二增长曲线。

五、政策红利与行业机遇

5.1 专精特新政策支持

作为国家级专精特新"小巨人"企业，臻镭科技可享受多项政策支持：

财政资金奖补：2024-2026年通过财政综合奖补方式，分三批次重点支持"小巨人"企业高质量发展，每家企业连续支持三年、合计600万元中央财政奖补资金。

税收优惠：享受"两免三减半"企业所得税优惠，研发费用加计扣除75%，高新技术企业所得税优惠税率15%。

融资支持：银行对"小巨人"企业开放低息贷款及专项信贷额度，贷款利率降至较低水平。北交所已聚集146家专精特新"小巨人"企业，占上市公司总数比例超过一半。

5.2 行业景气度持续提升

卫星互联网爆发：低轨卫星星座建设加速，数字相控阵技术普及，带动高速高精度ADC需求增长。中国星网"GW星座"计划发射约1.3万颗低轨卫星，构建覆盖全球的高速通信网络，预计2035年完成组网。

国产化替代加速：受《瓦森纳协议》限制，国产化替代需求迫切。未来3-5年，国产高速高精度ADC在关键领域的渗透率将大幅提升。

低空经济兴起：政策红利加速释放，广东、安徽等地试点推进，预计2030年市场规模超万亿元。公司凭借北斗高精度定位、卫星通信及芯片技术，切入无人机巢建设、电力巡检等场景。

六、风险因素分析

6.1 经营风险

应收账款风险：截至2025年三季度，公司应收账款为5.04亿元，同比增加43.54%，增速高于营收增长。应收账款与利润的比例达到2821.89%，存在一定的回款风险。

毛利率下滑压力：2025年上半年毛利率为84.54%，较第一季度的87.40%下滑2.86个百分点，盈利能力仍有待提高。

6.2 竞争风险

行业竞争加剧：国内同类型企业在中低端电源芯片领域价格竞争激烈，可能影响毛利率。若海外巨头推出更先进制程产品，公司技术优势可能被削弱。

技术迭代风险：成都华微等竞争对手在超高速射频直采领域形成代际领先，采样速率达到40GSPS，是臻镭科技现有产品的10倍。

6.3 治理风险

实控人风险：2025年9月，公司实际控制人、董事长郁发新被黄石市监察委员会实施留置措施，暂不能履行公司董事的相关职责。虽然公司表示生产经营情况正常，但此事可能对公司品牌形象和市场信心产生一定影响。

七、投资价值与估值分析

7.1 业绩增长预期

多家机构预测公司2025年归母净利润为1.44亿元，同比增长705.73%，2026-2027年净利润预计为2.31-3.33亿元。公司管理层对未来3年行业发展和公司经营保持乐观预期，随着卫星互联网加速建设和特种装备需求释放，公司业绩有望保持高速增长态势。

7.2 估值水平

截至2025年11月21日，臻镭科技的PE-TTM为115.30，而模拟芯片设计行业的PE-TTM为76.35，公司估值水平相对较高。考虑到公司处于业绩爆发期，高成长性支撑较高估值。

7.3 投资建议

短期投资逻辑：关注公司应对成都华微等竞争对手的策略，以及应收账款管理改善情况。重点关注2025年四季度业绩兑现情况。

中长期投资逻辑：公司凭借技术壁垒和核心客户资源，在卫星互联网和特种芯片领域建立了护城河。随着卫星星座组网加速和低空经济市场扩容，公司有望充分受益于行业高景气度。

风险提示：投资者需关注应收账款回款风险、毛利率下滑风险、技术迭代风险以及实控人事件对公司治理的影响。

八、结论

臻镭科技作为国内特种射频芯片及卫星通信电源芯片的核心供应商，在卫星互联网芯片领域建立了显著的技术壁垒和市场地位。公司2025年业绩迎来爆发式增长，营收和净利润均实现大幅增长，显示出强劲的成长性。

在政策红利、行业景气度和技术优势的多重驱动下，公司未来发展前景广阔。但投资者也需关注应收账款风险、竞争加剧风险以及实控人事件带来的不确定性。建议投资者根据自身风险承受能力，合理配置仓位，把握卫星互联网和低空经济带来的投资机遇。