纵横股份（688070）：低空经济核心龙头，五年五倍的增长潜力体现在哪里？

纵横股份（688070）作为工业无人机龙头，其五年五倍增长潜力主要基于业绩拐点显现、低空经济政策红利、技术壁垒与订单爆发三大核心驱动因素。

一、业绩拐点确立，盈利能力显著改善

营收高速增长：2025年前三季度实现营收3.22亿元，同比增长57.01%，其中第三季度单季营收1.88亿元，同比增长53.79%。更关键的是，第三季度单季实现归母净利润1652万元，环比实现扭亏为盈，同比大幅增长4036.29%，业绩拐点明确。

毛利率持续提升：2025年前三季度毛利率达48.86%，相比2024年的42.20%提升6.66个百分点，显示产品结构优化和成本控制能力增强。

费用管控成效显著：在承担限制性股权激励费用1027万元的情况下，前三季度销售费用率23.60%，同比下降6.27个百分点；管理费用率15.58%，同比下降2.78个百分点。

二、低空经济政策红利加速释放

万亿级市场空间：2024年我国低空经济规模超5000亿元，预计2030年达2万亿元，2035年有望突破3.5万亿元。低空经济已上升为国家战略，被纳入"十五五"规划重点领域。

政策密集出台：2025年国家发改委印发《低空经济及其核心产业统计分类(试行)》，明确产业边界。深圳、成都、绍兴等地出台专项政策，深圳计划2026年建成1200个起降点，开通1000条商业航线。

公司深度布局：公司已在彭州、巴中、绍兴、滨州、梁平等多地开展应用示范，中标"智慧巴中"项目金额达1.06亿元，打造低空经济场景应用示范标杆。

三、技术壁垒与订单爆发

全谱系产品优势：公司是国内垂直起降固定翼无人机领域市占率第一的企业，2019年市占率达53.8%。产品覆盖CW-007至CW-100七大系列，航时1-8小时，适配复杂地形作业。

核心技术壁垒：自主研发飞控系统，拥有150项专利+58项软件著作权，飞控系统故障率低于0.1%，达到国际一线水平。2025年推出"无人值守系统+纵横云+AI"解决方案，实现无人机全自主作业。

订单储备充足：2025年上半年订单总额同比增长61.72%，中标国家应急部CW-100无人机订单超2亿元。公司合同负债较年初大增111%，在手订单储备充足。

四、五年五倍增长路径推演

机构业绩预测：国金证券预测公司2025-2027年营收分别为5.96/7.27/8.59亿元，归母净利润分别为1137/5131/9632万元，同比扭亏为盈、+351.28%、+87.73%。招商证券预测2025-2027年营收为5.81/9.39/13.52亿元，归母净利润分别为0.09/0.84/1.19亿元。

估值提升空间：当前市值约45亿元（股价约52元），若2027年净利润达1.2亿元，给予50倍PE（考虑高成长性），对应市值60亿元；若2028年净利润达2亿元，给予40倍PE，对应市值80亿元；若2029年净利润达3亿元，给予30倍PE，对应市值90亿元。五年内市值从45亿增长至90-120亿元，实现2-2.7倍增长，若叠加市场情绪溢价，有望冲击五年五倍目标。

五、核心风险提示

盈利持续性风险：公司连续4年亏损，2025年能否实现扭亏为盈仍需观察，若订单转化不及预期或成本控制不力，可能影响业绩兑现。

竞争加剧风险：大疆、科比特等竞争对手加速渗透工业级市场，若公司技术迭代不及预期或市场份额被侵蚀，可能影响长期成长性。

股权结构风险：实控人任斌离婚分割11.41%股权（市值约4.2亿元），控制权稳定性存疑。

结论：纵横股份凭借业绩拐点显现、低空经济政策红利、技术壁垒与订单爆发三重驱动，具备五年五倍增长潜力。但需密切关注2025年业绩兑现情况、订单转化进度以及竞争格局变化，建议在业绩持续改善、订单放量确认后右侧介入。