中国铝业2025年业绩报告电话会议实录下
会议助理1：
下面有请长江证券的易峰开始提问，谢谢。
易轰 长江证券分析师：
好的，谢谢。感谢何总、张总、朱总以及各位领导，我是长江证券金属分析师伊红。首先恭喜咱中铝业绩再创新高。有两个问题请教一下各位领导，第一个是关于这个在巴西铝业，看到我们去年这个公布的公告里面，它也是这个有水电站，有氧化铝跟这个一体化的公司。但是去年前三季度的这个跟经理算下来大概在1700左右，比大家预想的稍微会偏低一些。我们请教一下具体原因。第二就是关于这个咱们中旅的权益的电剪旅的比率，因为目前我们大概在50%左右，未来，3~5年我们中旅的自己的权益定义的一个比例的这个展望。
现在稍微补充一点，就是关于这个大头里，因为过去来看的话，铝价中枢一直在上涨，但是整个行业再生铝，因为这个发票、包括税率、包括像一些原来的问题，放慢节奏一直比较低一些。想请教一下，张总你怎么看待未来再生铝的放慢节奏？谢谢，谢谢各位领导。
中国铝业股份有限公司董事长何文坚：
长江证券，伊先生是吧？伊红，伊先，谢谢，谢谢你的几个提问。关于巴西里，是这样，你提到的这个问题。我们公告里公告了巴西里的相关的一些情况，您也关注到了巴西里去年的一些业绩的一些情况。坦率地说，由于是涉及到了我们三家公司，是在5D上市。我们是在中国，利拓也是在在一些上市，巴西是在巴西上市。所以对于这些公司的这些分歧问题，我只能说得需要大家去分析他们的上市部公公报中的有关数据。我们不便于，在当前的这个情况下呀，因为涉及到目前正在推进的相关的并购工作。
要牵扯到方方面面，我，所以我们不便于对他的有些东西发表意见。所以，如果具备这个披露条件的时候，我们会向大家介绍。巴西铝业它的整个的一些情况，但当前的话还不具备条件。那这个，相信，大家能够理解，非常抱歉，我们只能披露到这么一个情况。这是第一个，第二个，大家都非常的关注，关注我们中国铝业的电解铝的权益权益的这个产能问题。这今天，这个，在我进这个发布会之前的时候，我也看了看这个市场的表现，特别是这个云旅，云旅是我们所属的公司，这个李李的表现肯定就是比我强眼了，因为他电解铝的这个产量。
所以大家是有个，所以市场也一直期望着我们中铝股份要不断地提高自己的电解铝的权益的这个产能的数量。给大家说，这个目标，是我们从来没有放弃过的。我们在这一两年里做了大量的一些研究工作，全国的这些4000多万吨的电解铝产能都在怎么放着？都属于谁的？有没有可能被我用一种方式把他的产能拿来？我在其他合适的地方因为那些，就是因为现在大家知道电经理的收益比较的好，我想把的那些跟我合作的那些，对方的那些参股的这个股权我收回来。
在当前的情况下，第一，价格比较高，第二，人家就根本都不愿意。所以我们，在积极的研究，我们有这个想法。第二，就是其他的电解铝，如果有一些槽型比较落后，产能比较小，我们实际上都在做一些基础的工作。只要是有机会，我们会把这些产能都把它集中到一起之后，在合适的地方。进行我们的产能的布局，这个，方向，跟大家是，跟市场对我们的期盼，是一致的，我们会去做这个工作。关于再生铝，你刚才讲到了一个由于再生铝是收购的过程中发票的问题。
其实在当前全国统一大市场的背景之下。过去在全国形成的若干个再生铝的这种回收、消纳基地，它政府出台的一些吸引的政策。这些政策取消了之后，其实是使我们跟其他再生铝的这个企业，处在了不断拉近的一个竞争平台上。这个是对于我们是有益的，因为过去我们做再生铝，本身就没有享受到这些地方政府的优惠政策。所以现在没有这个政策了之后，对于中铝股份。所以我们说希望我们十五五是十五五期末的时候，我们的铝产品的产量要有总的增加，相当一部分。
我给我们自己在这可以说一下，因为这个规划。不是那个，我们可以向大家说，我们打算到155末，把我们的再生铝的消纳能力，也就是挖掘城市矿山的这一部分。量，从现在的，这个大概，去年是不到30万吨，我们提升到100万吨，从而使这个跟上未来整个国家在于这个铝的产品发展的方向。好，易总，我这，你这是两个半问题。
易轰 长江证券分析师：
好的，谢谢何总，详细介绍，感谢，谢谢。
会议助理1：
下面有请 Jeffree 的蒋书航开始提问，谢谢。
分析师3：
何总好，以及中铝的各位领导层，管理层好，感谢给我这个提问的机会。那我想跟进问几个之前大家问过的问题。那第一个是在这个资本开支方面，想问一下管理层今年有没有一个大概的资本开支的指引？然后第二块在铝土矿这一方面，然后领导也提到了，就是说我们会不断地提升自己率，然后未来达到这个100%是，以及有这个外销。想问一下，我们今年26年的话，有没有这个自己率的一个目标？因为去年我们看到已经有一定提升，然后也包括今年我们几内亚这一块的。
出货的这个目标有没有一个大概的数字？以及，就是说几内亚现在的这个铝土矿政策，我们觉得会不会对我们的这个增量会有影响？然后在下面一个问题是关于2025年的这个成本的这一块，就是氧化铝和电解铝的成本。不知道管理层方不方便给我们大概做一个介绍，就是这个成本大概是一个什么样的范围？以及这个电费的水平大概在什么位置。然后2026年的话，我们看这个成本的大概的趋势，包括大概是一个怎么样的趋势，就是包括电费这一块，因为我们刚才有提到，就是说煤炭这一块，可能不会因为国内的这个供应还比较多。
所以可能相对会比较稳然后也考虑到实际上我们有很多这个绿色的电力的供应，所以想理解一下，就是说我们整体这一块大概是怎么看这个电费的趋势？以及也跟进一下成本这一块，也看到就是我们整个十四五以来，这个成本的这个控制和下降一直做的是非常好的。然后想问一下，就是我们进一步的降本的空间还有多大？就是排除原材料波动的影响，在我们可控的范围内，我们还可以看到多大的这个降本空间？谢谢各位管理层。
中国铝业股份有限公司董事长何文坚：
好，谢谢。谢谢您的提问。这你的问题里，我先回答一下铝土矿的问题。关于资本开支和成本，有几个问题，我可以向你报告一下。其他的，我到时候请请朱丹总或者是我们财务部的总经理向你介绍一下。关于铝土矿，这几日，我们确实是有一个内部，在2026年，有一个安排。大家可以看到我们25年的时候，大概到了百分之这个70左右的这个自己率。今年我们希望，从我现在的这个预估来说的话，至少有将近百分，10个百分点的提升。就是全部加上，就是我们全年所用的这个我们的氧化铝。
然后我自己生产的铝土矿，这样这个除下来之后，那上升的幅度，我希望有一个十十个百分点的一个增长。从目前一季度整个运行的情况来看。这个目标是有望实现的，运行得非常不错。这个虽然这个铝土矿加上海运费的上涨，铝土矿的这个价格也从不到60美金，慢慢的现在回到了，向70美金在靠近。虽然有这么一个变化，但是对于我们来说，由于我们产量的增加，这个对我们影响，成本的影响不大，甚至在有些时候我认为它给我们创造了一个另外的增加效益的方面的一个渠道。
因为我刚才报告了，就是说我们一季度来，用铝土矿，用进口铝土矿的企业，不但实现了100%，而且我们自产的还有富余。所以我们在一季度的时候，就实现了我们自产进，自产铝，几内亚铝土矿销售问题。也卖了。这个将近100万吨，所以这个100万吨，我的成本和其他，实际上给我们还创造了一些利润。所以这个，我还是有信心。同时你提到的关于几内亚政府的这个政策的问题，这个政策，从我们多方了解，和包括跟政府，几内亚政府相关的沟通对接方面来说的话，目前对于我们中铝股份的话，影响是比较小，这个我报告一下。
关于这个电价，这个26年的电价，从我们现在运行和我们自己的安排情况来看，26年的电价应该不会高于25年，可能还会有略微的降低。所以对于电机里的成本的控制来说的话，这个要素是给了我们这个稳定电解铝的成本，甚至不断降低的一个空间。其他，那请朱丹女士。
中国铝业股份有限公司财务总监兼董事会秘书朱丹：
好，接着我们董事长刚才跟你介绍的情况，我补充一下。整个我们全产业链去看的话，氧化铝的成本，现在目前不超过。2700，那么电距离的成本不超过15000左右。那其实我们董事长刚才其实也跟大家强调了，我们的竞成本的竞争的优势就是我的全产业链。铝土矿、氧化铝、电解铝，到我们的合金。那目前的话，其实我们的氧化铝和电解铝之间的匹配率，我可以说我们现在是就是从去年年底的情况来去看的话，已经基本匹配到今年一季度结束的话，我觉得可以说是实现我们刚才说的是产业链上的一个最优。
所以具体的话，我觉得这是核心。我只能是跟大家去分享一下我们在成本管控的一个理念。我们现在其实刚才我材料里面已经介绍了，我们现在全产业链的。成本竞争力维持在我们行业的前30%的分位。所以其实这也就看出来了我们的这个韧性。那其实我想说的是，其实刚才还在重复，就是我们，我觉得成本，你说2026年的目标来去看的，我们只只是奉行我们的一个理念，就是我们极致。就是能够降本的，要做到了，要做到这个最佳，或者是说比，曾经我的一个领导说，我们现在叫极这个极致经营，当时我们领导说是叫极限。
极限降本，所以其实你也可以看到为什么我们不断地在提高我们的铝土矿的自给率，包括刚才我们董事长说电解铝的最核心的要素之一的电价，在2026年我们还有一个下降的一个空间。所以其实我觉得这也是体现在我跟云旅之间最大的一个区别，就是我们是一个全产业链的一个韧性。那再加上我的管理，管理里面里面其实我刚才也强调了，在这里面我们是，我可以强调我们的经营预算，包括我的资本开支预算，精细到天。也就是说，我所属企业100多家企业，每一天，全级次企业都要在系统中上报他当天的支出计划，没有预算是不能够花一分钱。
所以这也是我刚才介绍的，我们的理念是四个一分钱。所以你要问我2026年成本降到什么程度，我只是跟你说，我们要做到极致的降本。然后补充这么多。
中国铝业股份有限公司董事长何文坚：
由于时间的关系是吧？那么我们下面把这个提问的这个环节，留给我们现场的各位投资者和分析师。感谢在线的这些各位投资者和分析师。好看。你可以，你话筒打开麦，在线还有。
分析师4：
感谢何总，感谢朱丹总，各位领导，我是国新投资的，我想提两个问题吧，一个是关于需求这块的。因为刚才这个朱丹总也介绍我们的电解铝的成本是已经做到了1.5万元一吨，那么吨铝的利润目前可能已经接近8000块了，是属于一个历史比较高的水平。那您认为，就这么高的铝价。情况下，包括在这个每一局势的影响下，可能吕佳会进一步的推升。有没有可能从某种程度会对需求形成一些抑制的影响？包括下游的这个采购这块，然后我们对此公司有没有一些战略性的考量和判断？
这是一个，第二个也是，其实跟需求相关的，就刚才您提到了再生铝这块，其实也写进了我们铝行业高质量发展的意见，每年要保持一个百万吨的增长。对，那您刚才提到我们有计划在15期间，再生铝的销纳从30万吨提升到100万吨。那我们就想了解一下，就这块的一个增量，具体的这个手段是怎么做到的？再有一块就是因为如果说电解铝这边的增长，其实也面临需求的一个提升的话，那我们如果说再生铝集中的这样出来，包括全行业可能都会有一些从合金中提取到的再生铝会不会对这个供应形成一些冲击？
主要是这两个问题，谢谢你。
中国铝业股份有限公司董事长何文坚：
好，感谢李林，这个你提的一个问题，很尖锐。就是关于需求的问题，这是我们行业，至少是作为中铝股份来说，一直一个非常警惕的一个问题。所以你看去年的铝价，全年的平均铝价。到去年年底，最高的铝价22000。而进入今年之后，价格迅速的上涨。其实这个铝价，至少作为我本人来说的时候，我是不希望它见到的。从我们了解的情况来看，这个铝价确实是对下游的需求产生了一些影响。特别是一些中低端方面，用铝的这个需求。受到了一些抑制。
所以在当前的这个情况之下的话，特别说这个美以战争对中东电解铝的这种影响之后的话。那我，这不是我们希望看到的。我们希望，这个战争能够迅速地结束，然后整个全球，特别是我们这铝的这个供应，这个能够正常化。铝价，我每次跟投资者见面，或参加路演，铝价的这个需求，或者说大家对我铝价这个高低都会有一个问题。刚才您提到我们现在一吨铝赚8000八千块钱，我认为这个，就是我刚才回答的，在这种好日好时光之下我们怎么办？清醒。
其实我更要关注的是，这个铝价这么高，利润率这么好，其实长远来说，对我们这行业的健康发展是不利的。所以我不我不好完全给你回，我这个回答你这个需求会怎么样，这么高的铝价肯定会对需求有一些负面的一些影响。这是我想说的。第二，就是关于全球未来的，我想的话，在整个世界的这些不确定性的因素确定了之后，整个行业进入正常这种状态之后。我刚才讲了，每年对于这个铝的需求还在按照4%~5%这么一个这个量在增长。特别是我们，在这个南美我们做了一些这个了解之后，南美的这些，比如每个人，现在你像中国，每人的这个铝的消费，这个消费量，消费量都达到了每年30公斤以上。
在有些国家，这个数据还是差距很大的。所以未来，这个市场的需求应该讲，潜力还是在的。那么这种在，只有两个地方来，第一就是有少量的电解铝，我个人认为新增的电解铝的量一定是属于少量的，因为它这个行业，这个行业的这发展的门槛。过去认为门槛低，实际上在全球来看，这个门槛是不低的。这个本身，这个行业，做电解铝门槛不太高。但是，你要使它长期稳定健康的运行的条件，实际上很多地方都不都不具备，特别是供电这个。所以第二个来源来源，肯定是再生铝。
所以再生铝未来慢慢的就会流入到市场，那这两部分，它的增加会把市场每年4%~5%的这个需求量。他会能平衡上。所以我总体上，我觉得，这两个方面，无论是新增的电解的这个产能，还是再生铝的这个方向，都属于中铝股份，要持之以恒，我们经过5年的发展，到100万个。哦，刚才你还提到了我们在增里，我们目前做了一些什么样的一些安排？两个方面的安排，第一个是消纳能力的建设。比如我用再生铝干？生产什么样的产品？这个消纳能力的建设，第二个非常重要的，回收能力的建设。
所以我们基本布局了一个，一南一北。在南面是在广东，北面是在山东。怎么样的把再生铝对，作为原料，把它产品化。好，谢谢你，谢谢。简单。刚才是不好意思，这个交通管制。
中国铝业股份有限公司总经理张瑞忠：
没事，然后非常感谢公司这个第一时间回应投资人的关切。那我这边可能有几个问题去补充请教一下。那首先您刚才提到我们再生铝的规划，那我们也关注到，其实现在再生铝行业整体是一个产能显著大于它的这个原料供给的这样的一个格局。然后行业假如说去年来看的话，盈利还是偏弱一些。当然今年随着铝价提升，可能也达到五六百元的这样的一个吨利润。那想主要请教一下公司在这个再生铝方面是，计划采取怎样的，比如说差异化的战略，或者具备怎样的这个技术优势，从而能够去实现这个好于行业的盈利。
也包括说我们看到，其实您也提到，包括这个和净化，包括再生铝可能和下游的应用和这个加工都是有所协同的。那行请，也想请教一下公司在加工方面的考虑，是怎，是怎样的？那么这是第一个问题。然后第二个问题可能也是在这个补充请教一下减值方面的情况，因为以往我们关注到可能公司氧化铝这个方面的减值会稍微多一些，但这次公司的这个原铝板块也集体了这个相对较多的减值。也想请教一下主要涉及哪些资产，然后后续如何指引？那主要就是这两个问题，谢谢。
中国铝业股份有限公司董事长何文坚：
好，谢谢建凡，关于减值的问题的话，等会请朱楠总再给你稍微做一点补充。这个因为刚才朱丹总已经讲得很清，就是减值两大部分，一部分是我们确实是有一点历史，另外一个是经过存货的测试以后，要进行的一个这个日常的方面的一种减制。在我的概念里，印象里，更准确的数字等会请朱丹总给大家报告。在我这个印象里就是关于历史问题的这个出，这个解决的话，我目前身上的这个担子不大。就是进入26年，其实25年也不是太大。我跟，在路演的时候跟投资者和分析师对这个问题是交换过意见，那么今年以后。
我基本在这个问题上，没有什么太大的一些负担了。甚至说可以说是不大的，负担都不大。当然，具体的这个的话，那还要经过相应的这个专业的测试才能。但是我心目中来说的话，我更多的是朝向的是未来，如何去创造价值。关于再生铝，这个我想跟你说一点的，就是我们有一个专业化的再生铝的企业。在青岛，青岛的这个，你们如果能打开以后，可以看到这个企业连续16年亏损。这个去年已经变成了盈利。而且它的产量还在不断的增加，我们是把它作为北面非常重要的一个再生里的销纳的这个一个企业，而且它的产品的结构从铸造核心到扁定，到下一步是不是还有一些压铸方面的一些考虑？
它的这个产能都在不断的增加，同时为了为了保证它的原料供应，这个，我们的再生铝的销纳企业的原料供应，我们主要做的是，一是打开了进口废料的这个渠道。第二个就是我们围着全国的最重要的一些集散地，会建设一些回收分选的这样基地。另外就是中铝集团。他在这个也有一些这些专门从事这些方面的一些公司。当然他不光是铝了，铜铅锌，包括钢这些资源循环利用的这个企业，平台他也有这种能力。从供应链的角度来保证我们的这个原料的需求。
另外我们将打算，是在广东佛山地区建设另外一个再生铝的一个消纳的一个企业。这个企业它瞄向的就是中高端的压铸一体化的。这个高端、中高端产品，满足现在，比如，具身制造，这个，这些机器人的某些零部件，用压铸，用再生铝的这种方式。来提高它的这种含量。当然，大家可能看到再生铝这些年的过程之中，确实由于铝价比较高，而且取消了各地的优惠政策之后，再生铝的这个购买成本是比较高的。那怎么才能体现他们的价值？我想，这跟成，跟产品一定是紧密连在一起的。
因为他不但有经济账，还有未来的碳价方面的一种溢价，所以把这些，从长远的角度来讲，这个碳的溢价一定会体现到这个再生铝产品的价值中。所以这是一种战略，是一种方向。即便是这头一两年，可能在再生铝方面经营起来比较的困难。你刚才讲了，中国的再生铝的生产能力，利用再生铝生产品的能力是远远大于现在能产生出来的废铝废铝的能力，而中国的这些再生铝，当前的再生铝的运行，这个产品，基本上，有一半左右是中低端的铸造合金。
所以我们必须要走这种差异化的，不能跟他们去同赛道的去建设这种。所以我想的话，我们还是对这个再生铝，特别我们是在南面，还建一个全国为，目前首个关于利用再生铝来生产中高端的。中式基地，配套的，把我们的研发，把我们的技术能力，这个加到一起之后，我相信，这个我们由于是这个，从设计、勘察、建造、运营，全全。因为铝加工方面，全国的唯一，现在的一个专业设计院，是中铝集团。另外一个企业，高端下面的洛阳院。所以我们把这些技术的能力加持到一起之后，我们一定会走出来，跟别人不一样的一条路。
中国铝业股份有限公司财务总监兼董事会秘书朱丹:
感谢一凡的这个，一凡的一个提问，就是你关注到了我们有一部分是电解铝，这一块我做一个解释，这一块主要是我们的云铝股份，这一块，它主要是一个技术的一个更新改造所引起的，大致将近3个亿，稍微多一点吧。主要是这一部分原因，其他的话都属于正常的跟你交流的内容。
中国铝业股份有限公司董事长何文坚:
还有10分钟，看现场的记者和分析师还有什么问题？那如果是这样的话，那没有问题的话，时间关系，我们今天的业绩发布会，就到此结束。再次感谢各位投资者和分析师对公司的关注。另外一个，大家也会关心我们管理层和董事会可能会管，会要去的路演，我跟朱丹总也商量了。这个清明节之后，这个我们上旬一季度的运行分析会召开完之后。我就会去，分别去上海和深圳，跟投资者见面，进行路演，也欢迎大家，到时候，在我们的整个这个安排之下，我们在上海和深圳，跟大家进行面对面的交流。
好，那今天的业绩发布会就到这，结束，谢谢大家。
会议助理1：
感谢大家参加今天的会议，祝大家生活愉快，再见！