$天华新能(SZ300390)$ $宁德时代(SZ300750)$
重点推荐锂业龙头，宁德时代唯一参股锂业上市公司：天华新能
公司核心看点有哪些：
1）深度绑定宁德时代，交叉持股双向赋能；
2）锂资源布局具备预期差，尼日利亚锂矿进入量增放量周期，江西金子峰云母体量优势明显，项目规划加速；
3）加码固态正极材料和硫化锂原料，受益于固态电池应用落地加速。
如何看待公司市值空间：
1）从上一轮周期来看，公司经营管理能力突出，在原料保供和库存管理上有极强的阿尔法，在价格上行周期的业绩弹性不容小觑；
2）公司当前锂盐生产规模已经超过15万吨，远期仍有翻倍空间且资源自供比例有望显著抬升，已经跻身行业第一梯队；
3）由于宁德的加持，公司有望在行业对价格依然有疑虑和分歧的时候率先坚定做资本开支，强化与行业龙头在资源、冶炼以及下游固态材料端的合作，拥抱需求端的星辰大海。
预期差：
公司固态材料：已有中试线并与固态头部企业有合作。公司固态核心技术团队与中科院物理所、天目湖先进储能技术研究院等机构紧密合作，共同研发富锂锰基、高镍三元等固态正极材料。公司已建成全自动化中试产线并已与部分固态电池头部企业签署了战略合作协议。
公司是稀缺的既有头部电池厂直接关系并手握锂资源优势的固态材料布局企业：公司作为锂矿股中极少数布局固态正极材料的公司，锂资源会带来成本优势。再加上与头部电池厂的深厚绑定关系，公司未来在固态正极材料中的竞争地位值得期待。
公司和矿山是利润分成模式：市场普遍认为公司只是一个锂冶炼厂商。但是，一个锂冶炼厂商无法在今年锂盐价格下降背景下始终保持盈利，从未亏损。（相比其他很多碳酸锂企业都有过亏损表现）公司和矿山是利润分成模式，可以享受到澳洲和非洲优质锂矿资源的利润。
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天华新能的锂产能布局与规划

1）现有产能：生产基地分布于四川宜宾、眉山及江西宜春。其中，宜宾天宜锂业年产7.5万吨电池级氢氧化锂；眉山四川天华年产6万吨电池级氢氧化锂（可转化为约5.5万吨电池级碳酸锂）；宜春奉新时代年产3万吨电池级碳酸锂。
2）未来规划：将根据市场需求变化择机扩产，目标锂盐产能达到25-26万吨/年。
公司锂矿资源布局与开发

1）全球布局：海外方面，在尼日利亚持有多宗锂矿矿业权及采选矿工厂；刚果（金）控股锂矿权矿区一期探获锂资源矿石量2500万吨（平均品位1.36%）；并通过包销、参股等形式与巴西、津巴布韦、澳大利亚等国锂矿合作，覆盖四大洲；境内方面，子公司四川天华获得四川道孚县容须卡南锂矿勘查探矿权（推进勘探中）；宜春盛源获得江西奉新县金子峰-宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿采矿权。
2）开发进展：江西金子峰锂矿资源量5.47亿吨（平均品位0.31%，氧化锂168.6万吨），资源量报告已通过，计划2027年上半年建成、下半年实现采选矿生产；四川锂矿正全力推进勘探，将分步推进后续开发。
3）在南非有锂矿贸易合作；子公司天华时代将拥有刚果（金）Manono锂矿30.5%权益（该矿总资源量超8亿吨，平均品位1.63%），目前项目存在股权争议，各方正推进谈判促成和解。