户储四小龙的春天之派能科技

派能科技是上一轮户储的老大，这一轮在四小龙里面涨幅是落后的，主要是它的优点还没有被市场挖掘出来。

第一，派能有电池产能，很多人觉得这是缺点，现在看，有电池产能会变成巨大优点。下半年户储电芯肯定抢不到了，谁有电芯产能，谁就有订单。派能有巨大的订单产能，前几年是拖油瓶，今年会变很香饽饽。目前有13GW电芯，年底投产合肥再投产5-6GW大电芯，一共19GW产能储备。去年出货是4GW，未来这19GW全部打满，弹性巨大。

第二，欧洲户储的渠道优势。上一轮户储之后，派能一蹶不振，跌了90%，核心就是欧洲户储一直在去库，到25年下半年终于曲库完成了，营收开始增长。现在美伊战争后，欧洲的能源价格涨价，欧洲的户储需求会爆发，这波的势头估计比上一波还要猛，那时候是市场教育，现在已经完成0-1的阶段，是1-100的阶段。派能一直深耕欧洲，也是上一波欧洲户储的最大受益者，相信这一波欧洲户储的单子他是能接得住的。

第三，开始全球化扩张，海外分公司新成立了十几个。去年下半年公司敏锐的捕捉到行业新一轮的景气周期要到了，下定决心做了两件事情，一件事马上扩产，就是合肥二期，另一件就是全球化扩张，从欧洲走向世界，一下成立了十几个分公司，布局新兴市场，包括很火的澳洲、亚非拉。资本开支虽然大一点，但是派能未来的格局是打开了。另外说一句，派能的大股东是中兴新，中兴新另一家子公司是中兴通讯，派能其实和中兴通讯是平级的，这里能看到派能背后全球化基因了吧。

上述三点可以确定，派能肯定能够接住这波海外户储的爆发。

战争爆发之前，派能给市场的指引是，25年4GW出货，26年10GW以上出货。目前看肯定是要超预期的，3月排场已经超过800MW，下半年订单加速后，当月出货超过1GW是正常的。大致可以预判，派能今年做到12GW没问题，比去年翻两倍。不要忘记它的储备订单是接近20GW的，所以27年派能到20GW以上，也是非常合理。

出货量是利润的先行指标，当下扩张资本开支大，利润率不高是可以理解的，不过利润率主逐季提高也是确定的，规模效应起来了。公司觉得，10%的净利率是公司未来可以实现的目标。毕竟上一轮周期中，他们做到了20%的净利率。

按照20GW出货，10%净利率，派能未来两年的利润高度可以看到15亿，结合这两年复合年化超100%的出货增速，给30倍合理，就是450亿空间。

派能科技，野百合也有春天。$派能科技(SH688063)$