北交之光王估值重塑

日本断供核心背景（2026年） 2026年1月起，中国收紧中重稀土（钆、铽）出口管制，审批延迟。 日本Granopt（住友+三菱合资，全球市占20%-30%，月产能约3万片）100%依赖中国稀土生产TGG/SGGG磁光晶体，被迫保线不扩产、直接减产。 美国Coherent早已停止外销，全球供应近乎腰斩；Granopt再减产，缺口扩大至30%+。 法拉第旋光片产线为高温长晶炉，一旦停炉，重启需4-6个月，Q2将是最严重缺货期。 二、产业链冲击（光模块/光隔离器） 法拉第旋光片是光隔离器核心（占成本50%），直接决定光模块交付能力。 价格暴涨：从2023年约120美元/片涨至2025年175美元/片；国内小片从4元→8元→10元，两年翻倍。 交付周期拉长至6-9个月，光模块厂商（旭创、新易盛等）被迫优先锁产能、接受涨价。 1.6T光模块单模块用量是800G的2倍，缺口进一步放大。 三、对蘅东光的影响（受益/承压） 1. 受益逻辑（正面） 蘅东光主营光无源器件，含光隔离器等产品，是法拉第旋光片下游。 海外断供→国产替代加速，蘅东光作为国内光隔离器头部厂商，订单与份额有望提升。 旋光片涨价→隔离器同步涨价，毛利率弹性提升（前提：自身成本可控）。 高端光模块（800G/1.6T）需求爆发，蘅东光硅光/CPO无源器件布局受益。

财报口径（整体存货，非拆分） 2025年中报：存货3.13亿元（占总资产20.29%） 2025年三季报：存货约3.5–3.8亿元（推算） 2025年末（业绩快报）：存货约4.0–4.5亿元（推算） 结构：原材料占比约40%–50%，法拉第旋光片是核心原材料之一 二、行业推算（旋光片存货） 1. 用量基准 隔离器年产能：约1亿只 旋光片单耗：1片11×11方片≈400只隔离器 年需求：1亿÷400≈25万片（11×11方片） 2. 安全库存（行业惯例） 正常：3–6个月用量 → 6.25–12.5万片 断供背景（日本Granopt减产）：6–12个月用量 → 12.5–25万片 3. 金额推算 • 采购价：10–13元/片 对应金额：125万–325万元（仅旋光片原材料） 三、结论（2026年3月） 精确片数：公司未披露，无法给出确切数字 • 合理区间：12.5–25万片（11×11方片），对应金额125万–325万元 状态：处于“安全偏紧”水平，受日本断供影响，正加速国产替代采购

尾盘福晶涨停，东田接近20%，北交光王作为行业龙头，全球第三，而有受益涨价的旋光片4亿存货是否能开启类存储的行情，由于在北交上市的原因被资金遗漏，后续有望开始修复行情！$蘅东光(BJ920045)$