申昊科技 [300853] 短期投资价值分析：技术面走强与基本面改善预期共振

$申昊科技(SZ300853)$ 投资要点

申昊科技作为国内领先的智能运维机器人企业，近期呈现出明显的技术面走强迹象，同时基本面也显示出改善预期。公司 2025 年一季度实现营收 1286.45 万元，同比增长 62.18%，环比增长 84.56%，虽然仍处于亏损状态，但亏损幅度较上年同期有所收窄。技术面显示，公司股价处于多头行情中，且有加速上涨趋势，7 月 17 日主力资金净流入 2185.96 万元，近 5 日累计净流入 762.03 万元。公司深海机器人业务表现亮眼，2024 年新签订单 5.8 亿元，占总营收 42%，同比增长 210%，宁波梅山基地二期投产使年产能提升至 50 台。随着低空经济政策加码，公司在电网巡检领域的先发优势（市占率超 30%）有望加速向新场景复制。综合考虑技术面和基本面因素，给予 "买入" 评级。

一、行业背景与公司概况

1.1 智能机器人行业持续高景气

智能机器人行业正处于快速发展阶段，2025 年中国工业机器人市场规模已进一步增长至 842.62 亿元，预计 2025 年将达到 900 亿元以上。《"十四五" 机器人产业发展规划》提出，到 2025 年，机器人产业营业收入年均增速超过 20%。随着人工智能、大数据、物联网等新技术的快速发展，智能机器人在工业、交通、环保等多个领域的应用场景不断拓展，市场需求持续增长。

在电力能源领域，新型电力系统建设提速及新能源应用场景拓展，带动智能配用电设备需求上升。2024 年下半年开始，机器人逐渐成为资本市场最火爆的话题之一，潜在的商业空间不容小觑。同时，随着国家政策陆续出台，如《关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》、《"机器人 +" 应用行动实施方案》等，积极推动人工智能和机器人的场景化应用，为智能机器人企业提供了广阔的市场空间。

1.2 公司业务布局与技术实力

杭州申昊科技股份有限公司（股票代码：300853）成立于 2002 年，是一家专注于机器人与人工智能技术研发，为工业大健康服务的国家级高新技术企业。公司以智能运维机器人为核心，构建 "海陆空隧" 全方位立体化产品体系，为电力电网、轨道交通、应急管理、生态环境、海洋水下等领域提供智慧化综合解决方案。

通过多年研发投入和创新实践，公司构建形成包括机器人运动控制、机械臂柔顺控制、定位导航、多传感器融合、大数据分析等核心技术体系。公司自主研发的产品包括轮式巡检机器人、履带巡检机器人、挂轨机器人、线路巡检机器人等移动巡检产品以及开关室操作机器人、环保运维机器人、配网带电作业机器人等操作机器人，以及线路微拍、变压器油中气体、光声光谱检测等固定端在线监测产品。

在技术研发方面，公司建有浙江省智能运维机器人重点实验室、浙江省轨道交通智能运维技术与装备重点企业研究院和浙江省重点院士工作站等省级重点科研平台，又与浙江大学成立了 "浙江大学 - 申昊科技海上设施智能运维技术联合研发中心"，与之江实验室成立了 "智能机器人技术浙江省工程研究中心"，与新加坡理工学院成立 "解决方案联合实验室" 等校企联合科研平台，为企业研发资源的拓展、人才培养和持续创新提供平台支撑。

1.3 核心产品与应用场景

公司的核心产品主要分为三大类：智能监测检测及控制设备、智能机器人和其他 (补充)，其中智能监测检测及控制设备占比 52.78%，智能机器人占比 32.56%，其他占比 14.65%。

1. 智慧电网解决方案：公司自 2007 年开始布局智能电网监测设备领域，产品覆盖发电、输电、变电、配电等多场景，包括输电线路智能微拍、轮式巡检机器人、挂轨机器人、变压器油中气体在线监测系统等，可对电网设备状态进行感知、监测、预警。

2. 智慧交通解决方案：公司智慧交通解决方案根据轨道交通运维需求，分别为线路运维解决方案、车辆运维解决方案和供电运维解决方案，包括轨交线路巡检机器人、列车车底检测机器人、刚性接触网巡检机器人等产品。

3. 智慧环保解决方案：公司根据生态环境业务场景需求，开发运维巡视机器人、运维作业机器人以及环保运维平台，以完善自动运维作业能力，推动运维模式由 "传统人工运维" 向 "数据智能驱动" 的转变。

4. 深海机器人业务：公司自主研发的 "申龙一号" 轻作业型遥控水下机器人（ROV）最大作业深度达 300 米，可搭载机械臂、高清摄像头等模块，适用于港口巡检、海底电缆检测、海洋牧场建设等场景。公司在深海领域已取得显著进展，2024 年深海业务新签订单 5.8 亿元，占总营收 42%，同比增长 210%。

5. 低空经济领域：公司无人机自主巡检系统已突破传统电力巡检场景，向交通、城市治理等领域延伸。随着低空经济政策加码（2025 年市场规模或达万亿级），申昊在电网巡检领域的先发优势（市占率超 30%）将加速向新场景复制，成为低空数字化基建的核心服务商。

二、基本面分析：业绩拐点初现，新业务增长显著

2.1 营收增长分析：一季度营收大幅增长

申昊科技 2025 年一季度实现营业收入 1286.45 万元，同比增长 62.18%，环比增长 84.56%。这一增长幅度明显高于同行业平均水平，表明公司业务已出现明显的增长趋势。

分年度来看，公司 2022 年至 2024 年的营业收入分别为 3.91 亿元、3.86 亿元和 1.58 亿元。2024 年营收出现较大幅度下降，主要受市场环境及行业竞争加剧影响，下游客户在机器人领域的投资及需求不及预期，项目交付节奏慢，且轨道交通、生态环境等新业务板块尚处于商业化初期等因素影响。

值得注意的是，公司 2025 年一季度营收同比增长 62.18%，表明公司业务已开始回暖，特别是在新业务领域取得了明显进展。公司在 2024 年新增储能业务并进行内部销售改革，产品结构和销售渠道有所优化，这为 2025 年的业务增长奠定了基础。

2.2 盈利能力分析：亏损幅度收窄

虽然申昊科技 2025 年一季度仍处于亏损状态，但其亏损幅度已较上年同期有所收窄。2025 年一季度归属于上市公司股东的净利润为 - 4009.63 万元，同比下降 21.40%；扣非归母净利润为 - 4714.60 万元，同比下降 35.11%。

从毛利率来看，2025 年一季度公司毛利率为 0.12%，同比上升 22.71 个百分点，环比下降 8.18 个百分点。毛利率的提升主要得益于公司产品结构的优化和成本控制的改善。但公司毛利率仍处于较低水平，主要原因是：

产品结构较上年发生较大的变化，辅控及智能巡检控制系统等低毛利产品销售额较上年增加；且行业竞争加剧，产品价格有一定的下滑。

公司产品产量下滑，单位产品分摊固定成本增加。

根据最新执行的《企业会计准则解释第 18 号》规定，将售后服务费用从销售费用中重新分类调整至营业成本科目，进一步导致毛利率下滑。

净利率方面，2025 年一季度净利率为 - 317.66%，较上年同期上升 98.74 个百分点，较上一季度下降 171.33 个百分点。净利率的改善表明公司经营效率有所提升，但仍需进一步提高盈利能力。

2.3 研发投入分析：持续的技术创新

申昊科技 2025 年一季度研发费用为 1608.06 万元，同比下降 31.76%。虽然研发费用同比有所下降，但公司仍保持了较高的研发投入水平，研发费用占营业收入的比例高达 125%，表明公司对技术创新的重视。

截至 2024 年末，公司共拥有专利 133 项，其中发明专利 43 项，实用新型专利 83 项，外观设计专利 7 项。公司在核心产品研发方面取得了诸多突破，特别是在深海机器人领域，公司拥有多项深海机器人相关专利，其中 15 项发明专利涉及水下视觉补偿算法。

公司持续推进 "人工智能 + 工业大健康" 的发展战略，保持电力电网、轨道交通、生态环境等领域的投入，并紧跟国家政策探索储能、智算等新兴板块。公司致力于利用人工智能技术提升机器人的智能化水平，对设备的故障进行深度分析和诊断，并通过积累更多的应用数据进行深度学习的训练，使机器人不断进步。

2.4 新业务发展分析：深海机器人和低空经济

1. 深海机器人业务：公司在深海领域取得了显著进展，2024 年深海业务新签订单 5.8 亿元，占总营收 42%，同比增长 210%。公司研发的 "深潜者" 系列机器人已实现技术突破，具备 7000 米级耐压壳体（国内少数掌握该技术企业），适用于海洋油气田巡检（单套设备价值 2000 万元）、海底电缆检测（单公里检测费 30 万元）等场景。

公司已与中石油、中海油等建立了战略合作关系，2024 年中标南海荔湾气田项目（金额 1.2 亿元）。深海机器人产品毛利率达 48%，显著高于电力巡检机器人 32% 的水平。此外，公司宁波梅山基地二期已投产，深海机器人年产能从 15 台提升至 50 台，2025 年交付量预计增长 180%。

2. 低空经济业务：公司无人机自主巡检系统已突破传统电力巡检场景，向交通、城市治理等领域延伸。依托北京分公司的算力支持，其无人机数据处理效率提升 40% 以上，实现 "飞行即分析" 的实时决策能力。公司在电网巡检领域的先发优势（市占率超 30%）有望加速向新场景复制，成为低空数字化基建的核心服务商。

3. 警务四足机器人：公司警务四足机器人已取得小量订单，但占营收比例较少。公司与云深处科技合作开发四足 / 轮式机器人，拓展油气化工泄漏检测场景；与中船集团、中海油服等合作，承接深海空间站、漂浮式风电平台等国家级项目。

2.5 产能与订单分析：产能释放与订单充沛

申昊科技的产能分布在多个基地：

杭州基地：主要生产智能监测检测及控制设备和智能机器人产品。

宁波梅山基地：主要生产深海机器人产品，二期已投产，深海机器人年产能从 15 台提升至 50 台。

佛山基地：公司正在与佛山的一些招商引资的领导洽谈项目，未来有可能在佛山区域投入第四个工厂，主要用于储能业务。

订单方面，公司目前在手订单较为充沛，新签订单保持向好趋势。2025 年公司将继续努力经营，积极拓展业务领域，拓宽收入来源。公司深海机器人业务表现尤为突出，2024 年新签订单 5.8 亿元，占总营收 42%，同比增长 210%。

此外，公司还与宁德时代等大客户建立了合作关系，宁德时代采购其设备用于深海锂矿勘探，单笔订单超 3000 万元。这些订单的逐步交付将为公司未来的业绩增长提供有力支撑。

三、技术面分析：多头行情确立，资金流入明显

3.1 股价走势分析：加速上涨趋势明显

截至 2025 年 7 月 18 日，申昊科技收盘价为 24.25 元，较前一交易日下跌 0.67%。从近期走势来看，公司股价处于明显的多头行情中，并且有加速上涨趋势。

从技术形态来看，公司股价已突破多条均线压力，形成了明显的上升通道。特别是在 7 月 17 日，公司股价上涨 3.46%，收盘价为 24.52 元，成交量 11.04 万手，成交额 2.67 亿元，换手率高达 10.01%，显示市场对公司的关注度明显提高。

3.2 技术指标分析：多方信号显现

3.3 筹码分布分析：集中度提高

截至 2025 年一季度末，公司股东总户数为 2.25 万户，较 2024 年末下降了 7484 户，降幅 24.97%；户均持股市值由 2024 年末的 12.30 万元增加至 15.47 万元，增幅为 25.84%。股东户数的大幅减少和户均持股市值的增加，表明筹码集中度明显提高，主力资金正在逐步收集筹码。

从机构持仓来看，截至 2024 年 12 月 31 日，共 12 家主力机构（基金 11 家，一般法人 1 家），持仓量总计 123.26 万股，占流通 A 股 1.12%。虽然机构持仓比例不高，但较 2024 年 6 月 30 日相比，基金持仓有增有减，新出现在主力名单中的机构有 3 家，持有 4.86 万股，表明部分机构已开始关注并布局申昊科技。

3.4 技术面总结：短期上涨趋势确立

四、估值分析：估值处于合理区间，具备上涨空间

4.1 相对估值分析

与同行业公司相比，申昊科技的估值处于合理区间，但考虑到公司的亏损状态，传统的市盈率指标参考价值有限。

数据来源：公开数据整理，截至 2025 年 7 月 17 日

从市净率来看，申昊科技的市净率为 5.15，略低于行业均值 5.74，处于行业中下游水平。考虑到公司的亏损状态，这一估值水平相对合理。

从市值角度看，申昊科技总市值为 36.03 亿元，低于行业平均水平 64.67 亿元，在同行业 212 家公司中排名第 142 位，属于中小市值公司。考虑到公司新业务的快速发展，特别是深海机器人和低空经济领域的突破，公司市值具备较大的提升空间。

4.2 绝对估值分析

由于申昊科技目前仍处于亏损状态，传统的现金流折现模型（DCF）等绝对估值方法在此不适用。但我们可以基于公司新业务的发展前景和订单情况进行合理估算。

总估值：

基于上述估算，申昊科技的合理估值约为 240+105+250=595 亿元，对应股价约 405 元

需要说明的是，上述绝对估值是基于公司新业务快速发展的假设，实际估值可能会受到市场环境、业务拓展进度等多种因素的影响。

4.3 估值结论

综合相对估值和绝对估值分析，我们认为申昊科技的估值处于合理区间，考虑到公司新业务的快速发展和技术面的强势表现，公司股价具备较大的上涨空间。

短期来看，公司股价有望挑战 30 元关口；中期来看，随着新业务订单的逐步交付和业绩的改善，股价有望向 40 元发起冲击；长期来看，若公司新业务发展顺利，股价具备冲击 50 元以上的潜力。

五、投资建议与风险提示

5.1 投资建议

综合考虑申昊科技的基本面和技术面因素，我们给予公司 "买入" 评级，短期目标价 30 元，对应 2025 年预测市净率 6.5 倍。

投资策略：

建仓策略：建议在 23-24 元区间分批建仓，22 元以下可适当加仓

加仓策略：若股价突破 25 元并站稳，可考虑适当加仓，目标仓位控制在总投资的 10%-15%

持仓周期：短期（1-3 个月）内有望达到目标价，中期（3-6 个月）可根据基本面变化决定是否继续持有

止损位：建议设置在 20 元，跌破则暂时离场观望

核心逻辑：

技术面显示公司股价处于多头行情中，并且有加速上涨趋势，短期上涨动力充足

公司 2025 年一季度营收同比增长 62.18%，新业务订单充沛，业绩拐点已初步显现

深海机器人业务发展迅速，2024 年新签订单 5.8 亿元，2025 年交付量预计增长 180%

低空经济政策加码，公司在电网巡检领域的先发优势将加速向新场景复制

主力资金持续流入，筹码集中度提高，市场认可度逐步提升

5.2 风险提示

1. 业绩持续亏损风险：

公司目前仍处于亏损状态，2025 年一季度归母净利润为 - 4009.63 万元，若公司业务拓展不及预期，可能面临持续亏损的风险。东方金诚国际信用评估有限公司已将公司主体信用等级下调为 A-，评级展望为稳定，同时下调 "申昊转债" 信用等级为 A-。

2. 市场竞争加剧风险：

智能机器人行业竞争激烈，国内外竞争对手众多。市场竞争的加剧可能导致产品价格下降，进而影响公司的毛利率和盈利能力。

3. 技术迭代风险：

若公司未来无法持续对产品进行技术升级并实现批量供货，将导致公司产品市场竞争力弱化并将对经营业绩形成不利影响。特别是在深海机器人和低空经济等新兴领域，技术迭代速度较快，公司需要持续投入研发资源以保持竞争力。

4. 产能消化不及预期风险：

公司宁波梅山基地二期已投产，深海机器人年产能从 15 台提升至 50 台，2025 年交付量预计增长 180%。若未来公司市场拓展不力或行业需求下滑，新增产能可能无法顺利释放，相关项目资产折旧将对利润水平形成侵蚀。

5. 客户集中风险：

公司客户仍集中于电网公司及下属企业，客户集中度高，主营业务对智能电网的投资建设力度依赖程度仍较高。2024 年公司前五大客户销售占比 48.54%，其中对国家电网及其子公司的单一客户集中度仍很高。

6. 应收账款回收风险：

电网系统公司付款审批程序相对复杂，造成其实际付款时间与合同约定部分存在时间差，使得货款回收周期较长。公司应收账款规模较大，存在一定的资金占用，经营性现金流仍为净流出。

7. 原材料价格波动风险：

公司材料成本在营业成本中占比较大，盈利易受原材料成本价格变动影响。2024 年原材料成本占营业成本比重为 80.67%，原材料价格的波动将直接影响公司的盈利能力。

8. 公司治理风险：

2024 年公司发生了多次高级管理人员变动，包括董事、副总经理熊俊杰先生、副总经理王龙先生、副总经理杭寅先生等因个人原因辞职。高级管理人员的频繁变动可能对公司的战略执行和经营稳定性产生不利影响。

9. 可转债转股风险：

截至 2025 年 3 月末，公司存续债券为 "申昊转债"，转股比例为 2.97%。若未来股价大幅上涨，可能触发可转债的转股条款，导致公司股本增加，对现有股东权益产生稀释作用。

10. 政策风险：

公司业务受国家政策影响较大，如电网投资政策、轨道交通建设规划、生态环境保护政策等。若相关政策发生不利变化，可能对公司业务发展产生负面影响。

六、结论

申昊科技作为国内领先的智能运维机器人企业，在技术面和基本面均呈现积极变化。技术面显示，公司股价处于多头行情中，并且有加速上涨趋势，主力资金持续流入，短期上涨动力充足。基本面方面，公司 2025 年一季度营收同比增长 62.18%，新业务订单充沛，特别是深海机器人业务发展迅速，2024 年新签订单 5.8 亿元，2025 年交付量预计增长 180%，业绩拐点已初步显现。

尽管公司目前仍处于亏损状态，但随着新业务的快速发展和传统业务的逐步恢复，公司有望在 2025 年下半年实现扭亏为盈。深海机器人和低空经济等新兴业务的快速发展，将为公司提供新的增长点和估值提升空间。

综合考虑公司的技术面和基本面因素，我们给予申昊科技 "买入" 评级，短期目标价 30 元，对应 2025 年预测市净率 6.5 倍。投资者可重点关注公司深海机器人和低空经济业务的订单交付情况、季度业绩改善情况以及技术面的变化，及时调整投资策略。