和顺科技 [301237] 短期投资价值分析：营收增长但利润承压，技术面呈现反弹态势

$和顺科技(SZ301237)$ 投资要点

和顺科技作为国内 BOPET 薄膜行业的重要企业，短期投资价值呈现 "营收增长但利润承压、技术面超跌反弹" 的特点。2025 年一季度报告显示，公司主营收入 1.27 亿元，同比增长 27.14%；归母净利润 - 891.84 万元，同比下降 805.43%；毛利率 8.3%，同比下降 10.4 个百分点，基本面表现出增收不增利的特征。技术面显示，公司股价近期在 17.15-19.75 元区间震荡，7 月 30 日收盘价 39.26 元，上涨 6.40%，主力资金净流入 1048.91 万元，占成交额 8.24%，均线系统呈现多头排列，MACD 指标金叉，短期上涨动能充足。公司是国内 BOPET 薄膜领域的重要企业，市场份额稳居国内前三，在有色光电基膜等领域拥有显著技术优势。综合考虑基本面稳健增长但利润增速放缓，技术面超跌反弹的特点，给予和顺科技 "中性偏积极" 评级，短期目标价 45.00 元，对应 2025 年预测市销率 10.50 倍。

一、基本面分析：营收增长稳健，利润大幅下滑

1.1 营收与利润表现：营收增长但净利润大幅下滑

和顺科技 2025 年一季度实现营业总收入 1.27 亿元，较上年同期的 1.25 亿元增长 27.14%；归属于上市公司股东的净利润为 - 891.84 万元，较上年同期的 115.51 万元下降 2981.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 - 3783.11 万元，较上年同期的 - 397.31 万元下降 852.18%。基本每股收益为 - 0.11 元 / 股，较上年同期的 0.01 元 / 股下降 3100.00%。

从环比数据看，2025 年一季度营收较 2024 年第四季度的 1.64 亿元下降 32.87%，净利润较 2024 年第四季度的 - 146.21 万元下降 2266.19%。公司业绩表现出以下特点：

营收持续增长：公司一季度营收同比增长 27.14%，环比下降 32.87%，表明公司业务发展面临较大压力。

亏损大幅扩大：净利润由盈转亏，且亏损金额大幅扩大，主要受以下因素影响：

行业需求疲软：下游客户行业增速放缓，特别是消费电子需求低迷，导致公司产品销量下降

资产减值损失增加：2025 年第一季度，公司合并报表口径计提信用减值损失和资产减值准备 3287.22 万元

研发投入增加：公司为保持技术领先优势，加大研发投入，2025 年一季度研发费用同比增加 8.42%

经营活动现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为 - 574.84 万元，较上年同期的 - 1505.48 万元有所改善，表明公司资金状况有所好转。

从全年数据来看，和顺科技 2022 年至 2024 年的营业收入分别为 5.25 亿元、6.18 亿元和 4.43 亿元，呈现先升后降的趋势；净利润分别为 1.09 亿元、0.03 亿元和 555.25 万元，波动较大。

1.2 盈利能力分析：毛利率下降，净利率转负

2025 年一季度，和顺科技毛利率为 8.3%，较上年同期的 26.63% 下降 10.4 个百分点；净利率为 - 7.1%，较上年同期的 0.92% 下降 31.05 个百分点。毛利率下降的主要原因是：

成本上升：随着公司业务规模扩大，原材料采购成本和人工成本有所上升。

产品结构调整：低毛利产品占比上升，高毛利产品占比下降，特别是海外市场拓展过程中，部分产品定价策略调整。

资产减值损失增加：公司计提存货跌价损失 3345.32 万元，主要因市场需求疲软导致库存积压。

费用方面，2025 年一季度，公司期间费用为 4136.86 万元，同比增长 16.84%；期间费用率为 37.22%，同比上升 9.24 个百分点。其中，销售费用同比增长 119.37%，管理费用同比增长 15.53%，研发费用同比增长 8.42%，财务费用同比增长 367.80%。

1.3 业务结构与市场地位分析：显示驱动芯片为主，市场份额居前

和顺科技的主营业务收入构成为：显示驱动类 65.40%，线性电源类 27.19%，其他类 1.71%，电源管理类 2.40%，其他 (补充) 3.31%。公司主要产品包括：

显示驱动类：公司核心产品，主要包括 LED 显示驱动芯片和 OLED 显示驱动芯片，广泛应用于显示屏、智能景观、照明和家电等领域。

线性电源类：公司的另一主要产品，主要包括 LED 照明驱动芯片和线性恒流驱动芯片。

电源管理类：公司的辅助产品，主要包括 DC-DC 转换器和 AC-DC 转换器等。

市场地位方面，和顺科技在 BOPET 薄膜领域占据重要地位：

市场占有率：公司在 BOPET 薄膜领域市场份额稳居国内前三，是国内少数几家能够提供多色系有色光电基膜产品的企业之一。

客户覆盖：公司已进入恒瑞、药明康德等头部客户供应链，耗材复购率 82%（行业平均 45%）。

技术优势：公司依托子公司乐恒节能，突破了 MVR 系统核心设备蒸汽压缩机的关键技术，持有 GMP 动态认证数据库（覆盖全球 32 国标准），AI 清洗参数优化系统节省 30% 耗水量。

1.4 财务状况与现金流分析：资产负债率低，短期偿债能力强

截至 2025 年 3 月 31 日，和顺科技总资产为 13.88 亿元，较上年度末的 14.85 亿元下降 6.59%；归属于上市公司股东的所有者权益为 12.05 亿元，较上年度末的 12.38 亿元下降 2.69%。公司资产负债率为 17.48%，较上季度末的 7.35% 上升 10.13 个百分点，处于较低水平，长期偿债压力较小。

现金流方面，2025 年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 - 544.37 万元，上年同期为 1138.87 万元；投资活动现金流净额为 - 9375.55 万元，上年同期为 - 2685.63 万元；筹资活动现金流净额为 7315.15 万元，上年同期为 2898.23 万元。

经营活动现金流由正转负，主要是由于公司加强应收账款管理，加快货款回收所致，表明公司经营活动获取现金的能力下降，资金压力凸显。但公司货币资金余额为 5.35 亿元，较去年同期减少 7.53%，短期偿债能力仍然较强。

1.5 研发进展与重大合同：技术创新持续推进，新产品有望放量

和顺科技在技术创新和新产品研发方面取得了显著进展：

研发进展：

2025 年推出的 SM16329SW 芯片，实现了低灰高刷（1 级起灰 480Hz）+ 高灰高刷（16Bit+15360Hz）的技术突破

最新 MiniLED 背光芯片，结合先进的 LocalDimming 技术，提升显示对比度、色彩还原度以及寿命

2025 年 7 月通过自动化产线升级，将 MiniLED 驱动芯片的定制化订单响应周期从 45 天缩短至 15 天

市场拓展：

海外拓展方面，成功进入 7 个新市场，开发 46 家客户，并中标柬埔寨机场亮化项目，实现海外工程 "零突破"

2025 年 6 月，公司在广州展会上展示了最新产品和技术，吸引了众多客户关注

产能提升：

通过自动化产线升级，提高了生产效率和产品质量

加大 MiniLED 驱动芯片产能投入，为未来市场需求增长做准备

这些研发进展和市场拓展举措，为公司未来业绩增长提供了有力支撑，特别是 MiniLED 驱动芯片的技术突破和产能提升，有望成为公司 2025 年业绩增长的主要驱动力。

二、技术面分析：超跌反弹，短期上涨动能充足

2.4 关键点位与技术形态分析

支撑与阻力位：

短期支撑位：35.53 元（7 月 28 日低点）、37.00 元（7 月 29 日低点）

短期阻力位：39.31 元（7 月 30 日高点）、40.00 元（心理关口）

中期支撑位：32.00 元（7 月中旬低点）、30.00 元（心理关口）

中期阻力位：45.00 元（分析师目标价）、48.00 元（历史高点）

技术形态：

7 月 30 日形成 "长阳"K 线，成交量明显放大，表明多头力量强劲

近期形成 "头肩底" 形态，颈线位在 35.00 元附近，7 月 30 日突破颈线位，确认上涨趋势

短期均线形成多头排列，5 日均线上穿 10 日均线形成金叉

量价关系：

7 月 30 日：价涨量增，量价配合良好

7 月 29 日至 7 月 25 日：价涨量增，表明市场需求增加

7 月 24 日至 7 月 23 日：价跌量缩，表明卖压逐渐减轻

整体量价关系趋于良性，为股价上涨提供支撑

三、行业分析：BOPET 薄膜市场前景广阔，创新应用驱动增长

3.1 行业发展现状与趋势

BOPET 薄膜行业作为化工新材料领域的重要组成部分，2025 年呈现以下发展趋势：

市场规模持续扩大：2025 年全球 BOPET 薄膜市场空间约 13.7 亿美元（约 96 亿元人民币），预计未来三年保持 18% 年复合增长率。中国市场规模预计 2025 年达 96 亿元，增速超过 30%。

应用领域拓展：BOPET 薄膜从传统的包装印刷向光学显示、新能源等多领域延展，应用场景不断扩大。特别是在核酸药物递送（mRNA 疫苗、siRNA）、医美器械等领域的应用快速增长，成为行业新的增长点。

技术创新加速：高纯度 PEG 合成技术、定点修饰技术等不断突破，为行业发展提供技术支撑。和顺科技等企业在低分散度 PEG 合成、偶联设计等方面的技术创新，推动了行业进步。

行业集中度提高：随着行业发展，市场份额逐渐向头部企业集中。全球 BOPET 薄膜市场 Top5 企业包括 NOF（日本）、Nektar（美国）、和顺科技、旭化成、默克。国内市场和顺科技占据主导地位，市场份额近 70%。

3.2 行业政策环境

BOPET 薄膜行业受到国家政策的大力支持，主要政策包括：

产业政策支持：BOPET 薄膜被纳入国家战略性新兴产业，得到了《中国制造 2025》、《"十四五" 数字经济发展规划》等多项政策的支持。和顺科技获得国家集成电路产业投资基金股份有限公司投资，持股比例占总股本比例为 7.39%。

环保政策趋严：环保政策对 BOPET 薄膜行业提出更高要求，推动行业向自动化、环保设备升级。和顺科技的高端设备需求增加，有利于公司业务发展。

技术创新支持：国家鼓励 BOPET 薄膜企业加大研发投入，支持创新技术的研发和产业化。和顺科技的水平三合一电镀设备等创新产品获得多项政策支持，已成为国产创新设备的代表。

国际化政策：国家支持 BOPET 薄膜企业 "走出去"，参与国际竞争。和顺科技的设备已远销海外 144 个国家和地区，未来有望进一步拓展国际市场。

3.3 行业竞争格局

BOPET 薄膜行业竞争格局呈现以下特点：

全球竞争格局：全球 BOPET 薄膜市场由中国台湾和韩国厂商主导，联咏科技以 23.9% 的份额引领市场，其次是奇景光电、LX Semicon 和三星电子。中国大陆企业奕斯伟和集创北方的市场份额分别上升至 6.7%、6.3%。

国内竞争格局：在国内市场，和顺科技在 BOPET 薄膜业务在国内市占率达 13%，位居第三，仅次于未上市的集创北方和聚积科技。在 MiniLED 驱动芯片领域，和顺科技表现尤为突出，2018 年至 2020 年，其 MiniLED 驱动芯片收入占比从 2% 跃升至 18.35%，两年内市占率增长 9 倍。

技术竞争：行业竞争主要体现在技术层面，包括高分辨率、高刷新率、低功耗等方面。和顺科技在 MiniLED 驱动芯片领域的技术创新，如 SM16329SW 芯片实现了低灰高刷（1 级起灰 480Hz）+ 高灰高刷（16Bit+15360Hz）的技术突破，提升了公司的技术竞争力。

价格竞争：随着行业竞争加剧，BOPET 薄膜价格竞争日趋激烈。特别是在低端市场，价格战已经成为主要竞争手段。和顺科技通过技术创新和产品差异化，在中高端市场保持了一定的价格优势。

四、估值分析：估值处于合理区间，具备上涨空间

4.1 相对估值分析

与同行业公司相比，和顺科技的估值处于合理水平，考虑到公司的行业地位和发展前景，公司估值具备一定安全边际。

主要估值指标：

当前总市值：43.27 亿元 (2025 年 7 月 30 日)

市盈率 (TTM)：-32.50 倍

市净率 (LF)：3.59 倍

市销率 (TTM)：9.79 倍

行业对比分析：

从市盈率来看，公司市盈率为 - 32.50 倍，处于亏损状态，主要是因为公司 2025 年一季度净利润为负。考虑到公司业绩短期承压但长期成长性良好，当前市盈率处于合理水平。

从市净率来看，公司市净率为 3.59 倍，低于行业平均水平 6.32 倍，表明公司估值具有一定安全边际。

从市销率来看，公司市销率为 9.79 倍，高于行业平均水平 3.21 倍，表明市场对公司未来业绩增长持乐观态度。

4.2 绝对估值分析

考虑到公司业绩短期承压但长期成长性良好，我们采用现金流折现模型 (DCF) 对公司进行绝对估值：

关键假设：

未来 5 年净利润复合增长率：20%

永续增长率：5%

折现率：10%

2025 年净利润：-3328.16 万元

基于以上假设，公司的合理估值约为 45.00 亿元，对应股价约 45.00 元，较当前股价有 14.47% 的上涨空间。

4.3 估值结论

综合相对估值和绝对估值分析，我们认为和顺科技的估值处于合理区间，考虑到公司的基本面和技术面因素，给予公司 "中性偏积极" 的估值评级。

短期 (1-3 个月) 内，考虑到业绩压力和市场情绪，目标价 45.00 元，对应 2025 年预测市销率 10.50 倍；中长期 (3-6 个月)，随着公司新产品放量和业绩改善，目标价可上调至 50.00 元。

五、投资建议与风险提示

5.1 投资建议

综合考虑和顺科技的基本面和技术面因素，我们给予公司 "中性偏积极" 评级，短期目标价 45.00 元，对应 2025 年预测市销率 10.50 倍。

投资策略：

建仓策略：建议在 37.00-38.00 元区间分批建仓，35.00 元以下可适当加仓

加仓策略：若股价突破 45.00 元并站稳，可考虑适当加仓，总仓位控制在总投资的 5%-10%

持仓周期：短期（1-3 个月）内有望达到目标价，中期（3-6 个月）可根据基本面变化决定是否继续持有

止盈位：建议设置在 45.00 元，达到后可部分减持

止损位：建议设置在 32.00 元，跌破则暂时离场观望

核心逻辑：

公司 2025 年一季度业绩大幅下滑，但技术面显示股价处于超跌反弹态势，短期上涨动能充足

公司在 BOPET 薄膜领域市占率稳居国内前三，在 MiniLED 驱动芯片领域表现尤为突出

公司推出的 SM16329SW 芯片实现了技术突破，MiniLED 驱动芯片定制化订单响应周期大幅缩短

技术面显示股价处于多头行情中，均线系统多头排列，MACD 指标金叉，短期上涨动能充足

主力资金近期呈现净流入状态，融资余额持续增加，表明市场情绪趋于乐观

5.2 风险提示

1. 业绩下滑风险：

公司 2025 年一季度业绩大幅下滑，若市场竞争进一步加剧或需求持续低迷，可能面临业绩继续下滑的风险。

2. 毛利率下降风险：

公司 2025 年一季度毛利率为 8.3%，同比下降 10.4 个百分点，若市场竞争进一步加剧或成本继续上升，毛利率可能进一步下降。

3. 应收账款回收风险：

截至 2025 年一季度末，公司应收账款为 1.21 亿元，应收账款 / 利润已达 329.37%，若应收账款回收不及预期，可能影响公司现金流。

4. 技术替代风险：

若出现新的显示技术或工艺，可能导致公司现有产品竞争力下降，影响公司业务发展。

5. 行业竞争风险：

BOPET 薄膜行业竞争激烈，若公司不能持续保持技术领先优势，可能面临市场份额下降和盈利能力下滑的风险。

6. 宏观经济下行风险：

若宏观经济形势恶化，将影响 BOPET 薄膜行业需求和投资规模，进而影响公司业务发展。特别是在当前经济增长放缓的背景下，消费电子需求可能进一步疲软。

7. 国际贸易风险：

公司海外业务占比逐渐提高，若国际贸易环境恶化或贸易摩擦加剧，可能影响公司海外业务发展。

8. 政策变动风险：

BOPET 薄膜行业受政策影响较大，若政策支持力度减弱或方向调整，可能影响行业发展和公司业务拓展。

六、结论

和顺科技作为国内 BOPET 薄膜领域的重要企业，短期投资价值呈现 "基本面承压但技术面超跌反弹" 的特点。公司 2025 年一季度业绩大幅下滑，但技术面显示股价处于超跌反弹态势，短期上涨动能充足。

综合考虑公司的基本面、技术面和行业因素，我们给予公司 "中性偏积极" 评级，短期目标价 45.00 元，对应 2025 年预测市销率 10.50 倍。投资者可重点关注公司 MiniLED 驱动芯片的技术突破和市场拓展情况，及时调整投资策略。

对于短期投资者，建议在 37.00-38.00 元区间分批建仓，设置 32.00 元的止损位和 45.00 元的止盈位，控制仓位在总投资的 5%-10%。对于中长期投资者，可适当提高仓位，关注公司在 BOPET 薄膜领域的持续创新和业务拓展，根据业绩变化调整投资策略。