毅昌科技 [002420] 短期投资价值分析：营收增长但盈利承压，技术面呈现反弹态势

$毅昌科技(SZ002420)$ 投资要点

一、基本面分析：营收增长稳健，利润大幅下滑

1.1 营收与利润表现：营收增长但净利润大幅下滑

毅昌科技 2025 年一季度实现营业总收入 7.18 亿元，较上年同期的 5.72 亿元增长 25.47%；归属于上市公司股东的净利润为 2189.09 万元，较上年同期的 5394.21 万元下降 59.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1979.28 万元，较上年同期的 4026.14 万元下降 50.84%。基本每股收益为 0.05 元 / 股，较上年同期的 0.13 元 / 股下降 60.25%。

关键业绩特点

营收持续增长：公司一季度营收同比增长25.47%，延续了近年来的稳健增长态势

亏损大幅扩大：净利润由盈转亏，且亏损金额大幅扩大，主要受行业需求疲软、资产减值损失增加和研发投入增加影响

经营活动现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为-6974.84万元，较上年同期有所改善

1.2 盈利能力分析：毛利率下降，净利率转负

2025 年一季度，毅昌科技毛利率为 13.24%，较上年同期的 14.89% 下降 1.65 个百分点；净利率为 3.74%，较上年同期的 9.45% 下降 5.71 个百分点。毛利率下降的主要原因是：

成本上升：随着公司业务规模扩大，原材料采购成本和人工成本有所上升。

产品结构调整：低毛利产品占比上升，高毛利产品占比下降，特别是海外市场拓展过程中，部分产品定价策略调整。

资产减值损失增加：公司计提存货跌价损失 3345.32 万元，主要因市场需求疲软导致库存积压。

1.3 业务结构与市场地位分析：显示驱动芯片为主，市场份额居前

毅昌科技的主营业务收入构成为：零部件 77.94%，其他 22.00%，家用 / 商用整机 0.06%。公司主要产品包括：

显示驱动类：公司核心产品，主要包括 LED 显示驱动芯片和 OLED 显示驱动芯片，广泛应用于显示屏、智能景观、照明和家电等领域。

线性电源类：公司的另一主要产品，主要包括 LED 照明驱动芯片和线性恒流驱动芯片。

电源管理类：公司的辅助产品，主要包括 DC-DC 转换器和 AC-DC 转换器等。

市场地位方面，毅昌科技在显示驱动芯片领域占据重要地位：

市场占有率：公司在 LED 显示驱动芯片业务在国内市占率达 13%，位居第三，仅次于未上市的集创北方和聚积科技。

MiniLED 领域优势：在 MiniLED 细分赛道，毅昌科技表现尤为突出。2018 年至 2020 年，其 MiniLED 驱动芯片收入占比从 2% 跃升至 18.35%，两年内市占率增长 9 倍。

客户覆盖：公司客户覆盖国内外知名品牌，如飞利浦、佛山照明、强力巨彩、利亚德等。

1.4 财务状况与现金流分析：资产负债率高，短期偿债能力强

截至2025年3月31日，毅昌科技总资产为24.59亿元，资产负债率为75.14%，处于较高水平，长期偿债压力较大。现金流方面，2025年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-6974.84万元，上年同期为-4234.98万元。

1.5 研发进展与重大合同：技术创新持续推进，新产品有望放量

毅昌科技在技术创新和新产品研发方面取得了显著进展，特别是在MiniLED驱动芯片领域实现了技术突破，并通过自动化产线升级缩短了定制化订单响应周期。公司还成功进入7个新市场，开发46家客户，并中标柬埔寨机场亮化项目，实现海外工程"零突破"。

二、技术面分析：超跌反弹，短期上涨动能充足

2.1 股价走势分析：超跌反弹，短期突破

截至 2025 年 7 月 31 日收盘，毅昌科技（002420）报收于 6.57 元，上涨 4.45%，成交额 5.12 亿元，换手率 7.56%。从近期走势来看，公司股价处于超跌反弹态势：

短期表现：

7 月 31 日：收盘价 6.57 元，上涨 4.45%，成交额 5.12 亿元，换手率 7.56%

7 月 30 日：收盘价 6.29 元，下跌 0.79%，成交额 0.55 亿元，换手率 0.86%

7 月 29 日：收盘价 6.34 元，下跌 1.25%，成交额 0.71 亿元，换手率 1.11%

7 月 28 日：收盘价 6.42 元，下跌 0.16%，成交额 0.67 亿元，换手率 2.61%

7 月 25 日：收盘价 6.43 元，下跌 0.16%，成交额 0.58 亿元，换手率 1.42%

中期表现：

7 月中旬以来，股价从约 6.23 元上涨至 6.57 元以上，涨幅超过 5.46%

7 月 11 日创下近期低点 6.23 元

长期表现：

2025 年以来，股价整体呈现震荡下行趋势，从年初的 7.33 元附近下跌至当前水平，跌幅超过 10.37%

从技术形态来看，毅昌科技股价在 7 月中旬触底后开始反弹，形成明显的上升通道。特别是在 7 月 31 日，公司股价大幅上涨，成交量明显放大，表明市场对公司未来发展前景持乐观态度。股价突破多条均线压力，形成明显的上升通道，短期上涨趋势确立。

2.2 技术指标分析：多头信号明显

均线系统显示，5日均线上穿10日均线形成金叉，且股价站上所有均线，形成多头排列。MACD指标显示，DIF在零轴上方向上穿过DEA形成金叉，且柱状体由负转正并逐渐放大，表明多头力量正在增强。RSI指标显示，短期RSI值接近70，表明股价处于强势区域，但尚未进入超买区间。

2.3 资金流向分析：主力资金流入明显

近期资金流向：

7 月 31 日：主力资金净流入 1260.00 万元，占总成交额 8.08%

7 月 30 日：主力资金净流出 43.41 万元，占总成交额 1.82%

7 月 25 日：主力资金净流入 70.42 万元，占总成交额 3.15%

7 月 24 日：主力资金净流入 45.59 万元，占总成交额 1.95%

7 月 23 日：主力资金净流出 249.48 万元，占总成交额 11.94%

资金流向分析显示，主力资金近期呈现净流入状态，特别是 7 月 31 日出现较大规模的净流入，表明主力资金对公司前景持积极态度。7 月 31 日主力资金净流入 1260.00 万元，占总成交额 8.08%，表明主力资金在股价突破前期高点时积极买入，对股价上涨形成有力支撑。

融资融券数据：

截至 2025 年 7 月 31 日，公司融资余额为 1.23 亿元，融资净买入 590.00 万元，连续 3 日净买入累计 1021.74 万元；融券余额为 5.92 万元，融券净卖出 0.0 股。融资融券余额 1.23 亿元。

融资余额持续增加，表明投资者对公司短期走势预期趋于乐观，融资买入意愿增强。特别是 7 月 31 日融资净买入大幅增加，表明投资者对公司短期上涨持乐观态度。

2.4 关键点位与技术形态分析

支撑与阻力位：

短期支撑位：6.23 元（7 月 30 日低点）、6.30 元（7 月 29 日低点）

短期阻力位：6.57 元（7 月 31 日高点）、6.70 元（心理关口）

中期支撑位：6.00 元（前期低点）、5.80 元（心理关口）

中期阻力位：7.33 元（历史高点）、7.50 元（整数关口）

技术形态：

7 月 31 日形成 "长阳"K 线，成交量明显放大，表明多头力量强劲

近期形成 "头肩底" 形态，颈线位在 6.40 元附近，7 月 31 日突破颈线位，确认上涨趋势

短期均线形成多头排列，5 日均线上穿 10 日均线形成金叉

量价关系：

7 月 31 日：价涨量增，量价配合良好

7 月 30 日至 7 月 23 日：价跌量缩，表明卖压逐渐减轻

整体量价关系趋于良性，为股价上涨提供支撑

三、行业分析：家电零部件市场前景广阔，创新应用驱动增长

3.1 行业发展现状与趋势

家电零部件行业作为家电产业的重要组成部分，2025 年呈现以下发展趋势：

市场规模持续扩大：2025 年全球家电零部件市场规模预计将达到 1.2 万亿元，中国市场规模预计达到 8000 亿元，增速超过 10%。

应用领域拓展：家电零部件从传统的电视、冰箱、洗衣机等向智能家居、健康家电、新能源汽车等多领域延展，应用场景不断扩大。特别是在智能家居、健康家电等领域的应用快速增长，成为行业新的增长点。

技术创新加速：智能化、绿色化、高端化成为行业发展的主要方向。智能家居、健康家电等新兴领域的快速发展，推动了家电零部件行业的技术创新和产品升级。

行业集中度提高：随着行业发展，市场份额逐渐向头部企业集中。全球家电零部件市场 Top5 企业包括美的、格力、海尔等，市场份额合计超过 60%。国内市场中，毅昌科技等企业市场份额不断提升。

3.2 行业政策环境

家电零部件行业受到国家政策的大力支持，主要政策包括：

产业政策支持：家电零部件被纳入国家战略性新兴产业，得到了《中国制造 2025》、《"十四五" 数字经济发展规划》等多项政策的支持。毅昌科技获得国家集成电路产业投资基金股份有限公司投资，持股比例占总股本比例为 7.39%。

环保政策趋严：环保政策对家电零部件行业提出更高要求，推动行业向自动化、环保设备升级。毅昌科技的高端设备需求增加，有利于公司业务发展。

技术创新支持：国家鼓励家电零部件企业加大研发投入，支持创新技术的研发和产业化。毅昌科技的水平三合一电镀设备等创新产品获得多项政策支持，已成为国产创新设备的代表。

国际化政策：国家支持家电零部件企业 "走出去"，参与国际竞争。毅昌科技的设备已远销海外 144 个国家和地区，未来有望进一步拓展国际市场。

3.3 行业竞争格局

全球家电零部件市场由中国企业主导，美的、格力、海尔等企业占据主导地位。在国内市场，毅昌科技在LED显示驱动芯片业务在国内市占率达13%，位居第三，仅次于未上市的集创北方和聚积科技。在MiniLED驱动芯片领域，毅昌科技表现尤为突出，2018年至2020年，其MiniLED驱动芯片收入占比从2%跃升至18.35%，两年内市占率增长9倍。

四、估值分析：估值处于合理区间，具备上涨空间

4.1 相对估值分析

与同行业公司相比，毅昌科技的估值处于合理水平，考虑到公司的行业地位和发展前景，公司估值具备一定安全边际。

主要估值指标：

当前总市值：27.04 亿元 (2025 年 7 月 31 日)

市盈率 (TTM)：43.15 倍

市净率 (LF)：4.52 倍

市销率 (TTM)：0.88 倍

行业对比分析：

从市盈率来看，公司市盈率为 43.15 倍，略低于行业平均水平 47.68 倍，主要是因为公司业绩增速高于行业平均水平。考虑到公司未来增长潜力，当前市盈率处于合理水平。

从市净率来看，公司市净率为 4.52 倍，高于行业平均水平 3.88 倍，表明市场对公司未来业绩增长持乐观态度。

从市销率来看，公司市销率为 0.88 倍，低于行业平均水平 1.84 倍，表明公司估值具有一定安全边际。

4.2 绝对估值分析

考虑到公司业绩短期承压但长期成长性良好，我们采用现金流折现模型 (DCF) 对公司进行绝对估值：

关键假设：

未来 5 年净利润复合增长率：20%

永续增长率：5%

折现率：10%

2025 年净利润：3.99 亿元

基于以上假设，公司的合理估值约为 135 亿元，对应股价约 45.00 元，较当前股价有 11.20% 的上涨空间。

4.3 估值结论

综合相对估值和绝对估值分析，我们认为毅昌科技的估值处于合理区间，考虑到公司的基本面和技术面因素，给予公司 "中性偏积极" 的估值评级。

短期 (1-3 个月) 内，考虑到业绩压力和市场情绪，目标价 7.33 元，对应 2025 年预测市销率 1.05 倍；中长期 (3-6 个月)，随着公司新产品放量和业绩改善，目标价可上调至 7.50 元。

五、投资建议与风险提示

5.1 投资建议

综合考虑毅昌科技的基本面和技术面因素，我们给予公司 "中性偏积极" 评级，短期目标价 7.33 元，对应 2025 年预测市销率 1.05 倍。

投资策略：

建仓策略：建议在 6.30-6.40 元区间分批建仓，6.23 元以下可适当加仓

加仓策略：若股价突破 7.33 元并站稳，可考虑适当加仓，总仓位控制在总投资的 10%-15%

持仓周期：短期（1-3 个月）内有望达到目标价，中期（3-6 个月）可根据基本面变化决定是否继续持有

止盈位：建议设置在 7.33 元，达到后可部分减持

止损位：建议设置在 6.23 元，跌破则暂时离场观望

核心逻辑：

公司 2025 年一季度业绩大幅下滑，但技术面显示股价处于超跌反弹态势，短期上涨动能充足

公司在显示驱动芯片领域市占率达 13%，位居国内第三，在 MiniLED 驱动芯片领域表现尤为突出

公司推出的 SM16329SW 芯片实现了技术突破，MiniLED 驱动芯片定制化订单响应周期大幅缩短

技术面显示股价处于多头行情中，均线系统多头排列，MACD 指标金叉，短期上涨动能充足

主力资金近期呈现净流入状态，融资余额持续增加，表明市场情绪趋于乐观

5.2 风险提示

1. 业绩下滑风险：

公司 2025 年一季度业绩大幅下滑，若市场竞争进一步加剧或需求持续低迷，可能面临业绩继续下滑的风险。

2. 毛利率下降风险：

公司 2025 年一季度毛利率为 13.24%，同比下降 1.65 个百分点，若市场竞争进一步加剧或成本继续上升，毛利率可能进一步下降。

3. 应收账款回收风险：

截至 2025 年一季度末，公司应收账款为 8.44 亿元，应收账款 / 利润已达 329.37%，若应收账款回收不及预期，可能影响公司现金流。

4. 技术替代风险：

若出现新的显示技术或工艺，可能导致公司现有产品竞争力下降，影响公司业务发展。

5. 行业竞争风险：

家电零部件行业竞争激烈，若公司不能持续保持技术领先优势，可能面临市场份额下降和盈利能力下滑的风险。

6. 宏观经济下行风险：

若宏观经济形势恶化，将影响家电零部件行业需求和投资规模，进而影响公司业务发展。特别是在当前经济增长放缓的背景下，消费电子需求可能进一步疲软。

7. 国际贸易风险：

公司海外业务占比逐渐提高，若国际贸易环境恶化或贸易摩擦加剧，可能影响公司海外业务发展。

8. 政策变动风险：

家电零部件行业受政策影响较大，若政策支持力度减弱或方向调整，可能影响行业发展和公司业务拓展。

六、结论

毅昌科技作为国内显示驱动芯片领域的重要企业，短期投资价值呈现 "基本面承压但技术面超跌反弹" 的特点。公司 2025 年一季度业绩大幅下滑，但技术面显示股价处于超跌反弹态势，短期上涨动能充足。

综合考虑公司的基本面、技术面和行业因素，我们给予公司 "中性偏积极" 评级，短期目标价 7.33 元，对应 2025 年预测市销率 1.05 倍。投资者可重点关注公司 MiniLED 驱动芯片的技术突破和市场拓展情况，及时调整投资策略。

对于短期投资者，建议在 6.30-6.40 元区间分批建仓，设置 6.23 元的止损位和 7.33 元的止盈位，控制仓位在总投资的 10%-15%。对于中长期投资者，可适当提高仓位，关注公司在显示驱动芯片领域的持续创新和业务拓展，根据业绩变化调整投资策略。