逆势增长 14.6% 背后的隐忧：途虎养车规模扩张与单店效益的博弈

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当汽车后市场整体陷入 "增收不增利" 的困境时，途虎养车交出的 2025 年上半年成绩单显得格外亮眼。数据显示，公司实现营业收入 78.8 亿元，同比增长 10.5%；经调整净利润 4.1 亿元，同比增长 14.6%，在京东养车 "震虎价" 持续施压的背景下，这份业绩实属不易。然而深入解读财报可以发现，在高增长的光环下，单店效益下滑、用户质量分化等隐忧已悄然浮现，折射出连锁汽车服务平台在规模扩张与盈利平衡之间的深层博弈。

逆周期增长的三大支撑力

2025 年上半年的中国汽车服务行业正经历着深刻调整。据行业监测数据，上半年汽服门店累计产值同比下滑 5%，进厂台次同比下滑 4%，除 2 月受春节因素影响外，其余月份均呈现同比下滑态势。在此背景下，途虎养车的增长韧性尤为突出，其核心驱动力来自三个层面的结构性优势。

1、行业下行期的增长韧性在价格战中得到充分体现。

面对京东养车高调发起的 "震虎价" 竞争，途虎通过精准的品类策略实现突围。财报显示，作为核心业务的轮胎和底盘零部件收入达 32.9 亿元，同比增长 10.5%；汽车保养业务收入 29.1 亿元，同比增长 11.0%，两大核心板块增速均跑赢整体营收增幅，成为抗周期的 "压舱石"。

正如董事长在半年报中所提到：这种韧性源于消费需求的分层化趋势 —— 一方面车主对常规服务更趋挑剔，另一方面新能源汽车保有量增长与存量车龄老化催生了洗美、快修等增量需求，而途虎恰好抓住了这一结构性机会。

2、内在增长动能的夯实是业绩质量的关键保障。

财报数据显示，途虎预付款按金及其他应收款较去年同期下降 6.85%，其他无形资产减值充分，商誉未见明显增加，这些财务指标印证了增长的 "去泡沫化" 特征。

更具说服力的是，加盟服务收入增速（12.2%）低于轮胎底盘、保养等核心业务增速，说明增长并非依赖向加盟商转嫁成本，而是源于真实服务需求的释放。这种健康的增长结构使得公司经调整利润率提升至 5.2%，较 2024 年下半年的 3.5% 环比显著修复，经营质量持续优化。

3、下沉市场的深度渗透为增长注入新活力。

按照董事长陈敏在半年报中的表述，上半年新开门店中二线及以下城市占比继续超过 60%，其中新疆维吾尔自治区门店数同比增幅超过 60%，广西、黑龙江、西藏等地增速均超 20%。这种扩张战略已取得显著成效：截至 6 月末，途虎对乘用车保有量 2 万以上县域的覆盖率已提升至 70%，在 4S 店加速退网的背景下，成功填补了低线市场连锁服务的空白。

下沉市场不仅带来了规模效应 —— 西北地区门店增速超 30%，更通过 "万镇万店" 计划形成了差异化竞争壁垒，为未来增长开辟了广阔空间。

规模扩张背后的三大隐忧

尽管增长势头迅猛，但财报中几组背离的数据组合值得警惕。规模扩张与效益增长的不同步，正在考验途虎养车商业模式的可持续性。

1、单店营收下滑成为最直接的预警信号。

截至 2025 年 6 月底，途虎养车工场店数量达 7205 家，较去年同期的 6311 家增长 14.2%，但同期营收增速仅为 10.5%，这意味着单店营收同比下降 3.3%。这种背离反映出规模扩张并未带来相应的效益提升，反而可能因新店培育期较长、区域竞争加剧等因素稀释了单店产出。

虽然财报披露约 90% 的 6 个月以上加盟店保持盈利，但单店营收持续下滑可能逐步侵蚀盈利基础，进而影响加盟商信心，对 "门店扩张 - 服务升级 - 用户增长" 的正向循环构成威胁。

2、用户规模与消费能力的分化更值得关注。

数据显示，途虎注册用户同比增长 18.8%，交易用户增长 23.8%，但营收增速（10.5%）和净利润增速（14.6%）均显著落后于用户增长幅度。

这种分化很大程度上与用户结构变化相关 ——2025 年 7 月以来，途虎推出 0.1 元快洗秒杀、69 元精洗打蜡等大规模低价活动，虽然短期内拉动了用户增长，但也可能降低了用户质量。

新增用户中低消费群体占比上升，直接导致客单价被拉低，这种 "流量繁荣" 能否转化为可持续的盈利贡献，取决于用户留存率和消费升级潜力的提升，这需要长期跟踪观察。

3、加盟体系增速失衡暗示规模效应边际减弱。

工场店数量增长 14.2% 的情况下，加盟服务收入仅增长 12.2%，这种增速差与途虎为下沉市场提供的加盟优惠政策直接相关 —— 包括加盟费返还 50%、开业补贴等扶持措施虽然降低了开店门槛，却也短期牺牲了加盟收入。

更深层次的问题在于，加盟服务收入增速滞后反映出单店加盟贡献度的下降，这可能削弱总部对加盟网络的控制力，长期不利于标准化服务体系的维护。

总结：在规模与效益的平衡中寻找长期价值

途虎养车 2025 年半年报呈现出的 "高增长与隐忧并存" 特征，本质上是连锁汽车服务平台在行业调整期的战略选择缩影。其逆势增长的韧性值得肯定：在行业产值下滑 5% 的背景下，依托核心业务稳健增长、内在动能夯实和下沉市场突破，实现了 14.6% 的净利润增长，展现出较强的抗风险能力。75 亿元的现金储备和 3.47 亿元的自由现金流，更为其战略实施提供了充足底气。

但潜在风险同样不容忽视。单店营收下滑 3.3%、用户消费能力分化、加盟体系增速失衡这三大预警信号，共同指向了 "规模优先" 战略的边界效应。对于投资者而言，未来需要重点跟踪三个关键指标：单店营收能否止跌回升，这直接决定加盟网络的稳定性；新增用户的 ARPU 值（每用户平均收入）是否改善，关系到流量转化效率；加盟服务收入增速能否重回门店增速之上，反映规模效应的真实水平。

汽车后市场的竞争最终将回归服务本质与运营效率的比拼。途虎养车若能在规模扩张的同时，通过技术赋能提升单店坪效、通过精细化运营提高用户生命周期价值、通过优化加盟政策增强体系控制力，则有望将当前的 "规模优势" 转化为长期的 "价值壁垒"。在行业深度调整的特殊时期，平衡好增长速度与质量的关系，将是决定其未来市场地位的关键所在。

最后声明：我不喜欢加盟模式就是因为加盟模式的规模悖论

在连锁商业领域，加盟模式始终存在一个深层矛盾：企业既要通过输出品牌与模型获取收益，又需维持加盟网络的稳定性。这种矛盾往往导致管理层在公开表达中陷入 "报喜藏忧" 的困境，久而久之形成扭曲的企业文化。

加盟模式的双重属性困境

连锁加盟系统本质上存在两个并行的价值链条：一条面向消费者提供商品与服务，另一条则面向加盟商销售盈利模型。这种双重属性使得加盟商既是商业合作伙伴，又是企业的收入来源，形成了复杂的利益博弈关系。

加盟企业的这种特性，使其管理层在公开场合难以坦诚面对问题。正如市场观察到的现象，一旦品牌方释放负面信号，加盟商可能立即采取自保行动，如减少投入、外购物料等，形成 "自我实现的预言"。沪上阿姨加盟商因物料价格过高挂出 "加盟要谨慎，已倾家荡产" 的横幅，以及周六福一年内关闭 674 家加盟店的案例，都印证了加盟体系的脆弱性。