$四川路桥(SH600039)$ 简单看了一下，公司是一个非常与众不同的基建企业，不过跟万众瞩目的兄弟公司宏达股份比起来，公司可以说是无人问津。

商业模式方面，公司在2020年之后，基本面发生了突变：①大股东不断增持，目前持股78%左右（中邮保险又举牌了公司，公司实际流通股也就15%左右）②毛利率显著改善，从行业常规的10%左右提升至15%+③股东回报大幅改善，在现金流普遍不佳的基建行业中，公司的派息比例提升至匪夷所思的50%。

股东回报方面，自2019年起，公司派息比例从行业常规的15%左右，大幅提升至50%左右。2023年，公司公告承诺未来三年（2022-2024）派息比例不低于50%。2025年，公司在50%派息比例的基础上，继续提升派息比例，公司公告承诺未来三年（2025-2027）派息比例不低于60%。

景气度方面，不同于全国固投和基建增速的回落，四川交通基建景气度较高。过去十年四川省公路水路交通固投CAGR8%左右，规划至2035年高速公路里程2w公里，年均建设900公里左右，相较过去五年年均500公里左右建设仍有提升空间。蜀道集团是四川高速核心建设运营平台，而公司又是蜀道集团旗下核心施工平台，有望充分享受四川交通基建高景气。

估值保护方面，公司静态PE12倍左右，静态PB1.8左右，静态股息率4%左右，在四川交通基建高景气的背景下，未来三年，公司还是有能力实现8%-10%的CAGR的，动态展望，股息率6%+，公司是低估的。