PCB三季报能否高增长，胜宏沪电生益谁更胜一筹

第一个问题 高端PCB调整与外围科技股上涨背道而驰，不跟外围科技股了？

节前光模块，PCB持续调整，AL方向的高端PCB胜宏科技，沪电股份、生益电子都出现深度调整。其中胜宏科技从高点.355（9月12日、9月16日两天高点355）调整至低点275.52元（29日、30日两天确认），调整了12天，调整幅度22.38%；生益电子从9月12日的99.01调整至9月30日的78元，调整幅度21.02%，同样也是调整12天。而沪电股份则从9月23日的84.45元调整至71.5元，幅度15.33%，明显滞后于胜宏科技和生益电子。可以说胜宏科技于生益电子走势极为相似，幅度和周期都一样，几乎是一个庄家在操作。其他PCB因应用领域不同，无可比性，故不做比较。

但同期，英伟达从9月5日164探底后，经过短暂调整，从9月18日开始，一路高歌猛进，至10月1日已涨至187.86元，涨幅12.7%；甲骨文则从240涨至286，博通也出现了较大上涨。外围科技大涨与A股同类调整形成鲜明对比，外围科技股上涨说明预期还在，逻辑没变，高增长预期还在，到底是哪里出了问题？难道国内PCB不跟外围科技股了，要走独立行情，要脱离下游客户吗》这个逻辑有没有道理。

第二个问题 因何深度调整

到底因何调整，总体看三种说法。

一是不外乎股价透支未来预期吗，涨高了，有泡沫。沪电股份41倍市盈率，生益电子61倍，胜宏科技57倍，按半年报业绩计算市盈率还不算太高，如果按二季度环比增长率计算，市盈率不超过40倍，对于这些高增长科技股，应该不算高。

二是三季度业绩放缓低于预期，这中间有产能过剩说法，降价说法，需求放缓，环比增速降低等各种说法。产能过剩说法，公司在互动平台明确说，现在最大的问题是产能不足，订单饱满，保交付成了主要任务。从从各个公司的毛利率变化看，降价说法不成立。生益电子2025年二季度毛利率30.78%，销售净利率15.09%，比去年四季度分别推升4个百分点和6个百分点，比一季度分别提升1个百分点和3个百分点，胜宏科技二季度毛利率和销售净利率分别是38.83%和25.91%，比去年四季度分别提升13个百分点和13.1个百分点，比一季度分别提升5.5个百分点和4.61个百分，沪电股份二季度毛利率和销售净利率分别是37.31%和20.61%，比去年四季度提高5.5和3.6个百分点，比一季度分倍提升4.6和1.8个百分点，无论是环比还是同比，都在上升，说明产品结构优化，降价之说无逻辑。三个公司开年，胜宏科技的毛利率净利率最高，分别比生益电子高8个百分点和10个百分点，沪电股份次之。以上数据说明三季度业绩并未放缓。

三是部分资金在节前获利回吐，这个到时可能，这些股节前一直资金净流出，低位成筹码峰减少，就说明了这一点，但节后市场回暖，这部分资金会不会再次回来呢。

第三个问题 调整到位了吗

胜宏科技连续两天确认低点275.52，生益电子明显缩量，跌至78元已跌不动了，沪电股份调整晚，尚未完全到位，总体看，无论是幅度和周期基本差不多了，胜宏调整22.38%，生益调整21.02%，周期12天，两周多，按周期来看，尚未到位，但幅度基本接近尾声。

第四个问题 三季报预告会维持高增长吗？

一是胜宏科技，生益电子、沪电股份共同的特点是毛利率、净利率持续逐季度环比上升，说明高增长态势仍在延续。二是营业收入同比环比逐季度增长，其中沪电股份二季度营业收入同比增长56.91%，环比增长10.37%，胜宏科技营业收入同比增长86%，环比增长17.82%，生益电子营业收入同比 增长91%，环比增长20.45%，如营业收入三季度保持二季度环比增长，毛利率上升，那净利润肯定环比大增。三是这几家公司在6、7月多个项目投产，产能增加，产能爬坡在三季度初步体现，四季度增长会更为迅猛，产量上来了，毛利率提升，净利率上涨，净利润肯定环比增长。按照二季度净利环比增速，胜宏科技二季度净利润环比增长32%，二季度净利润12.25亿元，那保底三季度16.17亿元，乐观估计会到21亿元，平均值18亿元。生益电子按二季度净利润环比增长65%，二季度3.3亿计算，三季度净利将达到5.4亿元，按照二季度营业收入环比增长38.61%，二季度净利润率15.09%，二季度营收入21.89亿元计算净利达4.57亿元。沪电股份二季度净利润环比增长20.7%计算，三季度净利达11.1亿元。

通过以上计算，得出胜宏科技三季度单季度会到18亿元，前三季度39亿元，同比417%,环比增长46%，生益电子三季度单季度净利5.4亿元，前三季度10.7亿，同比增长1088%，环比增长65%，沪电股份三季度单季度净利11.1亿元，前三季度20.3亿，同比增长192%，环比增长20.7%。相比较而言，生益电子增幅最大，主要是去年三季度基数较低，只有9千多，胜宏科技三季度同比增长超过二季度，环比高速增长，高增长仍在四季度，明年将会以更快速度增长。

以上公司谁有待释放产能，谁的增长就会更快，因此，在PCB 行业，产能第一位，技术是第二位，客户第三位，交付第四位。谁拥有产能谁就占优势。