涪陵榨菜持有到现在又如何？

涪陵榨菜现价13.17元，距离我2019年买入时的22元多已接近“腰斩”，比之2020年疫情期间40多元高位更是“白菜价”。这意味着如果一个投资者在2019年入场，持有到现在，6年不到的时间，不仅没有能增值，而且资产还大为“缩水”，可谓损失惨重。面对如此境况，几个问题接踵而至，一是是否还要继续持有，直到“地老天荒”？二是价值投资难在哪里？会不会是一个笑话？成功者真是“幸运者偏差”吗？三是做长期持有的价值投资要注意些什么问题？

我们先谈谈第一个问题，涪陵榨菜能否继续长期持有？回答这个问题，要从一个核心财务指标说起，净资产收益率（ROE）。芒格曾经说过长期来看，一只股票投资收益率无限接近于其净资产收益率。不论你买入时涪陵榨菜的价格是高还是低，时间越长，投资年化收益率越接近于净资产收益率（ROE），那么涪陵榨菜的平均净资产收益率多少？从2016年到2024年九年平均净资产收益率为18.15%，已经高于15%黄金标准了，但是有一个问题的是从2021年开始净资产收益率逐年下降，2024年已经低于10%，这是不好的信号。是什么原因？是短期因素，还是长期趋势，这个要仔细分析。是人们健康饮食习惯的改变，还是人口减少所导致的，还是因提价受外在因素影响难以持续？不过涪陵榨菜的毛利率和净利率保持稳定，分别为50%和30%左右，这都是很不错的市场表现。

综合来讲，涪陵榨菜仍然具有长期投资价值，虽然它并非“上乘”投资标的，但也差强人意。如果顶级价值股因股价过高没有入场机会，涪陵榨菜或许是个不错的选择。在低于20倍市盈率时候买入，可以收集更多股权，涪陵榨菜是家“长寿”型企业，安心做个股东也挺不错。

第二个问题，价值投资难在哪里？成功会是“幸运者偏差吗？价值投资又被戏称“夹头”，价值投资的理念非常简单，翻来覆去也就那几条，“股权股东思想”、“安全边际”、“利用市场”以及“长期持有”等。价值投资难就难在知行合一，难就难在长期持有。价值投资既是一门科学，可复制，又是一门艺术。只有大师才能舞动“艺术”的魔杖，而普通人因认知不足难以洞悉投资的“深遂”，所以巴菲特“布道”东西易懂，但难以实际应用，这点在选股上表现得尤其明显。

在市场上，普通人经常会被市场股价所迷惑，被“市场先生”绕晕而走不出来，股价涨了嗓门高几分，股价跌了就emmo，连跌之下开始怀疑人生，否定自己，忘掉初心，一割了之，总以逃不掉人性弱点的魔咒。

第三个问题是价值投资该注意哪些问题呢？这个问题我们要从投资之中风险是什么说起？巴菲特说过投资风险不是波动，而是资金永久性损失或投资回报不足。资金永久性损失还好避免，只要“不舔刀尖上的血”，不买业绩稀烂，行将退市股票就问题不大。至于说投资回报不足，标准是什么？最起码不能低于债券等无风险收益率，长期回报10%以上就很不错了。要达到长期投资之中稳定复利高回报，我们应该从选股开始严把“入口关”，注意以下几点即可：

1.高的净资产收益率。15%及以上是黄金标准。

2.高的分红及股息率。股息率大于3%，且分红稳定与连续。涪陵榨菜的分红不多，股息率不高，3%多一点，这个有改善空间，毕竟其账面上留存现金充沛。

3.低的负债率。资产负债率起码低于50%。

4.有了以上三点作保障，下面就是等低的价格或合适价格买入就可以了。

5.在长期持有过程，每年要进行评估，特别是对可持续竞争优势，即“护城河”进行评估。

总之，成百上干甚至万倍回报非常诱人，但是过程却是艰辛的，条件是苛刻的，机会是稀少的，途径是匮乏的。其中价值投资是可复制、公开透明、被验证、普通人能驾驭的投资方法之一。从涪陵榨菜的案例来看，做个价值投资，确实不易。只有遵循投资规律，方能涉过险滩。稍有不慎，就会“守个寂寞”，万干韶华付诸东流。