$山高控股(00412)$ ，，这玩意还挺复杂的，高度杠杆化的一个控股公司，先研究一小部分，慢慢补充：

很多人只看他控股了两个上市公司，山高新能源和世纪互联，然后提出了一个电算一体化的概念，就高潮了，其实到底值多少钱可能压根儿就没有算过。

一、山高新能源

1、山高控股 2024 年前持有的山高新能源 43.45% 股份，源于 2022 年 5 月的定向认购新股份，总耗资 11.71 亿港元（全自有资金），认购价格每股 1.20 港元，通过 “股份认购 + 董事会席位控制” 实现对山高新能源的实质控制。

2、 山高控股对山高新能源的收购，以 “5.41 亿港元协议收购 + 1.48 亿港元要约支付” 完成。中信系卖方合计持有的山高新能源3.04 亿股普通股，对应山高新能源已发行股本总额的13.52%，每股转让价1.78 港元，较山高新能源停牌前收盘价（1.66 港元）溢价7.23%。

山高控股通过华泰金融控股（香港）有限公司（作为要约代理）发布《强制无条件现金要约文件》，共收到 13 名股东的有效接纳，涉及股份8293.65 万股，占山高新能源总股本的3.69%；最终持股比例：山高控股及其一致行动人持股从 56.97% 升至60.66%，要约价格：与协议收购价一致，每股1.78 港元（现金支付）。

算下来，一共花了18.6亿港币。现在山高新能源的股价才 1.68。看好绿电的可以去买了，PB0.25倍。

二、世纪互联

山高控股通过旗下两家全资子公司分步出资，总规模2.99 亿美元： Success Flow International Investment Limited：出资 2.093 亿美元，认购世纪互联新发行 A 类普通股； Choice Faith Group Holdings Limited：出资 8970 万美元，同步认购同类型股份。 认购价格统一为每股美国存托股票（ADS）2.7582 美元，对应世纪互联普通股（1 ADS 对应 1 股普通股），最终合计认购 650,424,192 股新发行 A 类普通股（占交割后世纪互联总股本的核心比例）。

这笔赚了3倍吧。给他算10亿美元吧，差不多70-80亿港币。

两笔加一起，毛毛算100亿港币。注意，这只是资产端，还要看看负债和收购资金来源。这哥们存粹是玩杠杠收购的，还有永续债。负债端情况就比较复杂了，有时间再分析吧。

不过，如果简单理解这个公司就值100亿的话，那肯定就闹笑话了。其实这个公司是个杠杠基金，资产端是产业并购的逻辑，但是资金来源是靠股东借款和外部举债，现在的股价，你得加上负债才合理，再跌50%，跌倒50亿以内，也不是不合理。