中国建筑：地产界的顶级投行

观点一：央企不可能破产

“内债不是债，只要人还在”——这是公理，无法证明也不允许证明。

观点二：过去五年建筑行业出现了猛烈的产能出清

（1）中国建筑新开工面积与统计局口径新开工面积的比例，从0.15提升至0.45

中国建筑每个月会公布月度经营数据，其统计口径应当与统计局并不完全相同。但即便是从比例关系上，我们可以得出：

14年之前中建占比0.1，14年开始受益于棚改提升至0.2，19年20年民营地产最火的时候跌破过0.15，2022年开始，持续提升至0.45。

（2）南通三建破产，中南建设退市，地方国企如重庆建工，房屋建筑工程收入从21年的300多亿降至24年的130亿

观点三：出清的产能极难恢复。

1、资质；2、团队；3、资金

“两金”指应收款和存货，也就是工程垫资。央企垫资不设限。

观点四：新开工至少处于底部区域。

1-8月全国新开工3.9亿平米，预计全年6亿平米。日本1亿人口，老龄化如此严重，城镇化基本完成，每年仍有6000万平米新开工。

国内地产，狭义库存处于历史高位，广义库存处于历史低位，反差强烈。

如果狭义库存出清过快，甚至可能导致广义库存不足而涨价。并不乐见涨价。

观点五：建筑行业是地产界的投资银行

资本市场的投资银行，是对企业进行尽职调查、股份制改造，并保荐、承销。

建筑行业对于土地的工作是一样的。

对于地产来说，地产商更像是一级市场投资人，其投资后请投行也就是建筑公司包装，拆成小份卖给二级市场“股民”，也就是购房者。

建筑公司本身，也就是投资银行，承担的资产价格波动是非常小的。

建筑公司目前面临的问题，和之前新三板做市商面临的问题是一样的，把公司包装上市，还作为做市商垫资买入公司股权，结果上了新三板没有流动性，不仅包装上市的钱要不到，手里的存货也大打折价。

这个问题，其实都不需要房价的上涨，只需要地产市场有流动性。

一旦地产市场有了流动性，能够实现循环，从建筑公司角度其风险并不是很大。这是本质区别于地产公司的。

就像银行给了地产70%的按揭，建筑公司给了地产70%的“两金”，都有30%的安全垫。

跑得了和尚，跑不了庙。

最近有传闻，将向地方政府提供国有银行贷款，支付拖欠企业款项，数额较大。

如果成真，最先偿还的应该就是建工类企业。还了建筑公司，建筑公司就能还给钢铁公司、水泥公司，链条企业就能发工资，发了工资就可以再买房子。

循环就通畅了。

观点六：建筑行业，央企碾压其他企业；房屋建筑，中建碾压其他央企。

以上的差异在数量级级别。

$中国建筑(SH601668)$ 0.5倍PB，5倍PE，5%股息，破产价——万一破不了产呢？