研报指出，长期来看证券行业表现与市场关联度较高，同时表现出较强左侧特征，由于股估值水平与行业整体ROE高度绑定。展望未来，从政策面看，宏观经济发展进入新周期，二十届三中全会全面部署各项深化改革举措，“十五五”规划为资本市场高质量发展指明方向，新发展周期下，经济高质量发展需要更强的资本市场功能发挥，资本市场在支持实体经济发展方面大有可为。从市场面看，以新“国九条”为核心的对1+N”政策体系进入落地期，在融资端提升资本市场服务科技企业的适配度，在投资端大力度推动中长期资金入市方案，权益市场的扩容为券商轻资产业务的发展提供空间，同时政策支持券商扩大资本实力，从ROA和杠杆率两方面为ROE的提升提供支撑，最终实现估值中枢的上移。从行业看，并购重组重塑供给侧结构，集中度有望继续提升，通过大型券商间的重组整合，快速扩大规模，推动形成具有国际竞争力的一流投资银行。受益于资本市场整体的扩容及高质量发展，资本杠杆优化，部分头部券商有望通过内生和外延扩张，打开业务发展及ROE长期成长空间。
来源：Wind，山西证券研报
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