20250818风电反弹行情有望延续

下半年风电行业有望迎来全面景气加速，业绩与估值有望双向推动。

1、当前时点，风电部分出口、零部件赛道已逐步释放业绩，如中际联合，其他赛道随着中报风险落地，下半年也将迎来修复，整体行业全面加速，如东方电缆。

2、今年下半年风电全行业步入加速景气，其中，海缆、管桩环节，江苏大丰项目Q2已交付海缆、管桩；广东等地已经推进施工，预计Q3开始交付起量，比如东方电缆Q2末存货大增即为支撑； 风机环节，前期涨价订单有望在下半年交付起量，叠加大型化趋缓、降本增效，预计下半年将迎来毛利率修复拐点，贡献盈利弹性。

3、中长期，“海风+海外”景气有望持续释放，25年国内海风装机有望翻倍至10GW，26年海风装机高增长具备支撑，并且浙江、山东、辽宁等深远海项目陆续启动；近期发改委提及正与相关部门着手“十五五”海洋经济发展规划编制工作，大力发展海上风电。 同时，海外海风1-7月开工12.4GW（已超24全年），有望支撑26年海外海风有望爆发，国内出海业绩加速兑现，打开中长期成长空间。

4、出口方面，当前时间点（25 年 8 月）被认为是欧洲海上风电政策拐点，过去三年欧洲海上风电大幅低于预期，装机预期下调、项目流拍情况频发。认为 25 年底欧洲海上风电迎来政策加码，这源于 2022 年俄乌冲突后欧洲能源独立的政治诉求，规划增加约 4 倍。从投资角度， 大金重工等公司订单落地预示行业及中欧合作起点，中国海上风电产能迎来机遇，英国海上风电是积极方向，基础环节弹性大。2025 年 8 月成为欧洲海风项目拐点关键时间点，8 月 1 日德国零补贴项目流拍，预计后续会加强政策支持；8 月 27 日英国第 7 批 CFD 差价合约拍卖，拍卖价格提高 11%，补贴年限提升到 20 年，允许未获批项目参与补贴拍卖。若 2030 年欧洲装机达 102 吉瓦，风机市场空间翻一倍，海风基础市场空间翻 2 - 4 倍，海缆市场空间增加 2 - 3 倍，漂浮式市场未来两年可能有大规模订单落地。

海缆投资弹性不如基础，欧洲本地海缆厂商如普瑞斯曼、安凯特等势力强，中国企业面临竞争压力大，但英国本土海缆厂商较少，仍有外溢订单机会；基础环节在英国弹性大，欧洲本地基础厂商建设少，给国内技术厂商出口机会。重点可以关注国内企业东方电缆的出口情况。东方电缆和大金重工订单近一半来自英国。 明阳智能 、东方电缆、大金重工等加强欧洲供给布局，如明阳智能签合作备忘录、东方电缆收购股权、大金重工宣布设新基地等。

市场周期展望：交付、政策与订单拐点接踵而至，今年下半年国内海上风电建设起量，可能成为国内企业季度交付拐点和欧洲政策拐点，明年出现年度订单拐点。下半年风电行业有望迎来全面景气加速，业绩与估值有望双向推动。长期关注标的中际联合、新强联、东方电缆、明阳智能，其中整机有望在下半年开始业绩逐步释放，当前整机更看好海风市占率较高的相关公司。

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$明阳智能(SH601615)$ $中际联合(SH605305)$ $东方电缆(SH603606)$