20250908下半年风电市场迎高景气，海风装机有望翻倍增长

国内海上风电市场将迎来景气周期，预计今年全年海风新增装机有望达11.3亿瓦，实现翻倍增长，对国内海上风电吊装较有信心。

供给端产业链方面，可以关注整机、海缆和管桩环节。海缆最有望受益于海风景气度提升，业绩弹性好；整机方面，有海风整机国内需求提升、海风出海和陆上风电整机盈利修复等逻辑，值得看好；漂浮式产业趋势逐步显现，期待该技术路线未来落地。

需求端来看，招标需求有待释放，上半年1 - 5月国内新增风电并网规模46.3千瓦，同比增速134%，预计今年全年国内风电并网规模有望续创新高。上半年11家整机商中标526个项目，规模约94GW，同比增速33%，但海风项目订单相对较少，国内海上风电有望步入需求景气周期。

政策角度来看，2022年起国补退出，22 - 24年海风新增装机放缓，用海冲突问题也使开发进展缓慢。今年上半年江苏、广东等省先前停滞项目进入建设阶段，江苏、辽宁等省完成批量海风项目竞配，前期问题逐步缓和，开发有望提速。新增海风项目330安排落地，中长期向深远海发展，国管海域项目储备规模庞大但待实质性进展，技术端支撑深远海风电发展的技术走向成熟，有望打开中长期成长空间。

分省需求拆解，截至2024年末，广东、江苏和山东累计装机居前，占国内装机总量69%；2024年海南、广东和山东新增装机居前，占国内新增装机70%。

从十四五规划目标看，海风装机尚有缺口，有望加速。各省份情况不同，如广东预计2025 - 2026年吊装规模达3.0和4.0GW；江苏预计今年吊装规模达2GW，2026年也可达2GW；浙江预计2025、2026年吊装规模分别达1.5和2.07GW等。

深远海项目推进，成长空间进一步打开。十四五收官之年，预计2025年国内海风新增装机达11.3GW，2026年进一步增长至16.4GW。多省推出或推动深远海海上风电项目规划，如广东启动16GW、上海启动4.3GW国管海域海风竞配，浙江规划28GW、福建规划4.8GW、山东预计规划20GW，部分省份将深远海项目纳入重大项目，有望稳步推进。

整机：竞争格局多变，盈利修复可期。海上风机集中度高于陆上，2024年国内7家整机企业有海风新增装机，前3家和前5家装机容量合计占比分别为68.2%和75%。2025上半年海风整机市场份额排名有变化，各梯队厂商积极布局，市场竞争或加剧。陆上风机价格持续提升，整机企业盈利有望修复，政策推动行业自律，预计年内风机价格稳中向上。

海缆：竞争格局优良，领先企业地位稳定，业绩弹性好，最有望受益于国内海风景气度提升。国内海缆市场由东方电缆、中天科技、亨通光电等主导，领先企业积极出海拓展。

漂浮式：漂浮式风电提速发展，去年12月明阳的全球单体容量最大的漂浮式风电平台“明阳天成号”投运，有望降低投资成本。需求端海外多个大型漂浮式海上风电场取得重大进展，基于供给端和项目端进展，判断漂浮式海上风电有望提速发展，系泊链和漂浮式风机等环节参与者有望受益。

投资方面，建议把握三条主线，国内海风景气周期优选海缆，预期2025年国内海风新增装机翻倍增长，2026年持续增长，海缆环节竞争格局优良，业绩弹性好，可关注东方电缆。 其次是关注整机，受益盈利修复与出海，2025年3月国内风机投标价上涨，预计风机价格稳中向上，企业盈利改善，国内外海风需求景气下，相关企业业绩有望向好。推荐明阳智能、运达股份。另外，漂浮式也值得关注，如系泊链和漂浮式风机，驱动因素是2024年多个国家有大型漂浮式海风项目完成竞配或签约，明阳推出的双转子漂浮式风机有望降低造价，产业趋势逐步清晰，关注亚星锚链和明阳智能。

行业逻辑逐步兑现: 国内招标价格反弹10%，摆脱4年通缩，今年国内风电预测装机量115 - 120GW，增速迅猛；海外需求旺盛，欧洲海风增速高，价格是国内数倍，8月以来风电股价启动源于逻辑兑现，企业二季报批量兑现业绩。

盈利弹性大幅提升: 原材料价格下跌与招标价格反弹叠加，将显著提升风电企业利润率，带来盈利弹性；海外签单量同比接近翻倍，单位盈利水平高，目前风电估值不高，明年盈利PE倍数较低。

$东方电缆(SH603606)$ 订单创新高，业绩增长空间大。上半年东方电缆二季度海缆交付偏慢，交付体量7.6亿且同比下降大，主要因海风整体结构问题，海缆交付属工程后期阶段。目前公司在手订单创历史新高，达189亿，其中海缆订单115亿。31 - 2钦州五期项目进入中后期，大概率下半年交付，这两个项目合计50亿订单，若三季度交付1/3有十几亿订单交付，按30%净利率算有四点几亿利润兑现，下半年利润有望超10亿，全年超15 - 16亿。未来国内潜在订单多，集中在浙江、广东、山东，欧洲英国第七轮差价合约预计年底到明年年初公布结果，摩洛哥项目可能快速启动，若明年海外市场开拓、国内订单交付，利润达20亿，按25倍估值有500亿空间。

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补充，零部件角度，继续关注$新强联(SZ300850)$ $中际联合(SH605305)$